華安證券股份有限公司陳曉近期對(duì)科達(dá)制造進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鋰電材料新平臺(tái)布局完善，依自身優(yōu)勢(shì)延伸成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)科達(dá)制造給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.67元。
科達(dá)制造(600499)
【資料圖】
主要觀點(diǎn)：
傳統(tǒng)機(jī)械、陶瓷業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，鋰電材料新平臺(tái)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>
公司以機(jī)械設(shè)備，陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到先后布局鋰電新材料業(yè)務(wù)： 1）通過參股國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰龍頭企業(yè)藍(lán)科鋰業(yè)布局鋰鹽業(yè)務(wù)； 2）緊抓新能源大浪潮，公司通過子公司福建科華石墨、安徽科達(dá)新材料布局負(fù)極石墨化業(yè)務(wù)； 3）依托主業(yè)陶機(jī)的技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)投資鋰電材料輥道窯項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)鋰電設(shè)備布局。目前公司在鋰電材料領(lǐng)域形成了“上游鋰資源-中游負(fù)極石墨化-鋰電設(shè)備”業(yè)務(wù)新平臺(tái)，公司成長(zhǎng)路線逐漸清晰。
鋰價(jià)持續(xù)高位超預(yù)期，藍(lán)科鋰業(yè)低成本擴(kuò)張量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)釋放，仍具成長(zhǎng)潛力
藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)有 3 萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，其中 2 萬噸電池級(jí)碳酸鋰裝置已全線完成試車任務(wù)，現(xiàn)日產(chǎn)量穩(wěn)定在 100 噸以上。 在新能源車需求快速釋放以及電池廠與中游環(huán)節(jié)排產(chǎn)不斷攀升的過程中，鋰資源短期幾乎沒有快速釋放的超預(yù)期增量，上游鋰或成為決定供給的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；供需決定鋰價(jià)高位持續(xù)性超預(yù)期，藍(lán)科鋰業(yè)受益于全年鋰價(jià)高位，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)彈性釋放，且仍有擴(kuò)張潛力。
負(fù)極石墨化一體化布局日益完善，遠(yuǎn)期年產(chǎn)能或達(dá) 9 萬噸，業(yè)績(jī)釋放可期
公司已形成了“5 萬噸/年鍛后焦-3 萬噸/年石墨化-1 萬噸/年人造石墨-1000 噸/年硅碳負(fù)極”一體化的產(chǎn)能布局，今年繼續(xù)新增 1 萬噸石墨化及 1 萬噸人造石墨產(chǎn)能建設(shè)，福建科華獲批 5 萬噸石墨化產(chǎn)能預(yù)計(jì)下半年啟動(dòng)投建，預(yù)計(jì) 22 年石墨化產(chǎn)能 4 萬噸， 人造石墨產(chǎn)能 2 萬噸， 遠(yuǎn)期規(guī)劃石墨化產(chǎn)能或達(dá) 9 萬噸，人造石墨產(chǎn)能或達(dá) 6 萬噸。隨著產(chǎn)能落地建成，負(fù)極業(yè)務(wù)后續(xù)盈利釋放可期。
依托機(jī)械設(shè)備優(yōu)勢(shì)發(fā)力鋰電窯爐設(shè)備領(lǐng)域
依托陶機(jī)技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)， 聯(lián)合永興特鋼開發(fā)鋰云母焙燒技術(shù)； 投資 16.25 億元建設(shè)建材裝備部件及 85 套鋰材料輥道窯， 可用于鋰電正極燒結(jié)、鋰云母提鋰焙燒等工藝，搭乘鋰電材料擴(kuò)產(chǎn)快車道，有望快速占領(lǐng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
“一穩(wěn)一緊”，穩(wěn)抓巖板紅利，緊抓非洲高速城鎮(zhèn)化機(jī)遇陶機(jī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展公司機(jī)械業(yè)務(wù)穩(wěn)抓國(guó)內(nèi)巖板市場(chǎng)紅利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，緊抓非洲城鎮(zhèn)化建設(shè)高速增長(zhǎng)機(jī)遇，目前在非洲擁有 17 條產(chǎn)線，其中 12 條已投產(chǎn)年產(chǎn)能 9100 萬平米，仍處于建設(shè)產(chǎn)能業(yè)績(jī)釋放階段；此外公司已調(diào)研南美陶瓷業(yè)務(wù)相關(guān)市場(chǎng)情況，未來有望持續(xù)海外市場(chǎng)拓展。
投資建議： 機(jī)械設(shè)備高質(zhì)量發(fā)展、非洲陶瓷高速增長(zhǎng)、鋰電材料負(fù)極布局日益完善開始釋放業(yè)績(jī)， 參股藍(lán)科鋰業(yè)有望量?jī)r(jià)齊升。 上調(diào) 22/23/24 年歸母凈利分別為 50.28/59.53/62.23 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 9/8/7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策風(fēng)險(xiǎn)；新能源車發(fā)展不及預(yù)期；相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降超出預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，五礦證券葛軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.94%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.91。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.06。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科達(dá)制造（600499）好公司2星，好價(jià)格2星，綜合評(píng)分2星。（評(píng)分范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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