2022-04-18天風證券股份有限公司繆欣君對綠盟科技(300369)進行研究并發布了研究報告《變革帶來短期運營波動，展望長期信心不減》，本報告對綠盟科技給出買入評級，當前股價為10.68元。
綠盟科技(300369)
事件：
公司發布2021年年報，公司2021年共實現營業收入26.09億元，歸母凈利潤3.45億元，其中扣非后歸母凈利潤2.36億元。公司同時發布2022Q1業績預告，公司預計22Q1實現營業收入3.18-3.32億元，實現歸母凈虧損1.1-1.3億元，扣非后歸母凈虧損1.09-1.29億元。
點評：
1、21年業績符合預期，22Q1收入增長超預期
整體而言，公司21年業績位于預告區間中值，符合預期。公司22Q1收入增長略超預期，歸母凈虧損擴大幅度較大，我們認為公司21Q1凈虧損基數較低，導致百分比變化幅度較大；同時公司Q1收入在全年收入占比較低，一季度的利潤水平對全年利潤水平參考意義不大。
2、公司身處變革深水區，展望未來仍有邊際改善空間
從收入結構來看，21年安全產品、安全服務、第三方產品和服務占比分別為61.42%、28.42%、10.13%，其中第三方產品和服務占比提升幅度較大。
從下游客戶行業分布來看，公司政府事業單位及其他、能源及企業、運營商和金融行業收入占比分別為36%、25%、23%和16%，其中金融行業占比有所下降。
從盈利能力來看，公司2021年實現毛利率61.39%，較2020年下降約9pct，我們認為主要由毛利率較低的第三方產品和服務占比大幅提升所致，未來仍有改進空間。
從現金流來看，公司2021年實現經營性現金流約7587萬元，較2020年有較大幅度下滑，我們認為與公司渠道改革持續深入有關。
3、新興業務多維度布局
公司在云安全、數據安全、工業互聯網安全、車聯網安全、終端安全、零信任和5G安全領域均有相關產品和項目進行落地。
投資建議
考慮到公司渠道改革成效逐步兌現，且部分新業務領域投入仍將持續，我們調整此前財務預測，預測公司2022-2024年收入為33.92/43.75/54.69億元（原2022/2023年預測為33.97/43.48億元），歸母凈利潤為4.41/5.61/7.06億元（原2022/2023年預測為5.66/7.38億元），維持“買入”評級
風險提示：國密算法改造進程不及預期；疫情反復導致項目進度放緩；市場競爭加劇等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.71%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.5億，根據現價換算的預測PE為19.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為22.65。證券之星估值分析工具顯示，綠盟科技（300369）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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