國泰君安發(fā)布研究報告稱，家電行業(yè)EPS及估值波動空間相對較小，因此往年行業(yè)收入及業(yè)績增長均相對平穩(wěn)，真正較大的投資機會，往往來自于極度悲觀預期之下的極低價值。2018年也是充滿地緣政治與宏觀壓力之年，而企業(yè)經(jīng)過2019-21年的累積與成長，優(yōu)質(zhì)公司擁有更大規(guī)模的生產(chǎn)能力、更強的資源、更優(yōu)秀的精英團隊、更被廣泛認知的品牌心智等，例如美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690)(06690)、蘇泊爾(002032)(002032.SZ)等;甚至有企業(yè)發(fā)展出第二成長曲線，例如新寶股份(002705)(002705.SZ)，九陽股份(002242)(002242.SZ)等。從凈現(xiàn)金角度講，21H1各公司表現(xiàn)，凈現(xiàn)金占當前總市值比例已經(jīng)較高，已有一半接近或超過20%，提供較高的安全墊。長周期維度來看，參考2018年市值，目前進入左側(cè)擊球，適合中長期投資者布局。
國泰君安主要觀點如下：
短期疫情所帶來的擾動屬于短空長多，期待疫情好轉(zhuǎn)下需求端的回暖。
家電具備可選的屬性，在居民收入預期不確定性的情況下，整體需求端相對低迷。雖然3月初“女神節(jié)”促銷對家電內(nèi)銷有一定程度的拉動，但后半月國內(nèi)疫情相對嚴重后，物流、上門安裝、售后均受到較大影響，短期零售端增速有所回落，使得上半年行業(yè)整體業(yè)績端承壓，但長期周期角度看，結(jié)構(gòu)升級與消費升級將持續(xù)帶動行業(yè)銷售金額規(guī)模不斷突破，且第三世界國家市場仍有廣闊空間，收入端有望持續(xù)增長。當前疫情帶來短暫利空的同時伴隨著行業(yè)內(nèi)尾部品牌的出清，競爭格局正在優(yōu)化，龍頭競爭力正逐步變強。同時，疫情對消費習慣也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，基于擴大囤貨空間的考慮，消費者對冰箱的需求有望進一步提升。考慮到地產(chǎn)政策邊際寬松趨勢已顯，該行預計板塊估值壓制有望首先得到改善，繼而逐步反映在家電需求的恢復性增長。
消費券補貼進一步升級助力內(nèi)銷回暖，北京推動綠色家電消費券具有較強的信號意義，這也是預示著經(jīng)濟刺激的概率正在提高。
2022年4月12日，北京市商務(wù)局發(fā)布通知，為加快釋放綠色節(jié)能消費潛力，促進消費升級，北京市自2022年4月18日起至9月底向全市消費者發(fā)放總額超3億元綠色節(jié)能消費券，消費券折扣比例約為10%，覆蓋約20種家電3C產(chǎn)品。本次補貼品類范圍拓寬，洗碗機、投影儀等新品納入補貼范圍，且補貼使用限制減少，鼓勵多次領(lǐng)取使用，提升補貼有效利用廣度。同時，補貼涉及品類范圍廣，僅設(shè)能效與水效標準門檻，線上線下共推，為期5個月，利好品類種類多樣，渠道覆蓋度高的龍頭企業(yè)。
本文來自國泰君安研究報告，分析師：蔡雯娟。智通財經(jīng)編輯：張計偉。
