目前，無論是上市公司鵬都農牧，還是其控股股東鵬欣集團，皆隱現流動性緊張端倪。

近日，一則關于資產置換的公告，將鵬都農牧股份有限公司(下稱鵬都農牧，002505.SZ)這起關聯交易推上風口浪尖。

9月15日，鵬都農牧公告稱，公司與控股股東上海鵬欣(集團)有限公司(下稱鵬欣集團)控股子公司上海鵬慶農業發展有限公司(下稱鵬慶農業)簽訂《資產置換協議》。

內容顯示，公司擬以持有的大康肉類食品有限公司(下稱大康肉食)88.24%股權、懷化欣茂牧業有限公司(下稱懷化欣茂)100%股權作為置出資產，與鵬慶農業持有的東營鵬欣置業有限公司(下稱東營鵬欣)64.44%股權進行置換。

《投資時報》研究員注意到，置入資產東營鵬欣經營范圍是房地產開發、室內外裝飾裝修以及農業開發等，與上市公司現有業務并無太多協同之處，此舉較為蹊蹺。

從置入和置出評估值來看，鵬都農牧這筆與控股股東的生意顯得更加不對等。

公告顯示，東營鵬欣賬面價值427.65萬元，評估價值12.45億元，評估增值率達到了驚人的29006.05%。而置出資產大康肉食賬面價值9.56億元，評估價值僅有8.27億元，評估增值率為-13.53%。

公告披露后，鵬都農牧收到深交所下發的關注函，根據要求公司說明置入東營鵬欣的主要考慮及未來規劃，是否與公司現有業務具有協同效應。與此同時，對于置出置入資產的估值情況，關注函也要求說明原因及合理性。

值得注意的是，無論是上市公司鵬都農牧，還是其控股股東鵬欣集團的“鵬欣系”，皆隱現流動性緊張端倪。根據5月份公告，鵬欣集團與中國長城資產管理股份有限公司(下稱長城資產)或有合同糾紛，導致其持有的鵬都農牧的1.77億股被司法凍結。

公司主線布局畜牧業

2010年登陸深交所的鵬都農牧，是一家從事豬、牛、羊等活畜飼養、繁育、進口及加工和銷售的畜牧企業。

上市之初，鵬都農牧的主營業務為生豬養殖及銷售業務。2014年公司非公開發行股票以后，業務戰略布局發生調整，開始搭建乳及乳制品進口銷售渠道，并在2015年開始涉及肉羊的養殖業務。

2016年，鵬都農牧收購安源乳業100%股權，以及新西蘭的克拉法牧場。隨后，公司完成巴西糧食貿易商Fiagril和Bela的收購。

2018年公司實施了云南肉牛項目，以希成為公司新的業務增長點。2020年，鵬都農牧將肉牛產業確立為重點發力方向，并于今年6月計劃出資34億元購買20萬頭肉牛。

舉措不斷，但鵬都農牧主營業務卻乏善可陳，扣非凈利潤持續虧損。2017年至2020年，該公司分別實現營業收入133.95億元、134.88億元和134.46億元，凈利潤分別為-6.85億元、6201.07萬元和1847.31萬元，分別實現扣非凈利潤-8.31億元、-3314.65萬元和-3494.67萬元。

對于自身業績的表現，鵬都農牧曾表示，公司國際糧食貿易和農業生產資料經銷業務目前處于整合階段，肉牛產業發展處于初級階段，各項業務處于發展轉型期，盈利能力尚未完全釋放。

其實，鵬都農牧收購的巴西糧食貿易公司業績不理想已有時日。公司此前表示，近年來受到巴西自然災害、經濟衰退、雷亞爾貶值等外部因素的影響，巴西糧食貿易公司盈利能力還相對較低。

為何高價置入房地產?

此次資產置換公告的披露，首先在行業協同層面引發質疑。

鵬都農牧此前的戰略布局均圍繞農業畜牧展開，主線較為清晰，但此次置入資產東營鵬欣卻與主業相差較遠。資料顯示，東營鵬欣的經營范圍包括房地產開發、室內外裝飾裝修、農業開發等。

另外，東營鵬欣的高溢價也引起關注。根據評估報告，東營鵬欣賬面價值427.65萬元，評估價值12.45億元，評估增值率為29006.05%。

評估報告顯示，東營鵬欣投資性房地產評估增值12.4億元。東營鵬欣所持有東營區三塊土地使用權證，已抵押給富滇銀行昆明高新支行，最高抵押金額為2.5億元。

針對如此高的溢價，關注函要求上市公司說明東營鵬欣投資性房地產評估具體計算過程，并結合相關土地權證的最高抵押金額說明東營鵬欣評估增值的原因及合理性。

另一方面，鵬都農牧向控股股東置出的資產卻“打了折扣”。大康肉食賬面價值 9.57億元，評估價值8.27億元，評估增值率為-13.53%。

鵬都農牧與控股東做資產置換，如此不對等的評估增值率，且置入的是與自身主業不太相關的資產，引起相關質疑。

有市場人士向《投資時報》研究員表示，鵬都農牧所置出的資產大康肉食即將迎來市場向好，此時置出資產或許正“割肉”割在了谷底。

國家發改委日前表示，17個省份已開展或啟動豬肉收儲工作，其他地方也將在四季度開展，各地收儲總數量明顯增加，力度明顯加大。未來幾個月，隨著收儲“托市”效果逐步顯現，疊加秋冬季和兩節豬肉消費趨旺、需求增加，生豬價格可能會逐步有所回升。

隱現流動性緊張

5月24日，鵬都農牧發布公告稱，或因與長城資產存在合同糾紛，控股股東鵬欣集團所持1.77億股鵬都農牧股票被司法凍結。

鵬都農牧在公告中表示，因鵬欣集團與長城資產或有合同糾紛，經長城資產申請，鵬欣集團1.77億股鵬都農牧股票已被上海金融法院執行司法保全凍結，占其所持鵬都農牧股份比例25.43%，占鵬都農牧總股本2.78%，凍結時間為2021年1月28日至2024年1月27日，但此事鵬欣集團未能夠及時得到通知。

根據公告，鵬欣集團就該或有合同糾紛及凍結事項與長城資產、法院積極溝通，公司前經營情況正常，現金流充裕。所持鵬都農牧股份未出現被強制過戶或者司法拍賣的情形，不會導致上市公司實際控制權或第一大股東發生變更。

“鵬欣系”所持有的的鵬都農牧的股票質押率均不低。截至上半年末，鵬欣集團持有鵬都農牧比例10.93%，質押占直接持股為48.36%;由鵬欣集團持股100%的上海鵬欣農業投資(集團)有限公司，持有鵬都農牧股票比例26.3%，質押占其直接持股比達79.96%。

另一方面，從上市公司方面公開財務數據來看，鵬都農牧的流動性也逐漸趨緊。

2020年底時，鵬都農牧貨幣資金余額13.17億元，但截至2021年6月底公司的貨幣資金降至10.68億元。

與此同時，公司的短期借款還在攀升，從2020年底的16.31億元上升至2021年6月底的20.81億。此外，截至上半年末公司一年內到期的非流動負債也高達9.78億元。

此外，根據鵬都農牧公告，公司2020年董事會和股東大會審議批準的公司及控股子公司對外擔保額度達67.68億元。其中，公司對控股子公司擔保額度為 66 億元，控股子公司對外擔保額度為1.68億元。(余飛)