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桂浩明
作為股市交易中最重要的指標(biāo)之一，成交量一直受到廣大投資者的高度關(guān)注，“價跌量減、價增量升”的股諺，更是為人們所熟記。今年5月份以來，A股出現(xiàn)連續(xù)反彈行情，成交量也相應(yīng)增加，兩市合計達到了日均超1萬億元的水平，并且還有過單日成交金額超1.3萬億元的紀(jì)錄。不過，最近一段時間，成交量沒有能夠繼續(xù)放大，而是徘徊在萬億元的水平，并且還出現(xiàn)過跌破1萬億元的現(xiàn)象。在很多人看來，量能沒有穩(wěn)步增加，對股市的運行是不利的。未來成交量還會繼續(xù)放大嗎？
在今年前幾個月，股市一度比較低迷，當(dāng)時日均成交量曾經(jīng)萎縮到7000多億元的水平，大盤的明顯持續(xù)放量則是4月底以后的事情?，F(xiàn)在來看，那時成交量一下子從相對清淡的狀態(tài)中擺脫出來，最主要的原因在于投資者的政策預(yù)期得到了改善，市場上的流動性也顯示出趨于寬松的一面。
近期，央行在公開市場操作上不斷加大貨幣投放的力度，以至于銀行間債券市場隔夜拆借利率因為資金供應(yīng)充分而回落到多年來所罕見的低位，并且拉動貨幣市場基金的年化收益率全線下滑。央行在市場上投放貨幣，目的是滿足實體經(jīng)濟在經(jīng)營活動中對于資金的合理需求，本意并不關(guān)乎股市，也沒有證據(jù)表明央行釋放的流動性流向了股市。但在市場上資金較為充裕、利率也不斷下降的背景下，總會有資金去尋找新的投資方向。再加上這段時間大盤因為利好政策出臺而反彈，導(dǎo)致市場上部分資金流入股市。
而這段時間市場熱點輪動較快，也促使熱門股票流動速度加快，在一定程度上助長了成交量的上升。當(dāng)然，最本質(zhì)的原因還在于市場活躍度高了，同時出現(xiàn)了一定的財富效應(yīng)，投資者參與的積極性提高。不過，市場畢竟是弱勢調(diào)整了很長時間，未來還存在較大的不確定性。因此，真正意義上的增量資金流入是有限的，包括兩融業(yè)務(wù)，也沒有出現(xiàn)大的增加。顯然，成交的放大主要還是靠存量資金在盤中流動的加速所導(dǎo)致。在這種情況下，要成交量繼續(xù)放大，市場必須不斷有熱點出現(xiàn)，并且有很活躍的個股與板塊行情。
但是，進入7月份以后，行情進入振蕩階段，大部分股票走勢疲弱，于是成交量就出現(xiàn)了不進則退的局面。而要扭轉(zhuǎn)這種局面，從交易層面來說，需要有新的題材形成，驅(qū)動一批品種走強，從而使得場內(nèi)資金再度活躍起來。而從證券市場的角度來說，則需要有相應(yīng)的外部資金流入，從而改善流動性。最近央行在公開市場操作上不斷收縮規(guī)模，令一些人擔(dān)心寬松政策是否會改變。其實，這個問題倒是不大，畢竟現(xiàn)在市場上并不缺錢，而在前段市場活躍期，基金發(fā)行有所升溫，此時則有望逐步入市，這將增強市場的資金供應(yīng)。所以，近期股市流動性不會有太大的問題，但是也并非如一部分人所預(yù)期的那樣會顯得特別寬松。一般而言，繼續(xù)保持在萬億元以上的可能性比較大，但要進一步明顯放大，則不是很現(xiàn)實。
其實，A股市場的成交量是不低的，如果作橫向比較，在世界上是名列前茅的。但是，由于缺乏長線投資的基礎(chǔ)，流動性往往被高換手率所消耗。時下這種局面雖然有所好轉(zhuǎn)，但還沒有得到根本解決。據(jù)此，大盤的運行，在很大程度上還是資金推動型的。在成交量不能得到明顯放大的背景下，指望股市出現(xiàn)很大幅度上漲，顯然也不太可能。
