每經(jīng)記者 李少婷 實(shí)習(xí)記者 楊卉 每經(jīng)編輯 張海妮
日前，中國中免（601888，SH；昨日收盤價(jià)173.49元）披露其2021年年報(bào)：去年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤96.54億元，同比增長57.23%。快速恢復(fù)的海南免稅業(yè)務(wù)成為其營收的強(qiáng)心劑。利潤分配方面，中國中免擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元（含稅）。
作為免稅概念龍頭股，中國中免和走熱的免稅概念、海南政策利好消息“沾親”又“帶故”，股價(jià)從百元以下一路高歌猛進(jìn)，最高甚至達(dá)402.78元/股（前復(fù)權(quán)，下同）。4月22日，中國中免報(bào)收于176.98元/股，較上述高點(diǎn)，市值蒸發(fā)4000多億元。
拆解中國中免在2021年的增長路徑，海南業(yè)務(wù)和線上渠道不可忽視。其中，從免稅業(yè)整體發(fā)展來看，線上已是大勢(shì)所趨。北京國際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽指出，線上銷售額與企業(yè)供應(yīng)鏈、品牌信譽(yù)度、拿貨價(jià)格等有很大關(guān)系。目前中國中免的線上業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀放在全球來看優(yōu)勢(shì)也比較明顯。但中國中免具有特殊性，想要復(fù)制有一定難度。
去年盈利96.54億
受疫情影響，在掙扎求生的旅游業(yè)里，免稅雖算不上“一枝獨(dú)秀”，其龐大的市場(chǎng)規(guī)模也足以讓旅游“小散”們心生羨意。
近日，被稱為免稅“龍頭”的中國中免披露了其2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)。2021年中國中免實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入676.76億元，同比增長28.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為96.54億元，同比增長57.23%。細(xì)分來看，海南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入470.96億元，同比增長57.19%；上海地區(qū)去年?duì)I業(yè)收入為124.91億元，同比下降9.02%。
利潤增長的同時(shí)，營業(yè)成本也在上升。去年中國中免營業(yè)成本達(dá)448.82億元，同比增長43.76%。不過，由于應(yīng)付機(jī)場(chǎng)租金大幅降低，去年中國中免的銷售費(fèi)用同比下降了56.36%。和上升的營業(yè)成本一同出現(xiàn)的，是毛利率的下降。去年中國中免商品銷售毛利率同比減少7.14個(gè)百分點(diǎn)，降至33.08%。
百億營收數(shù)據(jù)確實(shí)漂亮，不過在資本市場(chǎng)上，中國中免交出的成績(jī)卻難言優(yōu)秀。作為免稅概念股，中國中免和走熱的免稅概念，海南政策利好消息既“沾親”又“帶故”，公司股價(jià)從2020年4月百元以下一路高歌猛進(jìn)，最高甚至達(dá)402.78元/股。而4月22日收盤價(jià)為176.98元/股，較峰值時(shí)市值蒸發(fā)超4000億元。
對(duì)此，今年4月以來，股民多次在投資者交流平臺(tái)“喊話”董秘，希望公司出臺(tái)維護(hù)股價(jià)的措施，截至發(fā)稿仍未有相關(guān)措施出臺(tái)。
盡管維護(hù)股價(jià)方面無動(dòng)作，但董秘承諾的“以持續(xù)穩(wěn)定分紅回報(bào)投資者”一事，公司確實(shí)是做到了。根據(jù)年報(bào)，中國中免擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元（含稅），預(yù)計(jì)將派發(fā)現(xiàn)金紅利29.29億元，占2021年歸屬于上市公司股東凈利潤的比重為30.34%。
海南業(yè)務(wù)發(fā)展是獲利關(guān)鍵
從財(cái)報(bào)來看，中國中免的營收架構(gòu)其實(shí)很明晰，海南業(yè)務(wù)的發(fā)展就是其獲利的關(guān)鍵組成部分。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年中國中免海南離島免稅業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長，其中三亞市內(nèi)免稅店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.09億元，同比增長66.58%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤41.68億元，同比增長40.46%；海免公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.62億元，同比增長61.05%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.93億元，同比增長20.75%。
