2022-03-20華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華對東方財富(300059)進行研究并發布了研究報告《2021年報點評：業績高增符合預期，基金銷售與研發投入是亮點》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為25.99元。
東方財富(300059)
事件概述
東方財富發布 2021 年年報，報告期內公司實現營業總收入130.9 億元，同比+59%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤85.5 億元，同比+79%；稀釋 EPS 為 0.82 元，同比+71%。
此前公司已公告業績快報，業績符合預期，報告期公司基金銷售額超 2.2 萬億元，研發投入大增 91%值得關注。
分析判斷:
基金代銷收入(金融電子商務服務） 50.7 億元，同比+71%，基金銷售額超 2.2 萬億，基金保有市占率大幅提升
報告期天天基金去年互聯網基金銷售額超 2.2 萬億元，同比+72%。其中非活期寶銷售額 1.3 萬億元，同比+92%，同期市場新發偏股類基金 2.2 萬億元，同比+8%。基金保有額方面，據基金業協會數據，公司 21Q4 偏股類基金保有規模 5371 億元，較 21Q1+43%，市占率由 21Q1 的 5.36%提升至 21Q4 的 6.22%；其他非貨幣基金（主要是債券類基金）保有規模 1368 億元，較 21Q1+138%，市占率則由 21Q1 的 1.05%提升至 21Q4 的 1.83%。
手續費與傭金凈收入 53.7 億元，同比+56%，證券交易市占率繼續提升
2021 年市場日均股基交易額 1.14 萬億元，同比+25%。東財證券手續費及傭金凈收入（以證券經紀業務收入為主）同比+52%至 45.5 億元。據我們推算東財證券 2021 年全年交易市占率3.78%，較 2020 的 3.23%提升 0.55 個百分點。我們測算公司22 年 2 月單月市占率達到 4.04%。
融資業務市場份額繼續提升，可轉債轉股繼續為融資業務創造資本條件
2021 年末市場融出資金余額 1.71 萬億元，東財證券市場份額為 2.45%，同比增加 0.45pct。作為交易業務的衍生業務，兩融余額的份額有望隨交易份額的提升繼續提升。可轉債轉股工作已經完成，公司公告向東方財富證券增資 160 億元，將進一步促進融資業務的發展。
金融資產投資規模大幅提升至 477 億元，其中債券類配置占比近 8 成
2021 年公司金融資產投資規模大幅提升，由 2020 年末的128 億元提升至 477 億元，增長 272%。其中債權類資產配置占大頭，從其他債券投資結構來看， 絕大部分為高等級債券，收益率相對穩定風險可控。
研發投入大增 91%至 7.2 億元
2021 年公司研發費用大幅增長。我們認為除了不斷推進數字化建設，以科技賦能業務外，公司在國際化戰略方面投入可能有較大增加，進一步構筑公司第三增長曲線。
投資建議
公司構建了以“東方財富網”為核心的互聯網財富管理生態圈，聚集了海量用戶資源和用戶黏性優勢。主要管理人員對互聯網服務行業的相關技術、及未來趨勢理解深刻，公司不斷加強戰略投入，延伸和完善服務鏈條，我們看好公司的持續成長性。
公司基金代銷、證券業務快速發展的同時，當前階段港股市場觸底回升的背景下哈富證券的表現值得關注，我們同時看好未來被動投資業務大發展下東方財富基金的機會。
基于交易與基金市場變化，我們微調公司 22-23 年營業總收入 157.7/192.4 億元的預測至 158.8/188.2 億元，并增加 24年預測為 220.8 億元， 微調 21-22 年 EPS1.0/1.3 元的預測至 1.0/1.2 元，并增加 24 年預測值 1.4 元，對應 2022 年 3月 18 日 25.99 元/股收盤價， PE 分別為 26.6/21.8/18.4倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
市場交易萎縮、公司市占率提升不及預期、基金銷售市場競爭激烈。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利74.12億，根據現價換算的預測PE為36.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為44.42。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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