2022-04-18天風(fēng)證券股份有限公司劉章明,范張翔,吳慧迪對百亞股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《投放新渠道獲取流量紅利，國產(chǎn)衛(wèi)生巾品牌崛起》，本報告對百亞股份給出買入評級，當(dāng)前股價為11.98元。
百亞股份(003006)
公司發(fā)布2021年報。2021年收入14.63億元，同比增長16.97%；歸母凈利2.28億元，同比增長24.89%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4營收分別為4.05億/3.55億/3.23億/3.79億元，同比增長34.74%/16.11%/7.85%/10.17%。
2021年度，公司繼續(xù)深耕川渝和云貴陜地區(qū)核心市場，并加大了線上投入。公司正逐步完成外圍區(qū)域試點(diǎn)省打造和全國拓展模式推廣，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入河北、山東、河南、安徽、兩湖、兩廣等地區(qū)市場。公司順應(yīng)消費(fèi)升級及消費(fèi)場景的變化趨勢，積極開拓電商渠道，加大線上營銷資源投入，電商渠道增速36.81%。
2021年全年毛利率44.71%，同比增長2.05pcts。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為45.26%/46.11%/44.17%/43.27%，同比+0.00pcts/+4.91pcts/+0.62pcts/+2.35pcts。
公司2021年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為19.06%/5.11%/3.48%/-0.19%，同比變化+1.32pcts/+0.32pcts/+1.10pcts/+0.05pcts。其中：
2021年歸母凈利潤2.28億元，同比增長24.89%，歸母凈利率15.58%，同比上升0.99pcts；扣非歸母凈利潤2.11億元，同比增長16.83%，扣非歸母凈利率14.39%，同比下降-0.02pcts。
2021年經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流1.97億元，去年同期2.51億元；投資性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.58億元，去年同期-4.77億元。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流+0.50億/+0.62億/+0.15億/+0.71億元，去年同期+0.86億/+0.46億/+0.13億/+1.06億元；2021Q1/Q2/Q3/Q4投資性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-0.25億/+0.28億/-0.22億/-0.38億元，去年同期-0.13億/-0.25億/-0.28億/-4.12億元。
維持“買入”評級。受公司營銷投放力度加大影響，我們將2022年預(yù)期凈利潤從2.9億元下調(diào)到2.73億元。綜合預(yù)計公司2022/23/24年凈利潤2.73億/3.34億/4.00億元，對應(yīng)估值19/15/13xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，地域拓展不及預(yù)期，線上拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)郭慶龍研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.78%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.99。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.83。證券之星估值分析工具顯示，百亞股份（003006）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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