然而，隨著免稅經(jīng)營資質(zhì)的放開，口岸進(jìn)出境免稅店通過招標(biāo)方式確定經(jīng)營主體，海南離島免稅店通過競(jìng)爭(zhēng)性磋商等方式確定經(jīng)營主體，中國免稅行業(yè)進(jìn)入有序競(jìng)爭(zhēng)階段；眾多國內(nèi)企業(yè)紛紛申請(qǐng)免稅經(jīng)營資質(zhì)，中國中免在海南“一家獨(dú)大”的局面被打破。
在此背景下，去年中國中免不斷加碼海南業(yè)務(wù)，2021年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)海口市國際免稅城項(xiàng)目新增投入資金13.45億元，累計(jì)投入23.75億元。根據(jù)此前中國中免董秘回復(fù)投資者的說法，海口國際免稅城項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)開業(yè)，涵蓋有稅零售、餐飲住宿等多種業(yè)態(tài)。
此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，中國中免在財(cái)報(bào)中表示，將適時(shí)推進(jìn)境外資本運(yùn)作，關(guān)注上游品牌及免稅運(yùn)營商并購機(jī)會(huì)并適時(shí)開展產(chǎn)業(yè)鏈縱向或橫向并購。
去年底，中國中免以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購中國旅游集團(tuán)旗下全資孫公司港中旅資產(chǎn)公司100%的股權(quán)。去年12月，港中旅資產(chǎn)公司納入中國中免合并報(bào)表范圍。此次關(guān)聯(lián)收購后，除了解決與控股股東之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，中國中免也借此拿下了港中旅資產(chǎn)公司擁有的免稅外匯商品經(jīng)營資質(zhì)，可運(yùn)營回國補(bǔ)購型的市內(nèi)免稅店，一舉補(bǔ)齊最后一塊免稅短板，為其業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)造更多可能性。
不過，疫情的影響仍在持續(xù)。根據(jù)2022年一季報(bào)，中國中免1~2月主營業(yè)務(wù)仍在增長。但3月以來，受國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)和局部暴發(fā)的不利影響，公司經(jīng)營受到較大沖擊。一季度凈利潤較上年同期相比下降9.99%。海南業(yè)務(wù)亦受影響，今年4月，三亞免稅城閉店9天，海旅免稅城閉店近半月。至于上海業(yè)務(wù)，去年雖呈下降趨勢(shì)，但仍占總營收的18%左右。今年以來上海地區(qū)受疫情影響較為嚴(yán)重，這部分業(yè)績(jī)?nèi)绾危杂写^察。
線上零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長
除了海南業(yè)務(wù)，疫情以來持續(xù)增長的線上零售業(yè)務(wù)也是其營收增長的助力。中國中免在財(cái)報(bào)中稱，“cdf會(huì)員購”等平臺(tái)不斷發(fā)展，微信小程序“中免會(huì)員”已超過2000萬。大會(huì)員平臺(tái)在拉動(dòng)消費(fèi)和提升復(fù)購率方面效果顯著，會(huì)員銷售占比由52%提升至87%。未來將繼續(xù)加大線上業(yè)務(wù)的品牌引進(jìn)與商品供應(yīng)，推進(jìn)免稅預(yù)訂、完稅商品銷售平臺(tái)業(yè)務(wù)整合，力爭(zhēng)2022年會(huì)員總量達(dá)到2600萬。
北京國際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，發(fā)展線上銷售有利有弊。首先線上銷量較好的產(chǎn)品大多為化妝品、護(hù)膚品等。這類產(chǎn)品保質(zhì)期較短，快速脫手能減少庫存積壓帶來的損失。但另一方面，和商場(chǎng)品牌專柜相比，免稅品有剔除關(guān)稅的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。如果能有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈渠道能力，免稅企業(yè)線上銷售會(huì)有較強(qiáng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
至于未來線上銷售是否會(huì)成為免稅發(fā)展的關(guān)鍵突破點(diǎn)，賴陽則指出，從長遠(yuǎn)看線上免稅消費(fèi)確實(shí)會(huì)逐漸增長，但線上銷售額還與企業(yè)供應(yīng)鏈、品牌信譽(yù)度、拿貨價(jià)格等有很大關(guān)系。目前中免的線上業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀放在全球來看優(yōu)勢(shì)也比較明顯，但中免具有特殊性，想要復(fù)制有一定難度。一旦疫情過去，線下專柜的消費(fèi)還會(huì)回流，畢竟實(shí)體店鋪對(duì)消費(fèi)者的吸引力也不容小覷。
就股價(jià)下跌、推進(jìn)境外資本運(yùn)作、疫情影響的應(yīng)對(duì)等問題，記者致電中國中免方面，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
