天風證券發(fā)布4月資產(chǎn)配置策略報告指出，3月中上旬A股繼續(xù)探底、下旬弱反彈，資金主要博弈三個方向：一是政策可能進一步放松的地產(chǎn)，二是通脹線的能源和農(nóng)業(yè)，三是疫情線的醫(yī)藥。展望后市，短期來看是個喘息窗口，但會一波三折；中期來看，政策底之后，市場底關鍵在于——國內(nèi)社融、海外縮表。從去年Q4到今年上半年，行業(yè)配置主線仍是困境反轉，建議關注豬肉、必選食品、汽車鏈條、旅游出行，目前看豬肉、旅游出行表現(xiàn)相對不錯，后續(xù)汽車鏈條（EV、智能車、汽車零部件）、必選食品還可以重點關注。天風證券基于TWO-BETA模型的最新數(shù)據(jù)，建議4月配置成長、消費板塊。
從市場表現(xiàn)來看，3月各板塊均出現(xiàn)較大回撤，金融、消費板塊回撤幅度較小，房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物等行業(yè)大幅跑贏，電子、家用電器、計算機等行業(yè)出現(xiàn)大幅回撤。
天風證券表示，債市目前交易重心仍然在政策端，后續(xù)可重點關注財政、地產(chǎn)和信用走勢。預計4月15日之前長端利率繼續(xù)維持震蕩，4月15日之后，需結合數(shù)據(jù)與政策選擇再做判斷。配置方面，建議關注CD、資本補充工具、3年期債券品種的配置價值。
有色金屬方面，受新能源車銷量持續(xù)高增、不銹鋼需求回暖、LME鎳價持續(xù)創(chuàng)新高等影響，3月工業(yè)金屬價格整體回暖；貴金屬方面，俄烏和平談判取得初步進展，削弱避險需求，同時季末資金流和美國2年期國債收益率攀升，帶動美元走強，削弱黃金吸引力，貴金屬價格整體震蕩運行；稀土價格繼續(xù)高位震蕩，看好需求、政策、整合共振帶來稀土價格高位中樞的持續(xù)性不斷超預期；碳中和以及政策指引下新能源車需求向好將推動鋰鹽價格維持高位，國內(nèi)鈷原料短缺同時鈷市總體需求強勢下，鈷價或繼續(xù)窄幅高位震蕩。
原油方面，通過分析頁巖油公司的年度指引，資本開支和產(chǎn)量相關的指引數(shù)據(jù)可以看到，盡管資本開支增幅不小，但是產(chǎn)量增幅非常有限。頁巖油行業(yè)面臨多重問題，包括：更多資本開支被用于前端鉆井而不直接帶來新增產(chǎn)量的環(huán)節(jié)、再投資比例持續(xù)下降、成本整體上升等等?，F(xiàn)金流用作資本開支的比例越來越低，難以實現(xiàn)額外產(chǎn)量增長以彌補俄羅斯造成的缺口，難擔維系原油市場平衡重任。
再來看農(nóng)產(chǎn)品(000061)。目前我國部分糧食如大豆、玉米、小麥等仍需進口，對外依存度較高，受國際影響較大。而近期，俄烏地緣沖突、通貨膨脹、氣候變化等因素影響糧食可貿(mào)易量，需求剛性疊加糧食供給下降，預計多數(shù)糧食價格仍將持續(xù)走高，推薦關注農(nóng)產(chǎn)品配置價值。除此之外，目前生豬價格低迷，后續(xù)產(chǎn)能去化有望加速，同時考慮傳統(tǒng)消費淡季疊加新冠影響復工，供需偏松狀態(tài)將加劇，預計生豬均價將低位震蕩至4-5月，且可能進一步下探。
