2022-04-15華鑫證券有限責(zé)任公司范益民對(duì)國盛智科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營收高增保持研發(fā)強(qiáng)度，中高端步步為營》，本報(bào)告對(duì)國盛智科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.95元。
國盛智科(688558)
事件
公司發(fā)布2021年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元，同比增長54.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比增長66.7%；扣非后歸母凈利潤為1.78億元，同比增長69.4%。
投資要點(diǎn)
部件自制率提高，營收高增仍保持研發(fā)費(fèi)用率
公司核心零部件自制率實(shí)現(xiàn)新突破，五面加工的全自動(dòng)直角頭自制率進(jìn)一步提升；數(shù)控鏜銑床主軸自制率提升至80%；龍門、臥加用電主軸持續(xù)測試中；龍門主軸全齒輪傳動(dòng)部分包括齒輪箱、傳動(dòng)機(jī)構(gòu)完成設(shè)計(jì)和試制；大功率鏜銑主軸和大承載高精度旋轉(zhuǎn)工作臺(tái)完成設(shè)計(jì)和主要零部件試制。核心部件自制率提高一方面將進(jìn)一步增厚毛利提升產(chǎn)品競爭力，同時(shí)將增加整機(jī)產(chǎn)品穩(wěn)定性和客戶服務(wù)響應(yīng)能力。公司2021年研發(fā)投入0.58億元，同比增長60.9%，費(fèi)用率微升至5.09%；期間新申請(qǐng)發(fā)明專利20項(xiàng)，累計(jì)獲得提升至34項(xiàng)；研發(fā)人員平均薪酬提升24%至19.5萬元。在營收高增速下研發(fā)費(fèi)用率仍保持一定提升，足見公司對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品力的重視。
數(shù)控機(jī)床市場從比價(jià)邁入拼質(zhì)，景氣周期有望和更新周期共振
2020年下半年制造業(yè)景氣迅速恢復(fù)，出口需求大增拉動(dòng)下游資本開支意愿，數(shù)控機(jī)床行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期。受益于機(jī)床行業(yè)高景氣及進(jìn)口替代需求，疊加更新周期的到來，部分國產(chǎn)機(jī)床企業(yè)在行業(yè)多年低谷期的耕耘和積累沉淀效果逐漸顯現(xiàn)。而在我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，對(duì)中高端機(jī)床穩(wěn)定性及可靠性提出更高要求，下游客戶的選擇從比價(jià)邁入拼質(zhì)的新階段。同時(shí)新基建領(lǐng)域的5G、軌交、新能源等行業(yè)對(duì)機(jī)床的需求帶來了顯著增量。公司在中高端立加、龍門、五軸機(jī)床等領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，有望享受產(chǎn)品力和品牌力提升帶來的紅利。
盈利預(yù)測
預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為14.2億元、19.4億元、25.9億元；歸母凈利潤分別為2.53億元、3.64億元、5.05億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17、11、8倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
進(jìn)口替代進(jìn)度低于預(yù)期；制造業(yè)景氣下降導(dǎo)致需求下滑；政策支持力度減弱風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券馮勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.13。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為46.0。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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