進入四季度以來，美股可謂勢不可擋。

強勁的企業(yè)財報季表現(xiàn)提振了投資者信心，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖也為四季度復(fù)蘇提供了基礎(chǔ)，市場在美聯(lián)儲最新議息會議后對政策收緊預(yù)期有所降溫，這些因素都助推了本輪新行情。

值得一提的是，5日輝瑞公布了優(yōu)異的抗新冠口服藥物臨床試驗結(jié)果，投資者反響熱烈，這與一年前輝瑞、BioNTech發(fā)布新冠疫苗臨床試驗結(jié)果后的市場反應(yīng)相似。在高漲的投資者情緒下，接下來處于歷史高位的美股能否重復(fù)去年末的行情？

經(jīng)濟復(fù)蘇升溫美聯(lián)儲暗示耐心

隨著每周初請失業(yè)金人數(shù)逐步穩(wěn)定在30萬以下，美國就業(yè)市場活力正在逐步恢復(fù)。備受矚目的非農(nóng)報告顯示，10月新增就業(yè)崗位53.1萬個，好于市場預(yù)期，失業(yè)率降至19個月低位4.6%。與疫情前相比，就業(yè)人數(shù)整體比峰值低420萬。伴隨著勞動力回歸，上周公布的美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)也普遍好于預(yù)期，顯示四季度美國經(jīng)濟正在逐漸擺脫“德爾塔”毒株的束縛。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時指出，籠罩在勞動力市場的陰云正在消散。可以看到，就業(yè)增長的廣度也有所改善，令人鼓舞的是，8月和9月的就業(yè)人數(shù)被大幅上修，表明疫情對就業(yè)的負面影響比最初估計的要小。不過，他也指出了就業(yè)報告中存在的小問題，整體勞動參與率依然處于相對低位，上個月只有10.4萬人進入勞動力市場，這使得雇主難以填補截至超過1000萬個崗位空缺，就業(yè)市場供需錯配的問題依然明顯。

勞動力市場是美聯(lián)儲關(guān)注的一大重點，在11月議息會議后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，明年年中可能達到“充分就業(yè)”的目標，在此之前美聯(lián)儲還有更多的工作要做，包括提高勞動參與率。施瓦茨認為，就業(yè)市場恢復(fù)正常水平需要一段時間，如果接下來疫情形勢能夠在疫苗推廣下取得進一步好轉(zhuǎn)，勞動力供應(yīng)將有望保持在每月40萬-60萬的速度，這樣的話2022年四季度美國整體就業(yè)率可以回到疫情前水平。

經(jīng)濟復(fù)蘇背后，高企的通脹問題同樣困擾著美聯(lián)儲。供應(yīng)鏈瓶頸短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）調(diào)查顯示，材料成本繼續(xù)攀升，10月份支付價格指標升至三個月高點85.7，供應(yīng)商交貨指標升至五個月高位，表明生產(chǎn)商面臨更長的原材料交貨時間。勞動力短缺，間歇性停工和創(chuàng)紀錄的商品進口使美國港口不堪重負。 同時非農(nóng)報告顯示，企業(yè)對勞動者的爭奪繼續(xù)推動工資增長，平均小時收入環(huán)比增長0.4%，同比增長4.9%，創(chuàng)8個月新高，加劇了外界對于薪資通脹螺旋的擔憂。

美聯(lián)儲內(nèi)部主流觀點依然傾向于通脹是暫時性的。決議聲明顯示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）認為，與疫情和經(jīng)濟重新開放有關(guān)的供需不平衡導(dǎo)致了某些部門的價格大幅上漲，預(yù)計明年有望得到緩解。美聯(lián)儲對通脹的態(tài)度以及鮑威爾重申提高聯(lián)邦基金利率之前進行更嚴格的測試的表態(tài)起到了效果。第一財經(jīng)記者注意到，目前預(yù)期美聯(lián)儲明年7月加息的概率已經(jīng)降至63%，較議息會議前下降近20個百分點。

