海通證券(600837)發(fā)布研究報(bào)告稱，供給趨緊是本輪漿價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿Γ唐谥晤A(yù)計(jì)主要是供應(yīng)鏈?zhǔn)录⒑＿\(yùn)受阻、海外制漿成本上漲等供給面因素，需求方面國(guó)內(nèi)需求目前對(duì)漿價(jià)的支撐作用較弱，海外需求有回落預(yù)期，該行判斷供給端影響因素中部分供應(yīng)鏈?zhǔn)录_擊或逐步緩解，但是年內(nèi)難有根本改善，預(yù)計(jì)年內(nèi)漿價(jià)將維持較高水平，隨著明年海外新增產(chǎn)能投產(chǎn)，23Q2起供給端或有明顯修復(fù)，疊加需求回落預(yù)期，預(yù)計(jì)23Q2起外盤價(jià)格將進(jìn)入下行通道，國(guó)內(nèi)價(jià)格預(yù)計(jì)隨之或較早出現(xiàn)回落。
(相關(guān)資料圖)
海通證券主要觀點(diǎn)如下：
針葉漿、闊葉漿價(jià)格維持高位，國(guó)內(nèi)外價(jià)差較年初收窄。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2022年9月23日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價(jià)格為979/797美元/噸，環(huán)比回落0.96%/0.25%，年初至今上漲25.21%/32.83%，內(nèi)盤平均價(jià)格7536/6693元/噸，環(huán)比上漲3.69%/0.40%，年初至今上漲24.54%/31.53%，國(guó)內(nèi)外價(jià)差579/1026元/噸，較年初收窄492/239元/噸。
近期國(guó)內(nèi)木漿期貨價(jià)格波動(dòng)較大，與現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)一定背離。
根據(jù)Wind及卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2022年9月23日，國(guó)內(nèi)紙漿期貨收盤價(jià)(連續(xù))為7156元/噸，較年初上漲18.67%，自22年5月以來(lái)期貨價(jià)格波動(dòng)幅度(6494~8174元/噸)明顯大于現(xiàn)貨價(jià)格(7154~7542元/噸)，兩者長(zhǎng)期出現(xiàn)背離，我們認(rèn)為現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格更多受到外盤價(jià)格及匯率影響。
外盤報(bào)價(jià)維持高位，支撐內(nèi)盤漿價(jià)。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，針葉漿方面9月外盤報(bào)價(jià)有所下跌，Arauco銀星、Cariboo凱利普9月報(bào)價(jià)環(huán)比下調(diào)40美元/噸至970/960美元/噸，Mercer月亮環(huán)比下調(diào)30美元/噸，目前來(lái)看已出10月報(bào)價(jià)的Arauco銀星價(jià)格持平在970美元/噸;闊葉漿方面外盤價(jià)格維持高位，Arauco明星10月價(jià)格繼續(xù)持平在885美元/噸的近年高位。我們認(rèn)為隨著木漿國(guó)內(nèi)外價(jià)差收窄，外盤價(jià)格已經(jīng)對(duì)內(nèi)盤價(jià)格形成有力支撐。
木漿進(jìn)口量有所提升，港口庫(kù)存小幅累庫(kù)。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，22年8月，國(guó)內(nèi)木漿產(chǎn)量116.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.18%，同比增長(zhǎng)5.33%，木漿進(jìn)口量208.22萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)24.79%，同比增長(zhǎng)9.07%，進(jìn)口有所回升，其中來(lái)自巴西的進(jìn)口闊葉漿為83.43萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)37.83%，同比增長(zhǎng)32.64%，我們認(rèn)為或由于航運(yùn)改善使得到港量提升。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，22年8月底青島港(601298)、保定港、常熟港木漿庫(kù)存合計(jì)176.59萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.16%，我們認(rèn)為木漿進(jìn)口提升使得港口出現(xiàn)小幅累庫(kù)。
8月需求較為平淡，隨旺季來(lái)臨有望提升。
根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，22年8月國(guó)內(nèi)木漿表觀消費(fèi)量為321.37萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.12%，同比增長(zhǎng)6.87%，但是從下游成品紙生產(chǎn)情況來(lái)看，8月國(guó)內(nèi)雙膠紙/雙銅紙/白卡紙/生活用紙產(chǎn)量分別為67.22/36.74/84.55/77.96萬(wàn)噸，同比分別-8.68%/-8.13%/ +18.11%/+2.46%，環(huán)比除生活用紙外均有小幅下滑，我們認(rèn)為實(shí)際木漿需求仍較為疲軟，預(yù)計(jì)9-10月下游紙廠生產(chǎn)情況或隨旺季來(lái)臨而逐步修復(fù)，帶動(dòng)木漿需求提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈?zhǔn)录绊懗A(yù)期，下游需求不振。
關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 海通證券 環(huán)比增長(zhǎng)
