近年來，新能源無疑是A股市場最火熱的賽道之一。產(chǎn)業(yè)鏈上下游均迎來投資高峰期，二級市場更是“沾”新能源就漲，短時間內(nèi)股價翻倍屢見不鮮。
在此背景下，跨界入局者如過江之鯽絡(luò)繹不絕。據(jù)不完全統(tǒng)計，年初至今，已有20余家公司宣布跨界新能源產(chǎn)業(yè)，其中不乏十億乃至百億級別的大手筆。炙手可熱的題材背后，有真正下定決心轉(zhuǎn)型的，卻也不缺乏借機炒作的資本玩家。
今日晚間，新能源領(lǐng)域又迎來了大手筆投資，規(guī)模高達600億。
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中國天楹：擬600億元投建風(fēng)光儲氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園
9月8日晚間，中國天楹(000035)公告，公司與通遼市人民政府等簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，“十四五”期間共同打造通遼千萬千瓦級風(fēng)光儲氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園，其中風(fēng)力發(fā)電6GW、光伏發(fā)電4GW，重力儲能2GWH，綠氫5萬噸/年，綠氨30萬噸/年，總投資600億元。
此外，共同打造零碳產(chǎn)業(yè)裝備制造中心，重點打造重力儲能、綠氫、綠氨、生物質(zhì)北方零碳裝備制造業(yè)中心，總投資100億元。
對不少投資者來說，中國天楹是比較陌生的。看到如此大規(guī)模的投資更是難免有所疑惑，中國天楹到底是何方神圣？
實際上，在對其有過一些了解后就不難發(fā)現(xiàn)，中國天楹還真不是那種沒有故事的同學(xué)。
中國天楹，成立于2006年，深耕環(huán)保業(yè)務(wù)十幾年，也算是國內(nèi)環(huán)衛(wèi)、環(huán)境行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。2014年5月通過重組借殼中科建上市，借殼后，中科健更名為中國天楹，仍為上市主體，其利潤主要來源于子公司天楹環(huán)保向其進行的利潤分配。
在借殼上市之后，中國天楹的資本運作也正式開啟了，而其眾多操作中最出名的莫過于一次“蛇吞象”式的海外收購。
“蛇吞象”式的海外收購
2016年，中國天楹與中節(jié)能、大港股份(002077)等大型央企、國企組成華禹并購基金，聯(lián)合其他投資方共同收購了Urbaser100%股權(quán)。
2019年，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，公司收購江蘇德展，間接取得了Urbaser100%股權(quán)，交易價11.3億歐元。交易完成后，江蘇德展成為上市公司的全資子公司，納入合并報表。
Urbaser成立于1990年，是歐洲領(lǐng)先的綜合固廢管理平臺，主要通過為各國家及地區(qū)的市政機構(gòu)提供環(huán)境服務(wù)獲取盈利，業(yè)務(wù)遍布?xì)W美十多個國家。
值得一提的是，海外并購一般沒有業(yè)績承諾，但實控人嚴(yán)圣軍夫婦宣稱，對Urbaser在交易完成后3年里做出業(yè)績承諾，未達到承諾業(yè)績時，將提供現(xiàn)金補償。
然而結(jié)果出人意料，2019、2020年Urbaser超額完成業(yè)績承諾，2021年截止出售日，為公司貢獻凈利潤6968萬歐元，約合5.03億，遠高于業(yè)績承諾。
從數(shù)據(jù)來看，在19年之前，公司營收雖然一直在持續(xù)增長，但也不到20億，而自19年Urbaser入公司報表后，公司營收直接實現(xiàn)了數(shù)量級的跨越，來到百億級別。
就此來看，梭哈收購Urbaser的這筆交易可謂相當(dāng)不錯。不過就是這樣一只“下金蛋的母雞”，在并表僅三年后就被中國天楹出售了。
出售下金蛋的母雞
2021年10月，公司完成了Urbaser100%股權(quán)出售，交易作價14.7億歐元，以現(xiàn)金全額支付，比當(dāng)初買入價多3.4億歐元。公司也確認(rèn)了投資收益3.29億人民幣。
雖然這筆交易確實是給公司帶了收益，但同時也遭到了市場質(zhì)疑，這么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)怎么說賣就賣呢？
實際上，當(dāng)時中國天楹光鮮的外表下有著不小的隱憂。
一方面，2019年收購Urbaser給公司帶來52億巨額商譽，而巨額商譽減值的風(fēng)險一直在困擾著中國天楹。