施瓦茨向記者表示，未來通脹的路徑取決于疫情造成的供應(yīng)限制如何緩解。他的看法是，傾向于明年二季度或者三季度可以看到物價壓力逐步回落，結(jié)合非農(nóng)生產(chǎn)率低迷的現(xiàn)狀，勞動力市場復(fù)蘇需要較長時間，明年12月可能是一個比較合適的加息節(jié)點。

市場漲勢或延續(xù)

去年11月9日，輝瑞制藥聯(lián)合BioNTech宣布新冠疫苗有效率超90%，引爆資本市場，隨后各類新冠疫苗接種推廣為控制疫情及重啟經(jīng)濟起到了關(guān)鍵作用，并推動了全球股市開啟一輪牛市。

三季度以來，“德爾塔”變異毒株引發(fā)新一輪疫情，近期世界多地新增確診人數(shù)有所反彈，多國已經(jīng)或正在考慮重新采取限制措施控制病毒傳播，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨考驗。上周五，輝瑞公布其新冠口服藥PAXLOVID的臨床試驗數(shù)據(jù)，對于輕中癥高風險人群，該藥降低89%住院和死亡風險。公司計劃在感恩節(jié)前向美國食品藥品監(jiān)督管理局FDA申請緊急使用授權(quán) 。FDA前局長、現(xiàn)輝瑞董事會成員戈特利布（Scott Gottlieb）樂觀預(yù)測，美國疫情有望在1月結(jié)束。

與一年前的情況相似，消息刺激了制藥商的股價，同時推動了航空、郵輪、餐飲旅游、原材料等周期性板塊走強，而受益于疫情的居家辦公等板塊則承壓走低。接下來輝瑞新藥對市場的影響尚有待觀察，一方面全球經(jīng)濟較去年同期明顯好轉(zhuǎn)，各國央行流動性處于臨界點，另一方面，有分析認為，抗擊疫情和預(yù)防依然需要靠接種疫苗 ，口服藥對控制病情惡化的效果更好。

回到市場本身，財報季依然是提振人氣的主要力量。全球金融市場數(shù)據(jù)信息提供商路孚特（Refinitiv）發(fā)給第一財經(jīng)記者截至29日的最新美股三季度財報展望顯示，機構(gòu)對本季度財報前景進行了上修，預(yù)計標普500指數(shù)成份股三季度盈利同比增長41.5%，好于之前一周的39.2%，盈利增速上調(diào)1.1個百分點至15.2%。

瑞銀全球財富管理（UBS Global Wealth Management）積極看好四季度和明年的經(jīng)濟前景和美股盈利預(yù)期 ，認為這些因素將推動市場進一步上漲。“我們對標普500指數(shù)今年45%的利潤增長預(yù)期感到滿意，同時對2022年持續(xù)盈利增長的展望將成為股市持續(xù)走高的關(guān)鍵驅(qū)動因素，明年12月標普500指數(shù)目標為為5000點。”報告稱。

屢創(chuàng)新高的走勢也讓市場情緒高漲，美媒投資者情緒指數(shù)連續(xù)第二周處于極度貪婪狀態(tài)。 衍生品市場交易火熱，嘉信理財統(tǒng)計顯示，10月底美股期權(quán)交易量平均為每天3930萬份，遠高于去年同期2890萬份的水平。11月市場交投繼續(xù)升溫，上周四共成交5070萬份合約，創(chuàng)下今年3月5日以來的最高水平，也是歷史上第七個單日完成超過5000萬份合約的交易日。

嘉信理財交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（RandyFrederick）指出，上周恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長3.7%，看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比增長4.6%，與此同時，標普500指數(shù)看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長1.2%，看跌期權(quán)未平倉量環(huán)比減少0.4%，認為短期內(nèi)市場適度看漲。