國泰君安(601211)發布研究報告稱，煤炭或將成為歐洲天然氣最佳替代品，全球煤炭迎來替代性需求提升。烏俄沖突后歐洲能源體系改變帶來全球煤炭需求提升，對全球能源結構的影響深遠且持續，支撐中國煤炭市場高景氣和強盈利。煤價倒掛下，沿海電廠轉向北方港購煤以彌補進口煤缺口，煤市供需維持緊張。推薦：1）高股息/綠電轉型/成長煤化工：中國神華(601088.SH)、靖遠煤電(000552)(000552.SZ)/電投能源(002128.SZ)、中國旭陽集團(01907)/寶豐能源(600989)(600989.SH)。2）穩增長焦煤：平煤股份(601666)(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(600985)(600985.SH)、上海能源(600508)(600508.SH)、盤江股份(600395)(600395.SH)、首鋼資源(00639)。3）優質彈性：蘭花科創(600123)(600123.SH)、山煤國際(600546)(600546.SH)、兗礦能源(600188.SH)、陜西煤業(601225)(601225.SH)、華陽股份(002906.SZ)、中煤能源(601898.SH)、潞安環能(601699)(601699.SH)、昊華能源(601101)(601101.SH)。
歐洲高度依賴俄羅斯能源，烏俄沖突下，亟需替代品。1）歐洲能源結構脆弱，進口依存度高，2020年，歐洲一次能源消費中，石油、天然氣、煤炭消費位居前三，分別占比33.80%、25.25%、12.18%，進口依存度分別為72.30%、59.61%、41.13%。2）俄羅斯一直以來是歐洲主要的能源進口國，2020年，進口自俄羅斯的石油、天然氣、煤炭占歐洲該類能源進口總量的比例分別為31.38%、32.91%、50.26%，即來自俄羅斯的石油、天然氣、煤炭占歐洲該類能源總消費量的22.69%、19.62%、20.67%。烏俄沖突后歐洲對俄能源制裁不斷加碼，加劇全球能源供應緊張局勢。
煤炭或將成為歐洲天然氣最佳替代品，全球煤炭迎來替代性需求提升。1）由于天然氣相較于石油和煤炭，運儲更加困難，因此若歐洲大幅縮減俄羅斯天然氣進口，可增加的其他國家天然氣進口非常有限。2）煤炭與天然氣下游領域都主要是發電供熱行業，煤電和氣電可相互替代，且煤電成本優勢顯著。烏俄沖突后，歐洲多國表示將重啟煤電以應對能源短缺，保障能源安全。3）替代效應疊加需求轉移，全球煤炭需求提高，測算“替代+轉移”的煤炭消費量約占全球煤炭消費量的2.53%，占除中國外消費量的5.54%。歐洲電價成本傳統通暢，對高煤價接受度較高，歐盟將于8月的第二周起禁止進口俄羅斯煤炭，全球搶煤開啟，國際煤價仍有提升空間。
海內外煤價倒掛持續，給予國內煤市強支撐。1）海外煤價大幅上漲，澳洲紐卡斯爾動力煤近日達到436.10美元/噸的歷史新高，印尼煤炭銷售基準價（HBA）6月達到323.91美元/噸新高。海內外煤價倒掛嚴重，價差從4月起不斷擴大，按照印尼最新6月HBA價格測算，運輸到廣州港(601228)含稅成本價為2262元/噸，比秦皇島下水煤運輸到廣州港成本價1241元/噸高1021元/噸。2）煤價倒掛抑制進口需求，5月全國煤炭進口2054萬噸，環比4月下降301萬噸（-12.74%），預計后續進口將持續下降。此外，海內外煤價倒掛對沿海省份煤電影響更大，沿海省份是我國煤炭消費主要省份，然而沿海省份煤炭來源中進口占比較高，煤價倒掛下，沿海電廠轉向北方港購煤以彌補進口煤缺口，煤市供需維持緊張。
