2022-03-04民生證券股份有限公司馬天詣,馬佳偉對新易盛(300502)進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：推出400GZR/ZR+相干光模塊，拓展相干布局》，本報告對新易盛給出買入評級，當前股價為36.51元。
新易盛(300502)
事件概述：據訊石光通訊網報道，近日新易盛宣布推出其400GZR/ZR+相干光模塊，應用場景為數據中心互聯（DCI）和城域網絡。
流量高速增長，光通信傳輸速率快速提升的大背景下，相干技術的應用場景持續下沉延伸。相干技術從過去的骨干網（>1000km）下沉到城域（100~1000km）甚至邊緣接入網（<100km）。另一方面在數通領域，相干技術也已經成為數據中心間互聯的主流方案（80~120km）。
相干光模塊市場空間廣闊，傳統非相干領域的光模塊廠商也開始切入：伴隨著相干技術的持續下沉，相干光模塊迎來快速發展期。據Lightcounting，采用相干技術的DWDM光模塊全球市場2020年銷售額達10億美金，到2025年有望達到25億美金，年復合增速達20.1%。屆時數據中心互聯場景中相干探測的光模塊比重預期將由2020年的39%提升到2025年78%。相干市場的熱度同時也在吸引新的參與者入局，除了傳統的相干光模塊廠商如Infinera、Cisco（Acacia）、Ciena、Lumentum、華為、中興等之外，近年來以中際旭創(300308)為代表的部分傳統非相干領域的光模塊廠商也開始加入。
公司入局相干領域進一步完善光模塊業務整體布局，拓寬未來成長空間：新易盛此次發布的相干光模塊產品包括了400GQSFP56-DDZR和400GQSFP56-DDZR+，傳輸距離分別達120km和480km，兩款產品均采用了基于硅光子學額光學引擎和支持400G相干傳輸的最新一代數字信號處理器（DSP）。公司在光模塊領域多年的技術及經驗積累、出色的成本控制能力、以及穩定強大的供應鏈將助力公司在相干光模塊領域持續推進，拓寬未來成長空間。
投資建議：我們預計公司2021-2023年的歸母凈利潤分別為6.59/8.18/10.54億元，對應PE倍數為28X/23X/18X。公司作為光模塊領域的頭部企業，將充分受益于數通市場和電信市場的需求放量。同時伴隨著在相干、800G、硅光等領域的加速布局，有望進一步打開未來成長空間。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，光模塊價格降幅過大
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為44.91。證券之星估值分析工具顯示，新易盛（300502）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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