品渥食品股份有限公司(下稱"品渥食品",300892.SZ)最近比較煩。

繼2月22日被上海市監(jiān)局點名并被罰款2.5萬元后，3月5日，浙江省市監(jiān)局發(fā)布了關于不合格食品風險控制情況的通告，品渥食品旗下產品位列其中。

企查查顯示，品渥食品目前共有4條行政處罰記錄，因生產經(jīng)營其他不符合法律、法規(guī)或者食品安全標準的食品、食品添加劑;涉嫌銷售進口食品標簽不合格食品等。

品控問題引投資人質疑

公開資料顯示，品渥食品成立于1995年，2020年9月24日上市。作為一家食品零售商，其核心業(yè)務為以液態(tài)奶為主的海外進口食品，并以"德亞"的獨立品牌進行經(jīng)營，本質上是一種貼牌生意。

業(yè)績方面，2017年至2019年，品渥食品營收12.2億元、12.5億元、13.8億元;凈利潤為6377.7萬元、7807萬元、9893萬元。

最新業(yè)績預告顯示，公司預計2020年歸母凈利潤1.3億元-1.46億元，同比增31.4%-47.57%，扣非后凈利約1.23億元-1.39億元，同比增長32.14%-49.34%。

但這樣的業(yè)績表現(xiàn)并未支撐住股價。截至3月16日，該股報收45.9元/股，市值46億元;而在2020年12月中旬，其股價達到87元/股，市值為82億元。也就是說，近三個月以來，品渥食品股價已累計下滑逾44%。

這種反差如何解釋?實際上，公司旗下產品因食品安全問題，近期兩次被市場監(jiān)管局點名，而這期間，公司股價表現(xiàn)持續(xù)低迷。3月5日，浙江省市場監(jiān)督管理局發(fā)布了關于不合格食品風險控制情況的通告(2021年第二期)，通告中顯示，品渥食品在天貓(網(wǎng)店)銷售的亨利活力堅果薄脆，大腸菌群不符合食品安全國家標準規(guī)定。

2月22日，上海市市場監(jiān)督管理局發(fā)布了關于2021年第3期不合格食品風險控制和核查處置情況。亨利活力堅果薄脆燕麥片，大腸菌群、霉菌檢測項目不合格。品渥食品還需交納25000元的罰金。

投資者互動平臺上，不少股民因此詢問:"公司如何看待最近出現(xiàn)的食品質量問題?有什么措施來保證食品飲料從原產地到終端的安全?2020年一季度業(yè)績是否因此受影響?準備如何護盤?"

而黑貓投訴平臺上，亦有不少關于德亞牛奶的投訴。《投資者網(wǎng)》觀察到，大部分投訴指向牛奶還在保質期內，但已經(jīng)出現(xiàn)變質的情況。

對于上述情況，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到公司方面尋求答案，等待數(shù)日仍未獲回復。

毛利率下降

"性價比高是進口奶在中國市場上快速增長的主要原因，不過，跨境代工在生產上對安全監(jiān)管較薄弱，在產品生產、進口過程中，會不可避免存在一些隱患和產品不達標問題。"乳業(yè)行業(yè)高級分析師宋亮分析稱，"目前，品渥食品在品控方面還是有問題，建議公司加強對前端的供應鏈體系有效監(jiān)督，增強安全管理預防、應急處理等，以穩(wěn)定作為進口食品代理商的市場信任度。"

為了打開市場，低價成為品渥食品主要策略。數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，該公司的毛利率分別為：47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10個百分點。2020年前三季度為34.77%。

行業(yè)分析師于盛梅認為，伴隨國民生活水平提高，進口食品市場需求急速擴容。海量市場導致淘寶、京東、蘇寧易購等平臺跨境電商領域加速擴張;海南自貿港的成功建成，進口商品交易量或將有大幅提升;這意味著，品渥食品若不及時調整，毛利率還有下降可能。

品渥食品也在財報中提示風險稱："進口食品品類不斷增多，國內進口食品市場競爭的加劇導致了公司毛利率的下降。隨著行業(yè)競爭的進一步加劇，公司毛利率存在繼續(xù)下降的風險。"

