開(kāi)源證券股份有限公司張緒成,陳晨近期對(duì)華陽(yáng)股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告（二）：攜手中科海鈉，鈉離子電池業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)華陽(yáng)股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.12元。
：攜手中科海鈉，鈉離子電池業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)》研報(bào)附件原文摘錄）
(資料圖片僅供參考)
華陽(yáng)股份(600348)
公司攜手中科海鈉， 鈉電池業(yè)務(wù)有望打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)
考慮鈉離子電池具備多種優(yōu)勢(shì)， 未來(lái)需求空間廣闊， 公司攜手行業(yè)翹楚中科海鈉優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，技術(shù)路線(xiàn)以銅基層狀氧化物正極+碳基負(fù)極為核心，凸顯全面成本優(yōu)勢(shì)， 未來(lái)鈉電業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)。 我們維持預(yù)計(jì) 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 60.7/65.6/75.0 億元，同比增長(zhǎng) 71.8%/8.1%/14.2%； EPS 為 2.52/2.73/3.12元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 6.8/6.3/5.5 倍， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
鈉離子電池具備較高性?xún)r(jià)比， 未來(lái)有望替代鉛酸電池并和鋰電池形成互補(bǔ)，2030 年規(guī)模或增至約 120GWh
鈉離子電池是一種搖椅式二次電池， 能量密度已達(dá)到 100-150Wh/kg，循環(huán)次數(shù)2000 以上， 高低溫適應(yīng)性強(qiáng)且降本空間大，未來(lái)有望替代鉛酸電池并和鋰電池形成互補(bǔ)。 由于我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量不高、 依賴(lài)進(jìn)口， 近年來(lái)碳酸鋰價(jià)格不斷上漲，致使鋰電池制造商壓力倍增， 也間接推動(dòng)鈉電池發(fā)展。 鈉離子電池未來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景主要在低速車(chē)、儲(chǔ)能領(lǐng)域。 我們測(cè)算 2025/2030 年鈉離子電池在低速車(chē)領(lǐng)域的需求為 16/51GWh； 在電力儲(chǔ)能領(lǐng)域 2025/2030 年新增需求量分別為 19/ 68GWh。
龍頭公司技術(shù)研發(fā)共性基礎(chǔ)上彰顯局部創(chuàng)新，行業(yè)布局整體處于商業(yè)化初期
鈉離子電池電解液和隔膜基本沿用鋰離子電池體系， 創(chuàng)新差異主要體現(xiàn)在正極材料上，主要分為過(guò)渡金屬氧化物、普魯士藍(lán)、聚陰離子三種，代表企業(yè)分別為中科海鈉、寧德時(shí)代(300750)、 眾鈉新能源等。 目前行業(yè)產(chǎn)能布局整體處于商業(yè)化初期。
公司與中科海鈉合作關(guān)系緊密、 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)， 技術(shù)路線(xiàn)與投產(chǎn)進(jìn)度均有優(yōu)勢(shì)
公司與中科海鈉合作關(guān)系緊密， 雙方研發(fā)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)，公司及集團(tuán)合計(jì)持有中科海鈉 15.53%股份（截至 2022Q1），為第二大股東。 雙方合作選取銅基層狀氧化物+軟碳負(fù)極的技術(shù)路線(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)明顯；產(chǎn)能落實(shí)節(jié)奏明顯提升， 根據(jù)公司及集團(tuán)官方網(wǎng)站公布， 預(yù)計(jì)公司 1GW 規(guī)模 Pack 電池生產(chǎn)線(xiàn)及電芯廠(chǎng)將于 2022Q3投產(chǎn)，并有望在未來(lái)擴(kuò)大至 10GW。
風(fēng)險(xiǎn)提示： （1）新建產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)（2）新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券周泰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.6%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利69.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.9。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華陽(yáng)股份（600348）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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