2022-04-30東亞前海證券有限責任公司汪玲對瀘州老窖(000568)進行研究并發布了研究報告《瀘州老窖2021年年報暨2022年一季報點評：“十四五”開局首戰告捷，全年成長勢能充足》，本報告對瀘州老窖給出增持評級，當前股價為210.73元。
瀘州老窖(000568)
事件
4月28日，公司公布2021年年報以及2022年一季報，2021年公司實現營業收入/歸母凈利潤分別為206.42/79.56億元，分別同比增長23.96%/32.47%；2022年Q1營業收入/歸母凈利潤分別為63.12/28.76億元，分別同比增長26.15%/32.72%。
點評
業績穩步增長，“十四五”開局首戰告捷。公司聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰略，國窖1573實現量價齊升引領業績增長，中低端產品改善趨勢延續，同時公司推出瀘州老窖1952、黑蓋等戰略新品完善產品布局。2021年公司全國化布局持續推進，華東、華南、中原三大戰略市場實現良好突破。
盈利能力持續提升，費用管控不斷優化。2021年公司產品結構不斷升級，中高檔產品占比提升至89.12%，較2020年上行2.63pct。費用端來看，得益于精細化管理，公司2021年費用率整體下行，銷售/管理/研發/財務費用率分別為17.44%/5.12%/0.67%/-1.05%,同比-1.12pct/-0.05pct/0.15pct/-0.25pct。產品結構升級疊加費用管控更為合理，公司2021年毛利率為85.70%，較2020年上行2.65pct，公司盈利能力持續提升。
2022Q1延續高增，全年成長勢能充足。2022年Q1營業收入/歸母凈利潤分別為63.12/28.76億元，分別同比增長26.15%/32.72%，銷售費用同比下滑2.82pct至10.66%。整體來看，2022Q1公司毛利率提升至86.43%，同比提升0.39pct，盈利能力進一步提升。目前公司已完成股權激勵計劃的授予登記工作，核心員工的積極性有望提升，進一步確保業績增長確定性。3月7日，劉淼先生任集團黨委書記及董事長，同時繼續兼任股份公司黨委書記及董事長，本次人事調整也有利于公司整合資源，全年來看公司成長勢能充足。
投資建議
公司盈利能力持續提升，全年成長勢能充足。我們預計2022/2023/2024公司EPS分別為6.72/8.20/9.57元，基于2022年4月29日收盤價210.73元，對應PE分別為31.35/25.70/22.02X，給予“推薦”評級。
風險提示
宏觀經濟波動超預期；行業政策收緊；食品安全問題。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)李梓語研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.15%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利102.4億，根據現價換算的預測PE為30.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級29家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為260.24。證券之星估值分析工具顯示，瀘州老窖（000568）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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