2022-04-21民生證券股份有限公司馬天詣,于一銘對中國電信進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：業績持續雙位數增長，產業數字化未來可期》，本報告對中國電信給出買入評級，當前股價為3.95元。
中國電信(601728)
事件概述： 2022 年 4 月 20 日，公司發布 22 年一季報，實現營業收入 1,185.76億元，同比增長 11.53%；實現歸母凈利潤 72.23 億元，同比增長 12.14%；實現扣非歸母凈利潤 79.85 億元，同比增長 10.39%。
業績延續良好增長態勢，營收凈利潤均維持雙位數增速
22Q1 公司實現營收 1,185.76 億元（同比+11.53%） ，其中，服務收入為 1,100.24億元（同比+9.9%），實現歸母凈利潤 72.23 億元（同比+12.14%） ，延續了 21 年營收（11.34%）、凈利潤（24.44%）雙位數增長的良好態勢。
寬移業務全面向好，產業數字化增長提速
移動通信業務量增價穩。22Q1 實現營收 490.14 億元，同比增長 5.0%；移動用戶凈增 711 萬戶至 3.80 億戶， 5G 用戶凈增 2295 萬戶至 2.11 億戶，滲透率達 55.5%；移動用戶 ARPU 為 45.1 元，同比微降 1.10%。
固網及智慧家庭業務量價齊升。22Q1 實現營收 296.45 億元，同比增長 4.9%，其中智慧家庭收入同比增長 22.5%，拉動寬帶綜合 ARPU 同比提升 0.86%至 46.7 元；有線寬帶用戶凈增 340 萬戶至 1.73 億戶。產業數字化增長提速。22Q1 實現營收 294.14 億元，同比增長 23.2%，增速較 21年全年提升 3.8pct，營收在通信服務收入占比已達 26.7%。
成本費用精準投放，加大研發投入
公司 22Q1 營業成本為 817.80 億元，同比增長 12.1%，主因積極支持 5G、產業數字化發展，適度增加能力建設，網絡運營及支撐成本有所增加。費用率方面，銷售/管理/研發/財務費用率分別為 12.01%/8.26%/0.94%/0.16%，同比+0.07pct/-0.33pct/+0.27pct/-0.35pct。 銷售側，主因 5G 發展機遇期加大營銷資源投入；研發側，主因公司強化科技創新，加強云網融合、 5G 等核心技術研發，同時加大了高科技人才的引進力度，研發費用同比增長 56.8%；財務側，主因 A 股上市融資改善了報表結構，有息負債規模顯著降低，疊加公司經營業績及現金流狀況良好，財務費用同比下降 64.2%。
投資建議：產業數字化已成為增長引擎，公司即將邁入高質量發展階段，預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 302.59/349.07/400.75 億元，對應 PE 倍數為 12x/10x/9x，公司上市以來的估值中樞為 15 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：共建共享效果不及預期；產業數字化發展不及預期
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為6.13。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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