民生證券股份有限公司周泰,李航近期對中國神華進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評：煤電利潤皆向好，22Q2盈利大幅增長》，本報告對中國神華給出買入評級，當前股價為29.57元。
中國神華(601088)
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事件：2022年7月14日，公司發布2022年半年度業績預告，按中國企業會計準則，公司預計2022年上半年實現歸屬于公司股東的凈利潤為406億元至416億元，同比增長56.1%至59.9%。按中國企業會計準則，公司預計2022年上半年實現歸屬于本公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為401億元至411億元，同比增長56.7%至60.6%。
煤電利潤皆向好，22Q2盈利大幅增長。22Q2公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤216.43億元~226.43億元，同比增長50.1%~57.1%，環比增長14.2%~19.4%。據公告，公司業績實現大幅提升的主要原因在于：1）公司煤炭平均銷售價格同比上漲，煤炭分部利潤同比增長；2）公司售電量和平均售電價格同比增長，發電分部利潤同比增長；3）公司平均所得稅稅率同比下降。
產能核增獲批，公司自產煤產量釋放。據公告，公司下屬三個礦井獲得國家礦山安全監察局綜合司復函，同意核增生產能力，具體來看，神山露天煤礦（100%權益）生產能力由60萬噸/年核增至120萬噸/年；黃玉川煤礦（100%權益）生產能力由1000萬噸/年核增至1300萬噸/年；青龍寺煤礦（50%權益）生產能力由300萬噸/年核增至400萬噸/年。三個礦井累計核增產能460萬噸/年，權益產能合計增加410萬噸/年。隨著公司產能核增獲批，公司自產煤產量有望增加，1-5月公司實現商品煤產量1.33億噸，同比增長4.2%。
發電業務有望量價齊升。截至2022年5月，公司累計發售電量分別為713.5億千瓦時和670.3億千瓦時，同比增長13.3%和13.4%。2021年10月，國家發改委發布《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，將推動全部煤電和工商業用戶進入市場化交易，交易電價上浮逐步落地，再此背景下，公司電力分部業績有望量價齊升。
現金流充裕提供高分紅，股息率行業領先。截至2022年一季度末公司貨幣資金量高達1841億元，未分配利潤高達2794億元，充裕的現金為公司高分紅奠定了基礎。2021年公司現金股利支付率達100.39%，處行業領先水平，以2022年7月14日股價為基準測算，股息率8.59%，高于同業公司。現金奶牛的特性疊加高分紅預期，公司投資價值顯著。
投資建議：我們上調公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利為770.31億元、804.33億元、825.49億元，對應EPS分別為3.88/4.05/4.15元/股，對應2022年7月14日的PE分別為8倍、7倍、7倍，同時公司持續高分紅，股息率在行業中也處于高位，公司現金價值有望獲得重估，估值有望提升，維持“推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下降，火電需求不及預期，公司在建工程建設慢于預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.49%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利680.89億，根據現價換算的預測PE為8.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為34.45。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國神華（601088）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，未來營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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