另一方面，“蛇吞象”式收購?fù)瑯訋砹司揞~負(fù)債。2020年底公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達75%，總債務(wù)高達378.8億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)那是相當(dāng)重，當(dāng)年的財務(wù)費用高達8.475億，甚至還高于當(dāng)年的歸母凈利潤。
所以賣出Urbaser，或許有很大一部分原因是迫不得已。
而出售Urbaser的影響也相當(dāng)明顯。今年中報顯示，上半年中國天楹實現(xiàn)營收約25.05億元，同比下滑78.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.24億元，同比下滑63.51%。
不過，在出售Urbaser后，屬于中國天楹的新故事也開始了。
進軍新能源，布局腳步極快
2021年11月，中國天楹與江蘇省如東縣人民政府簽署《新能源產(chǎn)業(yè)投資協(xié)議》，將在灘涂光伏發(fā)電、海上風(fēng)電、儲能、氫能、零碳數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域開展深度戰(zhàn)略合作。
并與中國投資協(xié)會能源投資專業(yè)委員會、美國STERA能源公司、天空塔(北京)儲能科技有限公司正式簽訂中國境內(nèi)首個100MWh重力儲能項目戰(zhàn)略合作協(xié)議。
于是，與和公司原業(yè)務(wù)幾乎沒有任何交集的情況下，中國天楹的新能源業(yè)務(wù)正式開局。
此后，2022年初，中國天楹獲得Energy Vault重力儲能技術(shù)授權(quán)，全力進軍儲能市場；4月16日，與中國投資協(xié)會能源投資專業(yè)委員會等簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；5月16日，與國網(wǎng)江蘇綜合能源服務(wù)有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
6月1日，控股子公司與中電建水電開發(fā)集團有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；8 月 11 日，與宜昌市人民政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》；與國家電投集團浙江新能源有限公司簽署《合作框架協(xié)議》；9月5日，與國投電力(600886)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。最后就是今晚的600億大項目。
不難看出，中國天楹在新能源方面的布局腳步極快。但是，布局歸布局，市場仍有擔(dān)憂。
市場仍有擔(dān)憂，券商“強烈推薦”
但令人有些擔(dān)憂的是，到目前為止，天楹的新能源業(yè)務(wù)實際上仍處戰(zhàn)略布局和建設(shè)階段。而在中報里，僅有總部園區(qū)光伏發(fā)電項目“露臉”，其新能源業(yè)務(wù)暫時還難以產(chǎn)生效益。
此外，比較令人在意的是研發(fā)投入這塊。盡管公司十分賣力的在跨界布局新能源，但沒有技術(shù)儲備的中國天楹卻表現(xiàn)的有些“吝嗇”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司研發(fā)費用僅為3532萬元，甚至第二季度研發(fā)費用還環(huán)比下降了21.09%。
當(dāng)然，券商對于中國天楹還是頗為看好。據(jù)悉，中國天楹近一個月獲得4份券商研報關(guān)注，買入2家，強烈推薦1家，平均目標(biāo)價為8.1元，與最新價5.69元相比，高2.41元，目標(biāo)均價漲幅42.36%。
最新的是9月3日，東亞前海證券發(fā)布研報稱，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，垃圾焚燒發(fā)電項目儲備充足，公司未來營收相對有所保證。新型重力儲能方面，儲能塔試點項目進度符合預(yù)期，下游客戶洽談相對順利。預(yù)計2022年公司凈利潤為8.05億元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
不過上半年凈利潤僅1.236億的中國天楹能在下半年打出翻身仗嗎？以161億市值撬動的600億大項目是否又會淪為空談呢？這些就只能留待后續(xù)觀察了，希望不會是又一個“美妙”的故事。
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