2022-04-24華西證券股份有限公司劉澤晶對(duì)東方電子(000682)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《智能配網(wǎng)增長(zhǎng)亮眼，保持南網(wǎng)優(yōu)勢(shì)地位》，本報(bào)告對(duì)東方電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.06元。
東方電子(000682)
事件概述
2022年4月22日公司披露2021年度報(bào)告，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.86億元，同比增長(zhǎng)19.38%；歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)23.12%。
分析判斷:
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，智能配網(wǎng)增長(zhǎng)亮眼，長(zhǎng)期看好配網(wǎng)+電表雙輪驅(qū)動(dòng)
2021年公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均符合我們預(yù)期，與過(guò)去年份相比明顯提速，證實(shí)公司業(yè)務(wù)高景氣。分產(chǎn)品來(lái)看：
1）電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)（智能配網(wǎng)）增速最快，全年實(shí)現(xiàn)收入17.88億元，同比增長(zhǎng)23.85%；十四五智能配網(wǎng)投入邊際增加的背景下，證實(shí)公司充分享受行業(yè)成長(zhǎng)β。
2）智能用電及電能信息管理系統(tǒng)（智能電表）增速略低于預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.83億元，同比增長(zhǎng)14.32%。國(guó)網(wǎng)招標(biāo)方面，根據(jù)公司重大合同公告披露，子公司威思頓在2021年國(guó)網(wǎng)電能表招標(biāo)采購(gòu)中的總中標(biāo)金額達(dá)到7.9億元，大幅高于2020年的5.68億元，單批次及年度中標(biāo)額均創(chuàng)歷史新高。數(shù)字式方案推廣方面，由2020年的17省37地市推廣到在20省60余地市。海外市場(chǎng)開(kāi)拓方面，中標(biāo)尼泊爾國(guó)家級(jí)電力數(shù)據(jù)中心以及電力調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目，創(chuàng)威思頓海外總包項(xiàng)目單體合同額新高；完成歸一化單三相電表的開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大產(chǎn)品海外市場(chǎng)覆蓋面。綜上，我們持續(xù)看好公司的智能電表業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
保持南網(wǎng)優(yōu)勢(shì)地位，持續(xù)拓展國(guó)網(wǎng)份額，電網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域在兩網(wǎng)均實(shí)現(xiàn)突破
南網(wǎng)方面：全面承接了南網(wǎng)移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)的建設(shè)；中標(biāo)南網(wǎng)總調(diào)模塊化自重構(gòu)應(yīng)急保底調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)總調(diào)自動(dòng)化處科技創(chuàng)新，為后續(xù)電網(wǎng)推廣提供了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；在廣東電網(wǎng)OS2主站軟件框架招標(biāo)中，中標(biāo)11個(gè)地市局主站系統(tǒng)，排名第一；在廣州配電終端框架招標(biāo)中，中標(biāo)金額排名第一；環(huán)網(wǎng)柜、變壓器產(chǎn)品在南網(wǎng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)新突破；一二次融合智能設(shè)備連續(xù)中標(biāo)云南、廣東、廣西等地區(qū)項(xiàng)目。
國(guó)網(wǎng)方面：成為國(guó)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)2.0的核心開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)；開(kāi)拓了國(guó)網(wǎng)變電站輔控站端系統(tǒng)、遠(yuǎn)程智能巡視系統(tǒng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品首次在1000kV特高壓變電站成功運(yùn)行；配網(wǎng)方式機(jī)器人(300024)等調(diào)度智能化產(chǎn)品在青島、湖南與浙江成功落地，打開(kāi)了國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)。
持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)，積極布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)
2021年公司研發(fā)投入3.83億元，同比增長(zhǎng)18.37%，占營(yíng)業(yè)收入的8.54%。主要在研項(xiàng)目包括儲(chǔ)能PCS產(chǎn)品研發(fā)，目前項(xiàng)目已經(jīng)完成模塊的組裝和控制板件調(diào)試，正在進(jìn)行模塊的功能實(shí)現(xiàn)。戰(zhàn)略方面，公司以產(chǎn)品、資金、EPC總包等多種模式快速切入新型儲(chǔ)能系統(tǒng)在電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶(hù)側(cè)的多元化應(yīng)用，通過(guò)不同應(yīng)用場(chǎng)景的試點(diǎn)和示范項(xiàng)目，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的布局與拓展。新布局有望給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的增量彈性。
投資建議
公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品完全對(duì)標(biāo)南瑞，十四五期間隨著國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)加大加快投資，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。綜合公司年報(bào)，我們維持公司22-23年?duì)I收預(yù)測(cè)53.4/66.1億元不變，新增24年?duì)I收預(yù)測(cè)81.9億元；維持22-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.52/6.25億元，新增24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.05億元；維持22-23年每股收益（EPS）預(yù)測(cè)0.34/0.47元，新增24年EPS預(yù)測(cè)為0.60元，對(duì)應(yīng)2022年4月22日5.06元/股的收盤(pán)價(jià)，PE分別為15/11/8倍，強(qiáng)烈推薦，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓；2）國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)投資不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；4）經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；5）管理風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，東方電子（000682）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 東方電子 同比增長(zhǎng) 華西證券
