隨著生態文明上升為國家戰略，生態環境保護已經從“戰略性新興產業”提升為“支柱行業”，生態保護和環境治理的重要性愈發凸顯。
不過，長期以來我國環境治理的主戰場是城市及工業企業，環保資金投入主要集中在城市治污、工業治污方面。當前，伴隨城市環境基礎設施不斷完善，城市的環境問題初步得到遏制；工業企業治污的付費模式和商業模式也已形成，工業治污亦在有序推進，然而農村環境治理一直行動較為滯后。
據了解，目前我國農村環境問題分布廣、分布散、總體量大，農村環境治污設施薄弱，短板明顯。未來隨著國家補齊農村環保短板，相關市場有望迎來高速增長期。
智通財經APP注意到，縱覽資本市場，即將登陸創業板的艾布魯（301259.SZ）是為數不多系統從事農村環境綜合治理的企業。不同于多數同行主要聚焦于城市生態環保領域，艾布魯避開了大型央企及上市企業集中的城市環保領域，以縣域環境乃至村域環境為立足點，是國內最早系統開展農村環境綜合治理的企業之一，也是國內首批從事農村環境綜合整治整縣推進業務。
艾布魯登陸資本市場在即，公司現階段的投資價值如何呢？展望后市，該標的又是否值得投資者長期跟蹤？
業績平穩增長，毛利率低于同行
根據艾布魯披露的招股書，公司主要服務領域為農村環境治理工程服務、運營服務與咨詢服務，主要產品是污水處理一體化設備。
就業績表現來看，2019年-2021年艾布魯德營業收入分別為4.4億元、4.92億元、5.22億元，對應年復合增長率為8.86%；同期，公司歸母凈利潤分別為5280.53萬元、5889.88萬元、7064.56萬元，亦呈穩步抬升態勢。
拆分收入結構來看，艾布魯的主營業務收入包括環境治理工程、運營、設計咨詢和產品銷售四個部分。其中，環境治理工程是公司的核心業務，報告年度內該業務占公司收入的比重均超過9成。期內，該業務實現收入4.22億元、4.73億元、4.82億元，收入占比為95.93%、96.2%、92.38%。
進一步細分，公司的環境治理工程業務又包含農村生活環境治理、農村生態環境治理以及農村生產環境治理三塊。就收入變動趨勢看，近年來上述細分業務的表現迥異。
逐項來看，2019-2021年期間，艾布魯的農村生活環境治理分別實現收入1.86億元、2.52億元、1.48億元，占比為42.14%、51.32%、28.29%；農村生態環境治理收入分別為1.47億元、1.15億元、8232.47萬元，占比為33.47%、23.45%、15.78%；農產生產環境治理收入為8947.23萬元、1.05億元、2.52億元，占比為20.32%、21.44%、48.31%。
可見，就收入變動趨勢看，農村生產環境治理是公司環境治理工程中的主要增量細分業務，而同期其余兩項細分業務的收入規模及占比均有所萎縮。
就收入規模來看，艾布魯的運營、設計咨詢和產品銷售業務規模均較小，2021年收入占比分別為3.52%、0.9%、3.19%。
再來看盈利表現，如前所述報告期內艾布魯的歸母凈利潤與營收呈同向增長。盈利能力方面，期內公司主營業務毛利率分別為27.26%、27.41%、28.39%，保持相對穩定。但值得一提的是，同期行業可比公司平均水平為29.89%、31.03%、29.52%，期內艾布魯的毛利率始終略低于行業平均水平。
農村環保生意“香不香”？
前文提到，艾布魯扎根于我國的農村環保事業，而就行業競爭格局而言，農村環境治理領域可謂是“藍海”市場。
回溯歷史，我國大規模啟動農村環境治理的時間較晚，加之農村環境污染類型多、涉及農業、生態、環保、國土等多個領域，涵蓋環境學、生態學、農學、建筑工程學等多個專業，因此國內大多數環保企業只在農村環境治理的某一方面開展業務，全面從事農村環境治理的企業較少，尚無專業開展農村環境治理業務的上市公司。
目前從事農村環境治理的多數為小型環保公司、環保設備供應商、在污水或垃圾等某一領域開展業務的大型公司，以及從事畜禽糞污處理、耕地污染管控的農業公司，從總體上來看這些企業服務類型較為單一，涉及領域不寬，不具備在農村環境全面競爭的能力。
另據招股書顯示，艾布魯是目前國內極少數在農村環境綜合治理領域具備全面競爭能力的公司。換言之，公司自成立以來遭遇的外部競爭壓力或許一直較小。
不過，需要指出的是，近年來農業農村生態環境不論是從政策面還是資金面，都得到了前所未有的支持。隨著農村生態環境治理市場空間的釋放，未來或有更多的專業環保企業及資本涌入該賽道，行業的市場化程度和競爭度或將提升。
此外，結合艾布魯的業績表現來看，或許也正因為行業處于早期發展階段，市場化程度較低，因此參與者很難取得超高速的增長。
除此以外，艾布魯的農村環保生意亦還存在一些“減分項”。譬如，由于公司的客戶主要為政府機構和國有企業，賬期相對較長。數據顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為2.95億元、3.47億元、4.82億元，占資產總額的比例高達58.18%、52%和52.9%。
又比如，就經營區域而言，艾布魯的業務主要集中在湖南地區，期內來自湖南的收入分別高達3.1億元、2.81億元、2.57億元，占主營業務收入的比例為70.39%、57.07%、49.19%。盡管就變動趨勢來看，湖南的占比已有所收縮，但仍處于較高位置。
回看艾布魯此次沖刺資本市場，招股書顯示公司后續計劃將上市募集資金投入到土壤修復藥劑與污水處理一體化設備生產基地建設等項目，上述項目投產后有望拓展公司業務領域、提升公司資金實力，對于公司順勢進一步擴大其在農村環保領域的優勢料將有正面影響。
不過，所謂“成也蕭何敗也蕭何”，盡管我國的農村環保市場作為“藍海”市場乍一看頗具吸引力，過去幾年艾布魯亦取得了不俗的成績。但作為新興市場，行業發展動向及競爭格局仍存較大變數，艾布魯能否于此行業中取得持續的增長或仍需要時間來觀察。
