2022-04-02天風(fēng)證券股份有限公司楊松,張雪對昊海生科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《視光終端產(chǎn)品銷售順利，歐華美科并表完善醫(yī)美布局》，本報告對昊海生科給出買入評級，當(dāng)前股價為96.31元。
昊海生科(688366)
事件：
3月29日，公司發(fā)布2021年年報，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元，同比增長32.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.10%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.28億元，同比增長58.88%。
點(diǎn)評：
視光終端布局完善，政策加持驅(qū)動眼科全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展
公司視光終端產(chǎn)品線布局角膜塑形鏡、隱形眼鏡等新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)銷售收入5518.80萬元。白內(nèi)障業(yè)務(wù)線產(chǎn)品銷量增長勢頭良好，2022年1月國家衛(wèi)健委印發(fā)的《“十四五”全國眼健康規(guī)劃（2021-2025年）》提出全國CSR達(dá)到3500例以上，將繼續(xù)帶動業(yè)績增長。在近視領(lǐng)域，公司陸續(xù)取得亨泰光學(xué)全部產(chǎn)品的中國大陸?yīng)毤掖斫?jīng)銷權(quán)，借助經(jīng)銷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.17億元，同比增長57.14%。同時，公司第二代房水通透型產(chǎn)品已進(jìn)入注冊檢驗(yàn)階段；基于Contamac高透氧材料的自研OK鏡即將啟動注冊申報；收購河北鑫視康，布局彩片市場；新型人工玻璃體項(xiàng)目處于注冊檢驗(yàn)階段，該項(xiàng)目榮獲2021年度全國顛覆性技術(shù)創(chuàng)新大賽最高獎項(xiàng)。系列重磅產(chǎn)品有望驅(qū)動眼科業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。
玻尿酸系列產(chǎn)品持續(xù)高端化，醫(yī)美版圖持續(xù)豐富
2021年，公司醫(yī)美與創(chuàng)面護(hù)理實(shí)現(xiàn)銷售收入4.63億元，同比增長91.49%。受益于國內(nèi)輕醫(yī)美快速發(fā)展，通過收購（歐華美科）、投資及合作（Eirion）等方式不斷整合國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)資源，憑借自身強(qiáng)大的醫(yī)用生物材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售平臺，公司玻尿酸、rhEGF等醫(yī)美產(chǎn)品呈現(xiàn)恢復(fù)性高增長，第三代玻尿酸產(chǎn)品“海魅”贏得市場廣泛認(rèn)可，貢獻(xiàn)主要營收增量，第四代已開展臨床試驗(yàn)；歐華美科于2021年9月并表，完善了射頻及激光醫(yī)療美容設(shè)備產(chǎn)品的布局，合并報表貢獻(xiàn)收入9487.54萬元，醫(yī)美矩陣不斷豐富。
前期研發(fā)投入陸續(xù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果，產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢提升公司競爭力
公司2021年研發(fā)費(fèi)用為1.68億元，同比增長32.51%，多個眼科和醫(yī)美的在研項(xiàng)目已完成申報生產(chǎn)，2021年6項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目獲得批文，預(yù)計將很快為公司帶來業(yè)績增長。公司實(shí)現(xiàn)了從上游原材料到產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及下游市場銷售的產(chǎn)業(yè)鏈整合，主要產(chǎn)品的技術(shù)水平均為行業(yè)領(lǐng)先。憑借整合優(yōu)勢，公司能夠進(jìn)一步降低成本，更好的了解市場需求及變化趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：由于新冠疫情對產(chǎn)品銷售的影響，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為25.05/30.63/36.35億元（前值為25.47(2022E)、32.96(2023E)），歸母凈利潤分別為5.50/6.51/7.60億元（前值為6.65(2022E)、8.81(2023E)），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期；疫情反復(fù)的風(fēng)險；產(chǎn)品降價風(fēng)險；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券崔文亮研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.33。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為160.2。證券之星估值分析工具顯示，昊海生科（688366）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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