2022-04-18西南證券(600369)股份有限公司杜向陽對衛(wèi)光生物(002880)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021全年業(yè)績符合預期，2022Q1略受疫情影響》，本報告對衛(wèi)光生物給出買入評級，當前股價為27.44元。
衛(wèi)光生物(002880)
投資要點
事件：公司發(fā)布2021年報及2022年一季報：1）2021年營收9.1億元，同比增長0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長7.9%，扣非凈利潤2億元，同比增長6.9%；2）2022年一季度實現(xiàn)收入1.4億元，同比下降0.6%，歸母凈利潤2533萬元，同比下降6.1%，扣非凈利潤2392萬元，同比降低5.8%。
毛利率持續(xù)提升，一季度業(yè)績受到疫情影響。2021單四季度實現(xiàn)收入2.9億元，同比下降2.1%，歸母凈利潤6776萬元，同比下降2.4%，扣非凈利潤6556萬元，同比下降3.9%。2021年公司銷售毛利率40.9%，同比提升3.7pp；2021年四季度毛利率41.2%，環(huán)比三季度提升0.2pp，2022年一季度毛利率為42.9%，環(huán)比增加1.7pp，毛利率持續(xù)提升主要系纖原、特免類產(chǎn)品的收入占比持續(xù)提升所致。2021年銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為2.6%、7.1%、5.2%，同比增加0.4pp、0.3pp、0.2pp，預計銷售費用的增加系新產(chǎn)品上市初期推廣所致。全年銷售凈利率為22.6%，同比提升1.6pp。2022年一季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為3.2%、11.1%、7.6%，主要系一季度收入占比較低，且2022年3月公司發(fā)貨物流受新冠疫情影響，收入端略有降低所致。
積極推進新產(chǎn)品研發(fā)，凝血酶原復合物、凝血因子Ⅷ有望于近年獲批上市。公司積極推進新產(chǎn)品研發(fā)，人凝血酶原復合物已通過臨床核查，有望于2022年上市；人凝血因子Ⅷ已完成Ⅲ期臨床研究，預計將于2022年內(nèi)提交上市申請；高純靜丙擬于2022年內(nèi)開始臨床研究，人纖維蛋白粘合劑有望于2022年提交IND申請。新產(chǎn)品上市將提高原料血漿綜合利用率，利于公司盈利能力進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為2.3億元、2.6億元、3億元，同比增長12.4%、13.3%、16%，對應EPS分別為0.79元、0.90元和1.04元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；合作不及預期風險；血制品放量不及預期風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.93%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為23.45。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，衛(wèi)光生物（002880）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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