2022-04-26光大證券股份有限公司陳佳寧,王銳對伊之密(300415)進行研究并發布了研究報告《2021年報、2022年一季報點評：業績持續增長，期待大型壓鑄機新訂單落地》，本報告對伊之密給出買入評級，當前股價為10.66元。
伊之密(300415)
2021 年報及 2022 年一季報業績持續增長
伊之密 2021 年實現營業收入 35.3 億元，同比增長 30.0%；歸母凈利潤 5.2億元，同比增長 64.2%。毛利率 34.5%，同比持平；凈利率 14.9%，同比上升3.1 個百分點，主要由于規模效應提升、費用控制加強及生產效率提升。公司擬分紅 0.5 元/股，分紅率達 45%。
公司 2022 年一季度延續增長，實現營業收入 9.0 億元，同比增長 18.3%；歸母凈利潤 1.1 億元，同比增長 3.1%。
注塑機及壓鑄機業務均實現高增長，期待大型壓鑄機新訂單落地
制造業延續增長態勢，國內經濟穩中向好，帶動公司注塑機、壓鑄機業務持續增長。 2021 年公司注塑機收入 25.8 億元，同比增長 27.7%，主要由于行業持續高景氣，市場需求旺盛；壓鑄機營業收入 5.7 億元，同比增長 32.2%，主要由于壓鑄機下游汽車等行業復蘇較好，帶動壓鑄機需求增加；橡膠注射機收入 1.3億元，同比增長 57.4%，主要由于橡膠機行業受 20 年疫情影響，基數較低，21年基本恢復正常水平。公司 2021 年研發費用 1.6 億元，同比增長 21.5%；研發投入主要用于超大型壓鑄單元和超大型高端注塑成型裝備的關鍵技術研究及產業化，有望加快自主產業化與進口替代進程。 我們認為公司壓鑄機業務將持續受益于下游汽車行業回暖以及“一體壓鑄”趨勢的逐步凸顯，期待大型壓鑄機新訂單落地。
海外業務有望維持快速增長
公司 2021 年海外收入 8.1 億元，同比大幅增長 57.3%。公司已有超過 40個海外經銷商，業務覆蓋 70 多個國家和地區。公司在印度等重要市場實施本土化投資及經營，加大產品的直銷力度及售后服務能力，提升國際市場競爭力； 發揮“YIZUMI”和“HPM”的雙品牌優勢，積極開拓北美及歐洲市場。公司通過現有的海外銷售網絡，進一步拓展現有市場份額，海外業務有望維持快速增長。
維持“買入”評級
考慮到原材料成本上漲對毛利率的影響，我們下調公司 22 年凈利潤預測4.2%至 5.7 億元，維持 23 年凈利潤預測 6.8 億元，引入 24 年凈利潤預測 7.9億元，對應 22-24 年 EPS 分別為 1.21/1.44/1.68 元。公司訂單飽滿，新產能投放及新產品下線提供業績增量，海外市場長期空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、下游景氣度波動風險、海外疫情控制不力風險
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)時文博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.36%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.95億，根據現價換算的預測PE為9.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，伊之密（300415）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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