日前，山水環境科技股份有限公司(下稱“山水環境”)再增一條被執行人信息，累計涉案金額達10902094元。伴隨著被執行案件的增加，山水環境經營困境局面日益顯現。其半年報顯示，公司2020 年上半年實現營業收入 1,169.02 萬 元，較去年同期下降 96.36%;利潤總額-3,841.48 萬元，較去年同期下降322.38%。不僅如此，截至 2020 年 6 月 30 日，山水環境未經審計的合并財務報表未分配利潤為-192,691,416.82 元，公司實收股本為 393,781,500.00 元，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額的三分之一。

從2017年入股山水環境，到2019年增資成為第一大股東，中信建設有限責任公司(下稱“中信建設”)或許更能深刻感受山水環境經營惡化帶來的壓力。

經營困局難破

2020年8月31日，山水環境發布半年度財報。財報顯示，由于受到市場行情的影響，公司老項目處于收尾階段，承接的新項目處于前期策劃階段暫未開工。此外，公司部分在施項目 受新冠疫情及公司項目所在地防疫要求的影響，公司最終實現營業收入 1,169.02 萬元，較去 年同期下降 96.36%;利潤總額-3,841.48 萬元，較去年同期下降 322.38%;歸屬于母公司所有者的凈利潤-3,175.51 萬元，較去年同期下降 339.49%。

根據中信建設與山水環境簽署的對賭協議，2017年、2018年和2019年間，山水環境扣非凈利潤分別不應低于6000萬元、8000萬元和1億元。如當期業績低于承諾，則實際控制人袁俊山應作為補償義務人以現金或其他符合法律法規的方式對投資人(中信建設)進行補償。而實際上，山水環境僅在2017年和2018年剛剛完成業績承諾，進入2019年，山水環境的盈利能力急轉直下。2019年年度報告顯示，山水環境2019年公司實現營業收入377,540,004.67元，同比下滑57.28%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-204,068,106.79元。

伴隨著業績不振，經營困難，山水環境的負債率高企，2020年半年報顯示，其資產負債率(合并)為70.61%，與主板上市的園林公司相比，高于行業平均水平。

在經營不利的同時，還有一項數據引發市場擔憂。2020年8月31日，山水環境科技股份有限公司的持續督導主辦券商中航證券發布風險提示性公告，截至 2020 年 6 月 30 日，公司未經審計的合并財務報表未分配利潤累計金額 -192,691,416.82元，公司未彌補虧損金額超過實收股本 393,781,5000.00元的三分之一。

中航證券表示，受新項目開展和新冠疫情的不確定性的影響，山水環境的持續盈利能力面臨重大不確定性的風險，鄭重提示廣大投資者注意投資風險。

對于虧損原因，山水環境表示，2020 年上半年，受新冠疫情和項目所在地防疫政策的影響，公司各項目無 法正常開工。同時，公司老項目處于收尾階段，繼續創收能力下降。以上原因導 致公司 2020 年上半年收入大幅下降，進而造成公司未彌補虧損額超過了實收股本的三分之一。

伴隨著山水環境業績跳水，經營困難，財務壓力大增、融資渠道梗塞、證券公司“甩手”等問題接踵而至，

2020年上半年，山水環境曾短暫的被列為失信被執行人。2020 年 6 月 2 日，山水環境未能依據(2020)冀 09 民終 1813 號判決書及時支付供應商工程款，滄州市中級人民法院將公司列為失信被執行人。2020 年 6 月 20 日，公司被移出失信被執行人名單。

2020年5月21日，粵開證券股份有限公司發布公告，退出為山水環境科技股份有限公司股票提供做市報價服務的公告。

2020年5月29日，河南證監局網站發布公示，山水環境科技股份有限公司(簡稱山水環境)終止輔導備案。

2020年9月29日，中航證券有限公司發布公告，退出為山水環境科技股份有限公司股票提供做市報價服務。

如何應對目前的困境，山水環境在公告中稱，公司后續對外將積極開拓市場，加大優質項目拿單力度，促進業務良性發展， 提高盈利能力和抗風險能力;對內將繼續加強內部控制管理，控制營業成本及費用支出，增強公司的盈利能力。

中信建設陷兩難境地

2019年11月25日山水環境發布公告稱，該公司董事長袁俊山、董秘薛永平已于11月21日向公司董事會遞交了辭職報告，二人的辭職申請將在新任董事長、董秘選舉出來之前后生效，袁俊山辭職后繼續擔任董事職務。

實際上，從2019年7月份成為第一大股東后，來自中信建設董事已經占據了山水環境多數席位，包括總經理等一些關鍵的管理崗位。

市場猜測，除了目前的董事長及高管辭職公告，山水環境接下來還會陸續發布一些公告，中信建設可能將全面入主。但現實是，中信建設成為山水環境第一大股東后，并沒有出現持續增持等動作。

有接近中信建設的消息人士表示，中信集團對中信建設入股山水環境后出現的持續虧損不滿，內部開始討論后續的多種可能。

其實，從入股山水環境開始，中信建設從業務協同、融資等多方面都給與了大力支持。

僅2018年，以山水環境股權為質押，山水環境實際控制人從中信建設直接或間接獲得融資數億元用于企業發展。

山水環境近兩年獲得的多個業務也與中信建設有關。如中國(駐馬店)國際農產品加工產業園一期 PPP 項目內的多個包項都是直接從中信建設拿到的工程。

理想很豐滿，現實很骨感。與中信建設的設想不同，在獲得中信方面大力的支持同時，山水環境依然沒能形成健康發展，其經營業績卻不斷惡化，中信建設不得不面臨巨大壓力。

有業內人士表示，對于中信建設，到底是從山水環境甩手離去還是控盤自營，目前還不得而知，但現實是，即便中信建設想抽身而退，但在目前整體外部環境不佳的大背景下，也很有可能是“斷臂”行為。