山西證券(002500)發布研究報告稱，此次緊縮力度空前，但回顧過往美聯儲的表現，很可能會根據市場變化與波動對政策進行調整，預判年內的加息將呈現前鷹后鴿，四季度起加息節奏與力度或將有所緩和，同時提示警惕超強緊縮中的風險積累。
報告提到，1980年至今，美聯儲大致共經歷了6次加息周期，每一次加息的核心均落腳于控制通脹上行，雖其背后的核心矛盾、宏觀經濟狀況存在差異，但該行同樣發現了以下“共性”規律：一是，歷次加息多始于美國經濟上行期，其國內經濟的增長動力十分強勁，且多處于持續增強階段。二是，開啟加息在短期內并不一定能夠遏制物價繼續上漲，通脹數據多是在加息周期結束后才會逐步回落。三是，加息周期內，失業率均持續回落。
本次加息與2004/06開啟加息周期時的宏觀經濟情況較為類似，主要表現在以下幾個方面：一是，前期突發性事件引發美聯儲大幅降息，加息開啟前經濟均經歷了一段時間的強勢復蘇，國內需求旺盛拉動物價快速上行，低利率環境促使地產市場率先復蘇。二是，類似的地緣沖突、產油國減產、全球快速復蘇三重因素造成了國際原油價格持續上漲。
報告稱，本次加息亦具有明顯的特殊性。一是，美聯儲對于2022年經濟增速的最新預測值為2.8%，并不算低，美國經濟距離“滯脹”尚有距離，當前仍然處于過熱階段，但增速或已開始見頂。二是，失業率的下行空間已十分有限，經濟活動偏強運行使得企業對于勞動力的需求維持高位，預計勞動力供需偏緊格局仍將延續。三是，美國高通脹短期內“降溫”難度較大。除去勞動力供給偏緊會持續帶動工資上漲外，名義工資本身具有粘性，并不會隨著勞動力供需格局的邊際變化快速做出調整，仍會維持高位。此外，3月PPI同比增速達11.2%，創2010年以來新高，在供給緊平衡狀態下極易傳導至消費端，帶動物價上行。
山西證券稱，美聯儲當前面臨兩難選擇，一方面，如果緊縮的不夠，很可能使得工資價格螺旋完全生成，進而難以有效遏制通脹趨勢性上行勢頭。另一方面，經濟維持高增的動力已開始消退，超額儲蓄已開始消耗，失業率降無可降使得此次“就業收入持續改善支撐美國經濟增長”的作用趨弱，如若持續強勢緊縮，很可能會將經濟引入衰退之路。實際利率深度為負或能夠給予美聯儲一定空間，但仍需警惕利率邊際變化對市場預期的影響。
