2022-04-21中銀國際證券股份有限公司郝帥,丁凡,鄭紫舟對報喜鳥(002154)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《H2疫情反復(fù)影響收入，雙品牌驅(qū)動穩(wěn)健增長》，本報告對報喜鳥給出買入評級，當(dāng)前股價為4.03元。

報喜鳥(002154)

公司2022年4月15日發(fā)布2021年公司年報，2021年公司實(shí)現(xiàn)收入44.51億元，同比增長17.52%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.64億元，同比增長26.70%。看好公司直營、加盟、線上多渠道增長，維持買入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

2021年報喜鳥品牌聚焦核心品類、渠道優(yōu)化擴(kuò)張取得顯著效果，Hazzys快速增長。分品牌看，2021報喜鳥主品牌聚焦西服品類，通過高端、旗艦、引流三種產(chǎn)品覆蓋全年齡客群，拉動收入快速增長26.26%至16.12億元。Hazzys品牌增強(qiáng)產(chǎn)品聯(lián)名推廣和多品類開發(fā)、大力推進(jìn)多個線上平臺業(yè)務(wù)發(fā)展，拉動全年收入增長17.83%至14.52億元。線下業(yè)務(wù)方面，公司主品牌和Hazzys注重內(nèi)生增長，進(jìn)入門店擴(kuò)張周期。主品牌2021全年門店數(shù)量凈增17家至779家（加盟/直營分別凈增18/-1家）；Hazzys門店數(shù)量凈增8家至401家（加盟/直營分別凈增-5/13家）。未來主品牌和Hazzys門店數(shù)量持續(xù)增加有望進(jìn)一步拉動收入增長。線上業(yè)務(wù)看，公司積極拓展線上渠道，收入增長13.20%至6.81億元。2021H2受疫情影響公司收入增速有所放緩，但不改公司雙品牌驅(qū)動公司穩(wěn)健增長的趨勢。

盈利能力平穩(wěn)，研發(fā)投入增加利好品牌長期發(fā)展，存貨周轉(zhuǎn)顯著改善。產(chǎn)品競爭力加強(qiáng)，拉動毛利率同比增加0.95pct至65.39%。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率保持平穩(wěn)；注重研發(fā)設(shè)計(jì)、研發(fā)投入增加，研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.13pct至1.70%，利好多品牌長期發(fā)展。2021年公司注重供應(yīng)鏈改革和快反系統(tǒng)的建設(shè)，存貨周轉(zhuǎn)效率大幅改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少41天至261天。

產(chǎn)品覆蓋持續(xù)完善，線下線上雙渠道優(yōu)化提速驅(qū)動未來增長。公司多品牌矩陣成型，主品牌內(nèi)生增長確定性強(qiáng)，未來持續(xù)新開高效率購物中心門店；子品牌Hazzys成長性優(yōu)越，覆蓋客戶群體廣泛，目前處于凈開店周期。未來公司將積極布局各渠道，持續(xù)推進(jìn)線下門店優(yōu)化，加強(qiáng)電商投入，開拓新增長點(diǎn)。業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長，保持國內(nèi)中高端商務(wù)休閑男裝的領(lǐng)導(dǎo)者地位。

估值

當(dāng)前股本下，預(yù)計(jì)2022至2024年每股收益分別為0.385元、0.474元、0.557元；市盈率分別為10倍、8倍、7倍，維持買入評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，疫情后消費(fèi)復(fù)蘇恢復(fù)不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司郭海燕研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為59.27%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.97億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.83。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為5.19。證券之星估值分析工具顯示，報喜鳥（002154）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 存貨周轉(zhuǎn) 證券之星 收入增長