日前，杰克遜霍爾全球央行年會落下帷幕。相比去年的星光熠熠，今年全球三大央行中的歐洲央行行長德拉吉以及日本央行行長黑田東彥均未出席，只剩下美聯儲主席鮑威爾獨自撐場。更重要的是，德拉吉和黑田東彥的缺席，令市場無法從其講話中探尋到歐洲央行和日本央行下一步貨幣政策走向的蛛絲馬跡。畢竟，在美聯儲堅持漸進加息政策路線的當下，歐洲央行和日本央行的態度更顯重要。

值得注意的是，盡管鮑威爾并未在講話中詳細闡述美聯儲的貨幣政策，但市場依然從中尋找到了一定的線索，并且這一線索被市場解讀為偏“鴿”派，這也令美元指數承壓下挫。而黃金也因鮑威爾“鴿”派的表述，出現上揚行情。

加息預期并未出現重大變動

自鮑威爾正式出任美聯儲主席以來，他對于美國經濟前景的態度一直較為樂觀。在此次全球央行年會的講話中，鮑威爾表示，在長期的復蘇過程中，美國經濟得到了實質性的加強。“在近9年中，失業率持續穩步下降，目前降至3.9%的水平，接近20年來的低點。大多數想找工作的人都可以找到工作。”鮑威爾進一步指出，在過去的6年中，通脹率一直低于2%的目標水平，不過當前通脹率已經出現上漲，并且接近美聯儲設定的2%目標水平。“伴隨著穩固的家庭和企業信心、健康的就業創造水平、增長的收入以及財政刺激措施的到來，我們有充分的理由預計這種強勁的表現將持續下去。”鮑威爾說。

事實上，伴隨著近幾個月來美國經濟增速以及表現的向好，市場對于美國經濟是否出現過熱的擔憂已然出現。而對于美聯儲而言，如何制定貨幣政策令經濟既不會過熱也不會再次陷入衰退，是目前重要的任務，尤其是在全球貿易爭端加劇的背景之下。

“雖然近期通脹率已經上行接近2%，但我們并未看到通脹率加速上行超過2%的明顯跡象，并且經濟過熱的風險并沒有加強。”鮑威爾認為，這是一個好消息，并且從一定程度上看是受助于循序漸進的貨幣政策正常化進程。

對于美聯儲實施的漸進加息的貨幣政策，鮑威爾認為仍然是合適的。“我和我的同事將繼續密切關注即將出爐的數據，并且我們將盡全力制定貨幣政策，支持經濟繼續強勁增長、強勁的勞動力市場以及接近2%的通脹率。”鮑威爾表示。

綜合以上信息可以看出，美聯儲并沒有暗示加快加息步伐的意圖。在鮑威爾結束此次講話后，市場對于美聯儲于9月和12月再次加息的預期并未發生重大改變。在鮑威爾看來，進一步加息是保護美國經濟最好的方式，并且有理由相信美國經濟將繼續保持強勁。鮑威爾在此次全球央行年會上的表態，令市場認為美聯儲的貨幣政策不會比預期的更加“鷹”派。渣打銀行財富管理認為，鮑威爾在杰克遜霍爾論調的穩健，證實了市場對美聯儲今年將再次加息兩次的預期。

全球主要央行政策貼上“個性化”標簽

在全球經濟復蘇之際，持續收緊貨幣政策的美聯儲自然成為市場關注的焦點所在。而歐洲央行、日本央行以及英國央行則因各自不同的經濟狀況和面臨的風險，采取具有各自風格的貨幣政策路徑。

從目前的情況來看，美聯儲將繼續堅持漸進加息和削減資產負債表。然而，與此同時，美國總統特朗普對于加息政策的批評，對美聯儲形成了壓力。盡管鑒于美聯儲法律地位的獨立性，其政策受到特朗普影響的可能性不大。但不可否認的是，特朗普政府正在實施的各項政策確實對美聯儲造成了一定的困擾。

工銀國際首席經濟學家程實表示，國際金融危機10年后經濟結構的巨大變革、特朗普政府超常規政策的持續施壓以及美國經濟復蘇的不確定性上升，正在對美聯儲貨幣政策獨立性構成三重束縛。而美聯儲的政策理性和鮑威爾的堅韌風格，則是美聯儲捍衛政策立場的關鍵力量。“展望未來，美聯儲貨幣政策獨立性是否動搖，并不取決于9月是否加息，而是反映于其后的整體政策選擇，尤其是要關注縮表的進程快慢。”程實表示。

另外，相比美聯儲的積極收緊，日本央行仍然維持著當前寬松的貨幣政策不變，并且表示將在較長一段時間內保持極低的利率水平。日本央行這一決定與日本經濟增速低迷以及通脹率未見明顯起色不無關系。與此同時，同樣遭遇經濟增速下滑的歐洲央行則采取了謹慎退出量化寬松政策的態度。一方面，德拉吉在7月的貨幣政策會議中，繼續表示在2018年底將結束大規模購債計劃;另一方面，德拉吉同時提示了當前歐元區正面臨著貿易保護主義的威脅，并且通脹率前景的不確定性，也需要貨幣政策保持耐心。

而面臨脫歐談判和貿易保護主義雙重風險的英國央行，則表現得相對積極。英國央行在8月的貨幣政策會議上宣布加息25個基點至0.75%，對經濟前景向好信心的提升成為了重要的因素。不過，英國央行行長卡尼再次強調，將繼續堅持漸進有限的利率政策指引。