2022-04-19光大證券股份有限公司王招華,方馭濤對明泰鋁業(yè)(601677)進行研究并發(fā)布了研究報告《一季報點評：單季度利潤歷史新高，繼續(xù)看好再生鋁和高端產(chǎn)品放量》，本報告對明泰鋁業(yè)給出增持評級，當前股價為35.11元。
明泰鋁業(yè)(601677)
事件：公司 4 月 18 日盤后發(fā)布 2022 年一季報，實現(xiàn)營收 74.89 億元，同比增長 53%；歸屬于上市公司股東凈利潤 5.90 億元，同比增長 83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 4.85 億元，同比增長 76%。
點評：
加工費上漲、外貿(mào)占比提升，單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高。公司 2022Q1 業(yè)績大增主要源于：1）鋁產(chǎn)品加工費上漲；2）外貿(mào)產(chǎn)品占比增大，而海外鋁產(chǎn)品較國內溢價；3）再生鋁產(chǎn)量提升和保級利用的增加。2022Q1 單季度 ROE（攤薄）5.37%，環(huán)比 2021Q4 提升 1.06 個百分點，同比提升 1.73 個百分點。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 2 億元，同比下降 29%，主要系應收賬款增加所致，2022Q1 應收賬款 17.9 億元較 2021 年年末增加 6.5 億元。
2022Q1 產(chǎn)量同比增長 6%，疫情影響發(fā)運銷量同比持平。一季度鋁板帶材產(chǎn)量29.7 萬噸，同比增長 6%，鋁型材 0.54 萬噸，同比增 54%；鋁板帶材銷量 28萬噸，同比持平，鋁型材銷量 0.55 萬噸，同比增長 120%，Q1 單季產(chǎn)量與銷量差值 1.7 萬噸，或主要系疫情對產(chǎn)品運輸?shù)挠绊懰隆?/p>
年產(chǎn) 70 萬噸綠色鋁項目投產(chǎn)順利，再生鋁產(chǎn)量規(guī)劃增加 22 萬噸。公司 3 月 15日公告，年產(chǎn) 70 萬噸綠色新型鋁合金材料項目中再生鋁生產(chǎn)線 2 臺瓦格斯塔夫鋁合金扁錠鑄造機已建成投產(chǎn)；1+4 熱連軋粗軋生產(chǎn)線、六輥冷軋機等設備預計將于二季度之前建設完成。該項目全年規(guī)劃鋁合金扁錠鑄錠產(chǎn)量約 22 萬噸，熱軋坯料產(chǎn)量約 11.5 萬噸，外銷產(chǎn)成品約 5 萬噸。
盈利預測、估值與評級：基于鋁產(chǎn)品加工費上漲，公司高端產(chǎn)品的占比不斷提升以及再生鋁繼續(xù)擴產(chǎn)之后帶來成本端的改善，看好公司業(yè)績繼續(xù)維持高速增長。我們維持前期盈利預測，預計 2022-2024 年歸母凈利潤為 28.7/38.1/45.3 億元，同比增長 55.1%/32.5%/19.1%，對應當前股價的 PE 估值分別為 9/7/5X，維持“增持”評級。
風險提示：鋁價大幅波動風險；公司在建項目產(chǎn)能釋放不及預期；應收賬款大幅增長風險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券賴福洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.62億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為52.25。證券之星估值分析工具顯示，明泰鋁業(yè)（601677）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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