2022-04-16東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對天賜材料(002709)進行研究并發布了研究報告《2022年一季度報告：電解液量利齊升，Q1業績大超市場預期》，本報告對天賜材料給出買入評級，認為其目標價位為116.00元，當前股價為81.55元，預期上漲幅度為42.24%。
天賜材料(002709)
投資要點
公司2022年Q1歸母凈利潤14.98億元，同環比+422%/+129%，超市場預期。2022年Q1公司實現營業收入51.49億元，同環比+229.71%/+15.25%；歸母凈利潤14.98億元，同環比+422.19%/+128.81%；扣非歸母凈利潤14.95億元，同環比+427.01%/+126.92%；2022年Q1年毛利率為44.04%，同環比+9.71pct/+14.96pct；歸母凈利率29.09%，同環比+10.72pct/+14.44pct。
2022年Q1電解液出貨6萬噸，環比增長20%+，量利齊升超市場預期。出貨方面，我們預計公司2022Q1出貨6萬噸+，環比增長20%+，同比翻番以上增長。疫情對公司物流層面略有影響，生產端正常進行，我們預計Q2仍能環比向上。隨著六氟產能釋放，2022年全年我們預計公司出貨35萬噸，同比增長140%+。盈利能力方面，扣除碳酸鋰庫存收益影響，我們預計公司Q1單噸凈利潤近2萬元/噸，環比2021Q4的1.4萬元/噸大幅提升，全年看盈利能力有望進一步提升。
發行可轉債加速一體化產能布局，加大六氟、LIFSI、各類添加劑產能規劃。公司公告擬募資34.7億元，用于已規劃項目投資；15萬噸液體六氟產能我們預計2023-2024年達產。公司六氟磷酸鋰總規劃產能達15.5萬噸（折固），對應120萬噸以上電解液配套能力，一體化優勢明顯。此外，2021年子公司浙江天碩VC項目建成投產，VC、二氟磷酸鋰、DTD等新型添加劑產能將于2022-2023年逐步釋放，強化公司一體化競爭力，增厚利潤，可有效對沖六氟價格周期下行。
磷酸鐵利潤大幅增長，產能擴張加速，2022年預計出貨高增長，傳統日化穩定增長。我們預計2022Q1磷酸鐵出貨0.9萬噸左右；公司公告宜昌天賜磷酸鐵30萬噸項目二期，規劃總產能20萬噸，建設周期9個月，我們預計2022年中有望投產15萬噸。公司日化業務穩健增長，我們預計Q1貢獻0.6億元左右利潤，全年預計貢獻3億元左右利潤，公司新增建設18.5萬噸日用化工新材料產能，支撐日化業務穩定增長。
盈利預測與投資評級：公司盈利能力超預期，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤55.96/72.87/95.72億元（原預期55.52/72.73/96.00億元），同比+153%/30%/31%，對應PE為14/11/8倍，給予2022年20倍PE，對應目標價116元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及市場預期，競爭加劇
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司裘孝鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.54%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.96億，根據現價換算的預測PE為64.21。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為162.78。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯系我們。
