2022-03-20開源證券股份有限公司劉翔,林承瑜對鵬鼎控股(002938)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2021年平穩(wěn)收官，公司步入品類多樣化新階段》，本報(bào)告對鵬鼎控股給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為31.82元。
鵬鼎控股(002938)
公司 2021 年平穩(wěn)收官，步入品類多樣化新階段，維持“增持”評級
公司發(fā)布 2021 年年報(bào)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 333.2 億元， YoY+11.6%，歸母凈利潤33.2 億元， YoY+16.8%，其中 2021Q4 單季度營收 123.0 億元， YoY+11.6%， 歸母凈利潤 16.4 億元， YoY+16.8%。公司公布 2022 年主要預(yù)算指標(biāo)，計(jì)劃 2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 356.5~389.8 億元， YoY+7~17%，凈利潤總額達(dá)到 38.1~41.5 億元，YoY+15~25%，凈利率水平優(yōu)化。 考慮到公司受 AIoT 需求牽引并開拓汽車電子及服務(wù)器等高增長的細(xì)分領(lǐng)域， 我們上調(diào) 2022-2023 年盈利預(yù)測并新增 2024 年盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司歸母凈利潤為 39.6/43.0（前值 36.8/39.8）/47.5億元，對應(yīng) EPS 為 1.70/1.85（前值 1.58/1.71） /2.05 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 為19.1/17.6/15.9 倍，維持“增持”評級。
消費(fèi)電子料號與產(chǎn)品終端多樣化，核心客戶牽引軟板業(yè)務(wù)成長
公司在外部環(huán)境較為波動的情況下，憑借優(yōu)良的管理質(zhì)地完成年初預(yù)算水平且靠近指引上限。 分業(yè)務(wù)看， 消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板占比由 2020 年的 28.9%攀升至2021 年的 33.3%，消費(fèi)電子料號及終端走向多樣化，公司擺脫對單一產(chǎn)品依賴的掣肘。 通信用板業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比由 2021 年的 71.0%， YoY-5.0 pct，在原材料成本小幅上漲及運(yùn)輸費(fèi)用科目調(diào)整的雙重影響下，毛利率維持穩(wěn)健達(dá)到 18.8%，YoY-0.3 pct。 隨著公司數(shù)字系統(tǒng)導(dǎo)入，排單及效率有望優(yōu)化。
硬板業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)， 服務(wù)器與汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)向好
從公司規(guī)模體量而言， 根據(jù) Prismark 2022 年 2 月對全球 PCB 企業(yè)營收的預(yù)估，公司連續(xù)四年穩(wěn)居全球第一的寶座。 從制程能力而言，公司 PCB 產(chǎn)品最小孔徑可達(dá) 0.025mm，最小線寬可達(dá) 0.025mm，目前已形成代表更高階制程要求的下一代 PCB 產(chǎn)品 SLP 的量產(chǎn)能力，提前布局未來三年客戶的新產(chǎn)品。 公司汽車及服務(wù)器產(chǎn)品將成為未來的重要增長點(diǎn)，前期新能源汽車領(lǐng)域客戶已進(jìn)入供貨期。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 大客戶訂單波動、 人民幣兌美元匯率影響、 HDI 業(yè)務(wù)導(dǎo)入不及預(yù)期、汽車板競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)黃樂平研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.2%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利42.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.29。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.55。證券之星估值分析工具顯示，鵬鼎控股（002938）好公司評級為4星，好價(jià)格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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