目前，國內(nèi)防疫已經(jīng)進(jìn)入了防止輸入的階段，海外歐美國家的疫情還在持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球市場大幅震蕩。銀華長豐擬任基金經(jīng)理胡銀玉表示，從歷史來看，每次出現(xiàn)突發(fā)危機(jī)導(dǎo)致市場大幅下跌，回頭看都是買入優(yōu)質(zhì)個股的好機(jī)會。眼下國內(nèi)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，消費(fèi)也在逐步復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期向上，資本市場的估值水平相對較低，所以A股的長期前景值得期待。
未來重點關(guān)注大健康、大消費(fèi)和大金融
選股比行業(yè)更重要，胡銀玉認(rèn)為，只要滿足選股標(biāo)準(zhǔn)，不管在哪個行業(yè)，都是值得去投資的。其中，大健康、大消費(fèi)和大金融這三個行業(yè)是未來重點關(guān)注的方向，其他的方向也會根據(jù)行業(yè)景氣度和個股的基本面進(jìn)行布局。
“我們看重大健康、大消費(fèi)這兩個行業(yè)的長期景氣向上的格局以及穩(wěn)健的投資回報。”胡銀玉說，回顧A股過去20年漲幅最高的20家企業(yè)，其中消費(fèi)類有7個，醫(yī)藥類有5個，合計占了60%，是值得長期耕耘的兩個板塊。
在大金融方面，胡銀玉表示：“我們更看重的是被低估的龍頭企業(yè)價值。我們相信在便宜的價位布局一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從長期來看犯錯誤的概率相對較小。”
根據(jù)其做過的分析顯示，2007年10月16日(上證指數(shù)達(dá)6124點)到2019年底，漲幅超過10倍的個股有37只，大健康相關(guān)的個股有9只，約占全部10倍股數(shù)量的1/4，長期來看大健康行業(yè)是牛股的搖籃。
“這些漲幅超10倍的大健康相關(guān)企業(yè)，在過去幾年一直是有歷史漲幅大的擔(dān)憂，但是回頭來看，只要基本面持續(xù)上行，就不會改變其價值上行的格局。這些優(yōu)秀的企業(yè)，部分品種當(dāng)前來看還有較快的增長，未來前景仍然可觀，所以股價過往的漲幅并非是阻礙優(yōu)秀企業(yè)價值上升的因素。”胡銀玉坦言，“對銀華長豐而言，只要滿足前面提到的選股標(biāo)準(zhǔn)和估值的優(yōu)秀企業(yè)，都是可選的投資對象。”
消費(fèi)方面，他表示，這次新冠疫情的確造成了消費(fèi)的短期萎縮，如果對比去年下半年市場對消費(fèi)板塊的預(yù)期，2020年一季度消費(fèi)品板塊的壓力可能的確比較大，但這部分的預(yù)期其實一定程度上已經(jīng)反映在板塊的股價中了。目前國內(nèi)疫情得到了很好的控制，后期消費(fèi)復(fù)蘇甚至大幅反彈應(yīng)該是大概率的事件。
而大金融類資產(chǎn)的優(yōu)勢體現(xiàn)在低估值上，比如銀行和地產(chǎn)的PE、保險的PEV等在歷史上處于較低的水平。胡銀玉認(rèn)為，過去一段時間，市場對成長性比較看重，而大金融類的行業(yè)增速整體較低，可能是表現(xiàn)相對較弱的原因。但是，如果成長的風(fēng)格趨勢演繹到極致，市場的鐘擺也許在未來某個時間會向價值風(fēng)格回歸，這些低估值穩(wěn)健的金融資產(chǎn)有被重新定價的機(jī)會。
選擇長期更確定的機(jī)會
對于今年的科技股行情，胡銀玉表示，國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的長期前景值得看好。一方面國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)不少與海外還有差距，僅從國產(chǎn)替代、5G產(chǎn)業(yè)等角度看，科技行業(yè)涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的公司是大概率的事件。另一方面，從海外成熟資本市場的結(jié)構(gòu)看，科技巨頭長期來看會占據(jù)市場重要的分量。今年的科技股行情不錯，總體是有基本面支撐的，一定程度上也反映了投資者對科技產(chǎn)業(yè)看好的預(yù)期。
“我們會關(guān)注科技行業(yè)，至于對任何行業(yè)是否進(jìn)行重點配置，不僅取決于行業(yè)前景，還需要結(jié)合企業(yè)的估值和安全邊際進(jìn)行綜合判斷。如果所在行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)估值合理，會考慮配置;如果企業(yè)的估值透支了未來幾年的業(yè)績，我們會選擇等待。”胡銀玉說。
在資本市場，投資其實都是概率事件。總的來說，短期高收益的事情，看起來美好，但是一般最終落袋的概率相對較低;對專業(yè)投資者來說，更容易把握長期確定性的收益，實現(xiàn)的概率要更高。銀華長豐將會選擇長期更加確定性的機(jī)會。
在選股上，胡銀玉會考察以下這些因素：
一是看行業(yè)的情況，包括行業(yè)的景氣度和成長空間。我們會重點關(guān)注有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，尤其是那些景氣度3-5年仍然大概率向上的行業(yè)。
二是看企業(yè)的核心競爭力，選擇股票就是選擇生意，企業(yè)競爭力是這門生意的命脈。無論A股還是海外市場，長期勝出的公司都有自己的核心競爭力，如產(chǎn)品本身的競爭力、銷售的競爭力、研發(fā)的競爭力等。
三是看管理層，尤其是看重管理層的經(jīng)營水平和誠信度。我們在選擇一家企業(yè)的時候，一般會回顧過去的發(fā)展歷史，分析管理層把握發(fā)展機(jī)遇的水平，同時也關(guān)注公司對待中小股東表現(xiàn)出的誠信度。
