中信建投證券發(fā)布研報稱，汽車輕量化快速發(fā)展，鋁壓鑄需求前景廣闊。新能源汽車滲透率快速提升，一體化壓鑄工藝突破帶來鋁壓鑄行業(yè)超高景氣。隨著材料、設(shè)備和工藝升級，行業(yè)技術(shù)壁壘提高，行業(yè)技術(shù)升級趨勢明確。推薦泉峰汽車(603982)(603982.SH)、文燦股份(603348)(603348.SH)、廣東鴻圖(002101)(002101.SZ)、拓普集團(601689)(601689.SH)，建議關(guān)注積極轉(zhuǎn)型的旭升股份(603305)(603305.SH)、愛柯迪(600933)(600933.SH)、嶸泰股份(605133.SH)。
主要觀點如下：
汽車輕量化快速發(fā)展，鋁壓鑄需求前景廣闊。“碳中和”背景下，新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車相比節(jié)能減排優(yōu)勢凸出。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年中國新能源乘用車銷量不斷提升，全年滲透率約14.8%。隨著政策不斷加碼，預(yù)計2030年國內(nèi)新能源汽車銷量占比將超50%。目前，里程焦慮成為制約我國新能源汽車的主要問題，汽車輕量化可以有效降低汽車重量，緩解里程焦慮。汽車輕量化具體可分為材料輕量化、工藝輕量化和設(shè)計輕量化，三大舉措相輔相成形成多種輕量化方案?？紤]到鋁合金的減重率、性價比以及壓鑄工藝的成熟，鋁壓鑄成為當(dāng)前輕量化的首選方案。預(yù)計2021-2025年中國汽車鋁壓鑄市場將從948億元增長至1656億元，CAGR約15%。
材料、設(shè)備、工藝技術(shù)多重突破，行業(yè)向一體化壓鑄逐步轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)汽車制造以鋼材為主，生產(chǎn)工序主要分為沖壓-焊接-涂裝-總裝。輕量化需求提升了車用鋁合金占比，而鋼鋁結(jié)合車身加重了鋁合金和鋼材之間的連接難度，傳統(tǒng)焊接工藝難以滿足生產(chǎn)要求。隨著特斯拉率先突破一體化壓鑄工藝、萊茵、美鋁、立中等相繼研發(fā)出免熱合金，力勁、海天等不斷突破大噸位壓鑄機，頭部鋁壓鑄企業(yè)對模具設(shè)計能力和生產(chǎn)經(jīng)驗積累，行業(yè)具備了向大型化、一體化壓鑄轉(zhuǎn)型的條件。我們認(rèn)為一體化壓鑄與傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝相比，能夠顯著降低產(chǎn)線、焊接、人工和續(xù)航成本，提高材料利用率，實現(xiàn)整體制造成本下探和生產(chǎn)效率提升，同時也全面提升了鋁壓鑄行業(yè)的壁壘，龍頭企業(yè)的資金、技術(shù)優(yōu)勢凸顯。
特斯拉掀起一體化壓鑄革命，龍頭企業(yè)紛紛跟進。傳統(tǒng)鋁壓鑄工藝主要用于車身、動力總成、底盤和內(nèi)飾部分，目前中小鋁壓鑄件已廣泛應(yīng)用，三電和底盤鋁壓鑄需求迅速提升，技術(shù)加速迭代，車身壓鑄件目前滲透率較低。大眾早在1982年開始研究全鋁車身，由于采用傳統(tǒng)的沖壓-焊接工藝，使用了14種拼接方法，但由于技術(shù)不成熟且成本過高未能廣泛推廣。2020年底特斯拉率先突破全鋁車身一體化壓鑄，成功實現(xiàn)Model Y后底板一體化成型，掀起汽車制造革命。特斯拉的突破引領(lǐng)其余企業(yè)積極跟進，蔚來是國內(nèi)首家布局車身一體化壓鑄的公司，小鵬和理想持續(xù)跟進。傳統(tǒng)車企銷售以中低端新能源和燃油車為主，對一體化壓鑄持積極態(tài)度，但在核心三電、底盤部分正逐步加大鋁壓鑄使用量。
本文編選自微信公眾號“中信建投證券研究”，作者：程似騏、陶亦然、何俊藝、馬博碩、胡天貺，智通財經(jīng)編輯：謝青海。
