2022-04-30東吳證券(601555)股份有限公司楊件,王欽揚對方大特鋼(600507)進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：盈利韌性領先行業，毛利率維持高位》，本報告對方大特鋼給出買入評級，當前股價為8.4元。
方大特鋼(600507)
事件：公司發布 2022 一季報，2022Q1 公司實現營業收入 52.32 億，同比增長 29.46%；實現歸母凈利潤 5.4 億，同比增長-2.08%。
點評：
盈利韌性領先行業，毛利率維持高位。2022Q1 公司歸母凈利潤同比、環比分別下滑 2%、8%；但相較于鋼鐵同業業績表現明顯下滑，公司盈利韌性領先行業，且公司毛利率仍維持在 15%以上，遠超行業平均水平。
管理優勢明顯，股權激勵再造生機。 在差異化核心成本戰略下，方大特鋼通過控制低人工、折舊、能源、制造費用等非原材料成本，提高勞動生產率，降低內部總成本。根據最新披露的 2021 年報，2021 年方大特鋼的 ROE 達 28.9%，并且在 2011-2020 十年中一直處于行業領先地位，并基本維持在 20%以上的高 ROE 狀態。此外，方大特鋼自上市以來共推出過三份股權激勵計劃，分別于 2012 年、2017 年推出股票期權計劃和 2021 年的限制性股票激勵計劃。
高分紅，價值投資典范。 方大特鋼多年維持著高度的分紅頻率以及高額的股息率，給投資者帶來了高度的投資回報。2020-2021 年方大特鋼公司股利支付率高達 110%、88%，股息率分別為 15.9%、14.2%，如此高的股息率也屬行業罕見。
體外龐大，關注后續資產注入。 上市公司控股股東方大鋼鐵集團將參與收購萍鋼股份作為過渡，并承諾收購成功，等時機成熟，再通過轉讓或者其它方式注入方大特鋼。萍鋼股份作為江西三大鋼鐵廠之一，未來注入公司仍將賦予公司成長性。
鋼鐵行業：減產下供需改善。發改委例會表示 2022 年將繼續產量壓減工作；目前看來平控是底線，繼續減產概率較大。疫情緩解后，鋼鐵將迎來季節性、年初項目延后疊加出口的三重需求回升，全年預測鋼鐵需求增長 1-2%；鋼鐵基本面有望迎來鋼價漲、盈利增的局面。
盈利預測與投資評級： 我們預測公司 2022-2024 年收入分別為239/240/243 億元，同比增速分別為 10%/1 %/1%；基于公司 2022Q1 利潤，我們維持公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 31/32/33 億元，同比分別為 14%/4%/3%；對應 PE 分別為 5.8/5.6/5.4x。 考慮公司估值處于歷史偏低水平， ROE 明顯高于同業且盈利韌性強，故維持公司“買入”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格波動、公司自身經營風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)倪文祎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利28.64億，根據現價換算的預測PE為6.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為14.23。證券之星估值分析工具顯示，方大特鋼（600507）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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