2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司王謀對精研科技(300709)進行研究并發布了研究報告《折疊屏手機加速放量，業績開啟新增長極》，本報告對精研科技給出買入評級，認為其目標價位為58.80元，當前股價為33.47元，預期上漲幅度為75.68%。
精研科技(300709)
投資要點
投資邏輯：公司是全球MIM行業的龍頭企業，在MIM領域擁有突出的技術優勢、領先的產能市占率，以及深度、穩定合作的客戶基礎。1）中短期：受益于終端需求放量，未來三年折疊屏手機鉸鏈和可穿戴設備MIM件收入復合增速達50%；2）長期：公司發力傳動和散熱業務，未來三年收入復合增速有望超100%，打開新的成長曲線。
折疊屏手機：市場加速放量，公司作為鉸鏈MIM件核心供應商有望直接受益。1）行業層面：受益于產品性能升級、價格下沉，2021年全球折疊機出貨實現爆發式增長，同比+264%，預計2023年有望達2800萬臺，滲透率將從2020年的0.18%提升至2.5%以上。隨著U型鉸鏈結構向水滴型升級，未來鉸鏈MIM件單機用量和價值量或將明顯提升，預計2023年折疊屏手機鉸鏈、鉸鏈MIM件市場規模有望超70、20億元，均實現超3倍的增長。2）公司層面：目前折疊屏手機市場S客戶一家獨大，份額高達9成。公司是S客戶鉸鏈MIM件的主供，2022年S客戶出貨量持續高增長將為公司業績貢獻重要增量。H客戶折疊機產品隨著迭代優化，出貨有望加速放量，疊加公司份額提升，亦將增厚公司業績。小米、榮耀、ov等也在積極布局折疊機領域，公司積極在其鉸鏈MIM件供應鏈中開拓新項目，未來有望打開新的增量空間。目前，公司積極參與折疊機鉸鏈組裝環節，其鉸鏈供應單機價值量將進一步提升。
可穿戴：MIM工藝更契合可穿戴設備零件的需求，終端放量為公司注入長期增長動能。1）行業層面：目前安卓系手表采用MIM件較多，A品牌手表也逐步向MIM切入；此外，XR頭顯中諸多零件亦采用了MIM工藝。我們認為未來可穿戴設備中MIM工藝滲透率提升、單機用量增加將成為行業趨勢，預計至2023年可穿戴設備MIM件的潛在市場規模約達40+億元。2）公司層面：在A客戶手表目前存在MIM工藝逐漸向外觀件滲透的趨勢，MIM件單機價值量有望大幅提升；安卓系手表方面，伴隨H客戶缺芯問題好轉，手表出貨增速或將逐步回升，疊加公司份額增加，公司手表類產品有望迎來量價齊升。此外，公司已切入部分VR設備供應鏈，隨著終端藍海市場加速放量，未來有望長期為公司貢獻業績增量。同時，公司積極在可穿戴產品MIM件推進材料創新，單價和毛利率有望提升、進一步提振公司整體盈水平。
傳動和散熱：積極向傳動和散熱兩個千億級市場拓展，有望打開新的成長曲線。1）傳動業務：公司未來將聚焦于價值量、附加值較高的傳動產品，積極拓寬傳動產品應用邊界，向智能家居、新能源車等高成長性的領域發力。公司向下游組件延伸，布局折疊屏手機鉸鏈組裝業務，2022年轉軸組裝業務量產有望落地，將為傳動業務貢獻核心增量。2）散熱業務：緊跟5G、汽車電動化發展增擴散熱需求的趨勢，公司打入千億散熱市場、產品向下游散熱模組延伸，未來有望向新能源車、服務器、基站等方向發力。目前，公司散熱業務處于收入體量小、增速高的階段，預計未來兩年該業務有望實現翻倍增長。
盈利預測與投資建議：我們認為中短期公司業績高速增長具有較高的確定性，預計2022-2024年公司歸母凈利潤復合增速有望達44.7%。考慮到公司在折疊屏鉸鏈供應鏈中的核心份額優勢，是國內稀有的、率先布局鉸鏈組裝業務且具備量產能力的MIM廠商，我們給予公司一定的估值溢價，給予公司2022年30倍PE，對應目標市值約為91億元，對應目標價格約58.8元。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：折疊屏手機出貨量不達預期；MIM工藝滲透情況不達預期；傳動和散熱業務拓展情況不達預期；子公司業務整合和協同效果不達預期；行業競爭加劇導致份額收窄、產品價格下行。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券鄭震湘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.71%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據現價換算的預測PE為16.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，精研科技（300709）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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