華金證券股份有限公司楊立宏,胡博近期對北方稀土(600111)進行研究并發布了研究報告《精礦采購價上調增大短期成本壓力》，本報告對北方稀土給出買入評級，當前股價為35.63元。
北方稀土(600111)
(相關資料圖)
事件:6月22日公司收到包鋼股份(600010)發來的《關于調整包鋼股份與北方稀土稀土精礦關聯交易價格的函》，包鋼股份擬自2022年7月1日起，將稀土精礦交易價格調整為不含稅39189元/噸（干量，REO=50%），REO每增減1%，不含稅價格增減783.78元/噸，稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸。
稀土精礦交易價格調整符合合同約定，但超市場預期：公司控股股東包鋼（集團）公司的控股子公司包鋼股份，通過收購集團白云鄂博綜合利用工程項目稀土選礦、鈮選礦等相關資產，具備了年產30萬噸稀土精礦的生產能力，所產稀土精礦為白云鄂博礦的伴生礦，為公司生產所需稀土原料供應方。雙方約定，每季度可以根據稀土市場產品價格波動情況協商調整稀土精礦交易價格。2022年稀土精礦由1.6萬元/噸上調至2.69萬元/噸，幅度為65.27%，本次調整超市場預期。
本次價格上調45.75%，同期氧化鐠釹市場價格漲9.97%，公司短期成本壓力增大。公司自2017年起共與包鋼股份簽訂過7次《稀土精礦供應合同》，其中2017年調整過2次，2017年9月上調51.35%，與2022年情況類似。7次交易價格依次為9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/噸，變化幅度為51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%，同期市場氧化鐠釹價格變化幅度為89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提價后公司氧化物單位成本將上漲22.88%，按照下半年采購量估算預計影響公司EPS0.36元。
公司具備價格傳導能力和條件：一方面，公司作為全球輕稀土龍頭，占2022年第一批輕稀土礦配額以及冶煉分離配額的67.42%和55.33%，占二者增量的比重均為95.7%，是全球輕稀土的主要供應商，具備定價能力；另一方面，下游中新能源汽車、風電、工業電機等景氣度較高，其中稀土永磁電機作為新能源汽車的核心部件影響加速、爬坡及最高速度等性能指標，鐠釹及電機成本占新能源汽車的整體成本分別約為5%和10%左右，遠低于電池40%的成本占比，因此公司具備傳導成本壓力的能力和條件。
投資建議：考慮成本傳導時滯，我們下調公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元，凈資產收益率分別為30.6%、29.7%、28.3%，綜合考慮永磁市場應用前景和公司行業地位，我們維持公司級買入-B評級。
風險提示：稀土永磁下游行業增速不及預期、配額額度超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券(601878)馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.77%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利88.9億，根據現價換算的預測PE為14.54。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.04。證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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