2022-04-19國盛證券有限責任公司鞠興海,趙雅楠,張望對中兵紅箭(000519)進行研究并發布了研究報告《培育鉆高景氣度延續，盈利修復拐點已現》，本報告對中兵紅箭給出買入評級，認為其目標價位為26.80元，當前股價為20.79元，預期上漲幅度為28.91%。
中兵紅箭(000519)
營收增長穩健，利潤表現超預期。公司2021全年實現營收75.14億元（yoy+16.26%），歸母凈利潤4.85億元（yoy+76.77%），歸母扣非凈利4.71億元（yoy+95.78%）。整體毛利率同增3.16pcts至20.74%，銷售費用率同降0.11pct至0.83%；管理費用率同增0.36pct至6.96%；研發費用率同降0.23pct至4.59%，期末研發人數1681人（占比19.60%），主要系公司持續投入培育鉆石與特種裝備新品研發，綜上帶動歸母凈利率同增2.21pcts至6.46%。其中Q4單季度營收26.65億元（yoy+4.04%），歸母凈利潤-1.21億元，凈利率同降2.41pct至-4.55%。期末經營性現金流凈額同降12.75%至15.73億元，公司擬每10股派發現金紅利0.50元（含稅），分紅總額共計0.70億元。
超硬材料行業地位穩固：子公司中南鉆石全年銷量超50億克拉，穩居行業產銷量與市占率世界第一，實現營收24.07億元（yoy+25.21%），占比總營收同增2.29pcts達32.03%，凈利潤6.57億元（yoy+60.18%），毛利率同增6.14pcts達43.45%。1）消費領域：公司可穩定生產30克拉以內寶石級培育鉆金剛石單晶，并批量供應3克拉以上寶石級培育金剛石產品，大尺寸培育鉆依舊占據技術優勢地位。2）工業領域：新型金剛石工具應用突破與行業產能轉移孕育工業市場短期供給缺口，公司技術力量雄厚，工業金剛石與立方氮化硼市占領先。
特種裝備堅持強軍首責：公司承擔國家多個重點產品研發與批量生產，生產能力處國內先進水平，未來將大力推進協同創新，實現軍事裝備遠程化、智能化、高效能發展。特種裝備板塊全年營收43.88億元（yoy+15.05%），占比總營收同降0.62pct至58.40%，毛利率同增0.82pct至10.70%。其中子公司江機特種營收21.43億元（yoy+14.87%），凈利潤1.13億元（yoy-11.72%）；北方紅陽營收8.88億元（yoy+80.23%），虧損2.43億元。
專用汽車發展前景廣闊：國民經濟穩中有進，加速各行業專用汽車專業化與多元化需求，子公司紅宇專汽以廂式類汽車產品為支柱，爆破器材運輸車市占率穩居行業第一，冷藏保溫車市占率領先。2021年專用汽車板塊共實現營收7.19億元（yoy-1.09%），占比總營收同降1.67pcts至9.57%，毛利率同增0.21pct至6.00%。
盈利預測與投資建議：培育鉆石行業景氣度延續，消費市場與滲透率提升空間廣闊。中兵紅箭作為超硬材料制造龍頭，整體研發實力強勁，高溫高壓法合成技術領先，在培育鉆石行業地位穩固，受益確定性明朗。軍品盈利修復拐點已現，軍品采購政策改革持續利好軍工業務長期發展，可有效提升降本增效意識，加速業績釋放。基于年報表現，我們預計公司2022-2024年分別實現營業收入87.36/101.67/120.02億元，歸母凈利潤9.28/13.19/18.05億元，維持目標價26.80元，對應22年40倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、行業競爭加劇、技術迭代風險。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為26.8。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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