民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張航近期對雅化集團(tuán)(002497)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q2業(yè)績環(huán)比增長，看好4680體系下氫氧化鋰放量》，本報(bào)告對雅化集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為32.0元。
雅化集團(tuán)(002497)
事件概述：6月6日發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022H1歸母凈利潤為21.22億元~23.72億元，同比增長542.79%～618.52%；扣非歸母凈利潤21.03億元~23.53億元，同比增長537.18%～612.93%；基本每股收益1.8411元/股～2.0580元/股。公司預(yù)計(jì)2022Q2歸母凈利潤11億元~13.5億元，同比增長336.32%～435.48%，環(huán)比增長7.63%~32.09%；扣非歸母凈利潤10.88億元~13.38億元，同比增長345.90%～448.36%，環(huán)比增長7.19%~31.82%，基本每股收益0.9544元/股～1.1713元/股。
分析與判斷：鋰鹽價(jià)格維持高位，2022H1與Q2業(yè)績同比、環(huán)比大增。單季度來看，公司2022Q2歸母凈利潤環(huán)比增長7.63%~32.09%；扣非歸母凈利潤環(huán)比增長7.19%~31.82%，大幅超出我們之前的預(yù)期。22Q2業(yè)績變動(dòng)原因：1）價(jià)格上升：2022年Q2鋰鹽均價(jià)環(huán)比上漲，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6月6日，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰Q2至今的均價(jià)分別相較22Q1上漲11.5%、28.7%，而公司主要產(chǎn)品為氫氧化鋰，公司在Q2更加受益于鋰鹽均價(jià)的提升。2）銷量：鋰鹽產(chǎn)品的需求持續(xù)增長，公司抓住市場機(jī)遇，加大鋰鹽產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。
全球鋰資源布局不斷完善，鋰鹽冶煉擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，遠(yuǎn)期鋰資源有望實(shí)現(xiàn)自給。公司遠(yuǎn)期鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃在10萬噸以上，擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)；同時(shí)在全球進(jìn)行鋰資源布局，我們測算公司未來鎖定鋰礦已達(dá)69.5~89.5萬噸/年（約8.7~11.2萬噸LCE），遠(yuǎn)期鋰資源有望與冶煉產(chǎn)能完全匹配，公司鋰資源布局包括：1）李家溝：參股李家溝鋰礦（折合氧化鋰儲量51萬噸）37.25%權(quán)益，擁有優(yōu)先供應(yīng)權(quán)，預(yù)計(jì)2022年下半年投產(chǎn)；2）Core：參股澳洲Core公司4.18%股權(quán)并簽訂鋰精礦包銷協(xié)議（7.5萬噸鋰精礦/年）；3）參股澳洲東部資源公司5.01%股權(quán)，澳洲EV資源公司9.5%股權(quán)，在鋰礦資源開發(fā)方面進(jìn)行合作；4）與銀河鋰業(yè)續(xù)簽鋰精礦包銷協(xié)議至2025年，每年提供不低于12萬噸鋰精礦供應(yīng)。5）參股ABY公司3.4%股份，每年包銷不低于12萬噸鋰精礦；6）認(rèn)購超鋰公司股權(quán)，控股福根湖和佐治亞湖項(xiàng)目，未來將建設(shè)一期20萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能。
與特斯拉合同履約開啟，有望受益4680電池量產(chǎn)，看好氫氧化鋰未來放量。公司是特斯拉4680電池的氫氧化鋰原料主要供應(yīng)商，2021年合同已履行2491萬元，待履行金額為6.26~8.76億美元。隨著4680電池即將量產(chǎn)，未來高鎳三元將持續(xù)受益，同時(shí)公司氫氧化鋰出貨量有望同步實(shí)現(xiàn)快速增長。
投資建議：考慮到鋰價(jià)有望長期維持高位，公司鋰資源保障進(jìn)一步夯實(shí)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為38.12、42.84、48.08億元，以2022年6月6日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別為9X、8X、7X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：民爆業(yè)務(wù)需求不及預(yù)期；鋰價(jià)大幅下跌；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)黃詩濤研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.55%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.83億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為67.57。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.69。證券之星估值分析工具顯示，雅化集團(tuán)（002497）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 氫氧化鋰 環(huán)比增長 雅化集團(tuán)