目前，紐仕蘭、蘭雀、尼平河正采用德亞乳品相同的市場策略試圖占領國內市場，一些中小食品企業(yè)也紛紛進入這一賽道。企查查數(shù)據(jù)顯示，目前我國共有進口食品相關企業(yè)(具備進出口信用的食品企業(yè))21.5萬家，近五年來，相關企業(yè)年注冊量始終維持在2萬家左右。

值得注意的是，盡管有低價優(yōu)勢，疊加海外加工基地、低成本奶源等因素，品渥食品的市場競爭力卻有些后勁不足。2016年至2019年及2020年上半年，公司主要產品德亞牛奶的營收增速從55%下滑至22%、16.6%。

根據(jù)品渥食品2020年9月披露的招股書，德亞純牛奶市場份額為1%。

2020年上半年，伊利股份液體乳業(yè)務營收為354.44億元，蒙牛液體乳業(yè)務營收為326億元，而品渥食品的總營收僅為6.82億元(具體業(yè)務收入比例，公司方面暫未披露)。

值得一提的是，與競爭對手相比，德亞乳制品選擇了更長的保質期。比如，德亞全脂牛奶和德亞酸奶利樂裝保質期均為12個月，而國內某知名品牌相應產品的保質期為6個月。這意味著，品渥食品更長的保質期并未換來更大的市場空間。

不過，也有看問題的另一個角度。在宋亮看來，隨著消費觀念的轉變和生活品質的提升，消費者對高品質產品的需求越來越高，進口將是必然趨勢。品渥食品在進口食品代理上頗具競爭力，長期來看，企業(yè)將享受行業(yè)紅利。

行業(yè)競爭加劇

目前，德亞在品渥食品營收占比中達到七成左右。有投資者擔心，乳品業(yè)務進展不利將拖累公司盈利，提出"如果國家禁止某個國家的牛奶入境，公司如何降低相關事件的影響"等相關問題。

事實上，品渥食品早已開啟了多元化的進程，開拓了諸如瓦倫丁啤酒、亨利谷物食品、品立糧油產品。

據(jù)公司營收結構數(shù)據(jù)，德亞乳制品營收占比已從2017年的50%上升至2019年的70%，其它產品，而其他業(yè)務如啤酒、食用面粉及食用油、餅干及點心、谷物等悉數(shù)呈現(xiàn)下降。"公司乳品、啤酒、橄欖油品類不同、各自為戰(zhàn)，而且谷物、橄欖油都是小眾市場;德亞、瓦倫丁、品利等品牌之間也沒有聯(lián)系，公司如何推廣各個品牌?"投資者因此在互動平臺要求公司統(tǒng)一品牌名稱。"當前盡量聚焦在乳品這個品類，這塊我們有比較大的競爭優(yōu)勢，也有比較大的空間。不同品類處于不同的發(fā)展階段，需要按照不同的速度和節(jié)奏進行投入。"品渥食品對此回應稱："公司將聚焦現(xiàn)有4個品牌，現(xiàn)階段不再新增品牌;針對國內年輕消費者變化，開發(fā)新產品、豐富產品線。"

品渥食品還面臨市場競爭加劇的風險。國金證券春節(jié)大眾品草根調研顯示，低溫奶發(fā)展勢頭迅猛，目前國內低溫奶和常溫奶市場份額分別是15.2%和84.8%，消費習慣和市場成長潛力巨大。另外，植物奶也站上了風口。

而目前伊利金典和特侖蘇產品質量已經(jīng)超過了德亞牛奶，以牛奶最重要的指標"蛋白質含量"來看，伊利金典和特侖蘇牛奶每100克含蛋白質3.6克，而德亞牛奶則僅為3.3克。"對于輕食、減脂、無糖、有機等健康食品開始受到消費者的喜愛，公司未來也會緊跟趨勢變化推出相應的食品，比如德亞有機純牛奶、德亞低糖酸奶等。"品渥食品接受機構調研時表示。

面對不斷變化的消費市場，品渥食品能否把握進口食品的風口?抑或是持續(xù)受制于品控問題，在日趨激烈的行業(yè)競爭中受到擠壓?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關注。