2022-04-24華金證券股份有限公司劉荊對凱盛新材進行研究并發布了研究報告《2022Q1盈利能力提高，后續產能釋放業績可期》，本報告對凱盛新材給出買入評級，當前股價為36.29元。
凱盛新材(301069)
投資要點
公司 2022Q1 盈利能力提高： 2022 年 Q1 公司營收 2.58 億元，同比增長 31.35%；歸母凈利潤 0.69 億元，同比增長 33.58%，毛利率 40.15%，同比增加 1.08pct，環比增加 0.69pct； 銷售凈利率 26.69%，同比上升 0.44pct，環比上升 8.09pct。 總體來說， 2022Q1 公司營收方面符合預期，毛利率、凈利率等盈利能力方面超預期。
公司盈利能力的改善預計主要受到產品景氣度的提升所導致： 1、公司產品氯化亞砜作為廣譜氯化劑，可用作生產農藥產品。 此外， 產品氯醚是生產除草劑丙草胺的原料。近期糧食價格上漲，種植意愿增強，對農藥的需求有促進作用，從而對公司能夠生產農藥的原料產品有所帶動。 2、 一季報顯示銷售費用增長是由于出口業務同比增加所導致的。而公司所有產品中， 芳綸聚合單體間/對苯二甲酰氯是相應的出口品種。海外客戶對于芳綸聚合單體的要求更高，故其毛利率會相對國內更高，出口的增加會拉高芳綸聚合單體的毛利率。此外，芳綸聚合單體的毛利率近三年保持在 45%以上，是公司所有產品中盈利能力最強的品種。其景氣度的提升能夠增加公司整體的盈利能力。 3、 受到原材料漲價和產品景氣度的影響， 氯化亞砜、間/對苯二甲酰氯等公司產品的售價預計同比有所上調。
預計公司后續業績隨產能釋放提升： 隨著 1 萬噸/年間/對苯二甲酰氯、 1000 噸/年聚醚酮酮 PEKK 新增產能于今年年中陸續釋放， 公司的營收和利潤預計在后續幾個季度有所提升。
投資建議： 鑒于公司 2022Q1 盈利能力超預期， 我們上修公司 2022 年-2024 年歸母凈利潤至 3.07、 4.83 和 6.49 億元（原預測值為 2.92、 4.77 和 6.47 億元） ，同比增加 58.5%、 57.7%和 34.4%，當前股價對應 2022-2024 年的 PE 值分別為 50、32 和 24 倍，維持“買入-B”的投資評級。
風險提示： 聚醚酮酮等產品擴產及銷售不及預期，原材料價格大幅上漲，雙氟磺酰亞胺鋰滲透率不及預期等風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為44.7。證券之星估值分析工具顯示，凱盛新材（301069）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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