來源：國際金融報

一年一度的“雙十一”狂歡節又來了，消費板塊是否迎來布局的好時機？

在受訪人士看來，“雙十一”對于消費的影響只是季節性的波動，很難對消費股產生直接的提振作用，但仍看好消費板塊長期投資價值。

“雙十一”狂歡已經開始預熱，痛并快樂地“買買買”的“尾款人”掀起了消費市場的新一輪熱潮。

今年以來，由于龍頭消費股的表現不佳，直接影響了消費主題基金的業績，有超過七成的消費主題基金在年內未實現正回報。“雙十一”也刺激著消費板塊的神經，隨著消費板塊估值的消化，基民們也在伺機而動。

業內人士認為，“雙十一”對于消費的影響只是季節性的波動，很難對消費股產生直接的提振作用。但仍看好消費板塊長期投資價值，認為消費板塊內部未來會分化，產業業務邏輯通順的行業和公司估值通過時間和調整的消化后，仍然能提供很好的回報。

七成消費基金未實現正收益

記者梳理發現，目前消費主題基金已經超過200只(A/C份額分開計算)。可統計的208只消費主題基金數據顯示，截至11月9日，年內有45只消費主題基金實現正收益，其中單只消費主題基金年內最高漲幅超過30%。

但是，還有超過七成的消費主題基金在年內并沒有實現正收益，其中單只基金凈值最大跌幅超過45%。

拉長時間來看，消費主題基金業績表現良好。數據顯示，截至11月9日，近兩年有超過一半的消費主題基金收益超過50%，近三年有80%的消費主題基金回報翻倍。

那么，這次“雙十一”能否對消費股產生提振作用？

博時核心資產精選混合基金經理冀楠對《國際金融報》記者表示，“雙十一”是每年都會進行的消費層面的大型促銷，資本市場上消費類資產的長周期收益核心來自于企業自身的增長，短周期來自于階段性估值、相對其他資產吸引力和市場行為的影響，單純的“雙十一”很少會對消費股產生直接的提振作用。

“‘雙十一’可以說是單個年份的消費試金石，在十一月前后的潛在消費需求可能都會集中在當月釋放，有點類似五一和國慶長假之于旅游酒店行業的關系。不過 ‘雙十一’對于消費的影響只是季節性的波動，是單個年份內的波動。可以說總年度消費不會因為‘雙十一’而改變，只不過節奏會改變。企業年度報表上的業績不太會受到‘雙十一’影響，股價長期也不會有影響。”諾德基金基金經理謝屹對《國際金融報》記者直言。

謝屹表示，相對而言，經濟周期內部不同年份消費的景氣程度比年度內“雙十一”效應要重要的多。而現在消費所處的正好是周期的底部，是相對低點。因此，當前是布局消費的好時機。

關注消費板塊細分行業機會

雖然消費股在“雙十一”的刺激下難言拐點，但是業內人士認為，“雙十一”是一個觀察消費行為變遷和消費板塊細分行業景氣程度的窗口。

冀楠對記者表示，“雙十一”在投資機會發掘中，起到的作用更多是可以作為我們觀察消費行為變遷的窗口，比如國貨品牌的份額變化、新興消費品類滲透率表現等，以佐證我們對長周期品牌格局、品類成長空間的判斷。從長周期角度，我們看好優質國貨品牌相對的份額提升和類似清潔小家電創新帶來的需求滲透率提升。

謝屹認為，對于投資來說，“雙十一”的意義可能在于看不同消費品類的增長差異，這個可以大致體現出消費板塊細分行業的景氣程度。這點對于可選消費品是如此，對必選消費品也是如此。首先是可選消費方面(服飾、香化、電子、家居)，由于其單筆消費額較大，消費的可選性也較強，消費者通常可以等待，目前都會集中在“雙十一”這樣的打折季釋放。而必選消費方面(食品、日用品等)是任何時候都需要消費的，消費者也會在打折季節提前備貨，買好未來一個季度或者半年的量。所以這里各個細分行業的數據都值得去關注，會有較多的細分機會。

而前海開源基金首席經濟學家楊德龍則認為，“雙十一”對于提振消費信心是非常有意義的。

“今年‘雙十一’的意義更加重大，因為今年屬于消費增速比較低迷的一年，連續受到疫情影響，大家的消費信心和消費能力明顯不足。從消費股的三季報也可以看出大部分消費股的增速比較低，那這從一個側面顯示出消費能力的下降。在整個消費市場出現增速放緩的時候，品牌消費品更加顯示出它的價值，所以這次‘雙十一’也有可能成為消費股反彈的一個契機，四季度也是傳統的消費旺季，預計一些被錯殺的消費白馬股年底之前會有一定的回升機會。”楊德龍對記者表示。

消費股迎來布局良機？

雖然消費板塊年內表現相對較弱，但業內人士看好消費板塊長期投資價值，認為消費板塊內部未來會分化，產業業務邏輯通順的行業和公司估值通過時間和調整的消化后，仍然能提供很好的回報。

海富通基金公募權益投資部副總監黃峰對《國際金融報》記者表示，“消費板塊方面，對于當前已經比較擁擠的賽道我們保持相對謹慎，將更多尋找個股機會。具體來看，乳制品需求穩定、產品結構持續升級，毛利率持續攀升，同時供給端競爭趨緩、格局優化，個別龍頭公司或將進入新一輪盈利增速上行周期。醫藥板塊整體估值依舊較高，我們將在低估值細分領域挖掘基本面長期向上的品種，或在低位尋找困境反轉類品種。食品飲料類核心資產短期有階段性反彈，基于長期投資的視角，我們相信隨著其下跌空間的不斷縮減，投資性價比將逐步回升，但短期內對白酒、食品等傳統消費板塊仍保持謹慎。”

今年以來消費板塊表現不佳，冀楠認為總體來講核心矛盾是優質的消費品龍頭公司經歷了2019年的估值修復和2020年的估值擴張后，預期和估值需要消化。同時也要看到消費是分化的，過去兩年作為一類資產，雞犬升天的上漲和估值抬升結束了。消費板塊內部未來會分化，產業業務邏輯通順的行業和公司估值通過時間和調整的消化后，仍然能提供很好的回報。

從長周期角度來看，冀楠認為消費是具備長期提供高復合回報的領域，增長的確定性很高，長期看好。具體來講，消費行業的投資主線有兩條：一是受益于消費升級處于擴容式增長階段的行業，例如免稅、清潔小家電、次高端白酒等，競爭格局尚不穩定，龍頭企業通過積累競爭壁壘獲得高于行業的增速，具備良好的成長性投資機會；二是行業處于成熟期，需求穩定低速增長，競爭格局穩定，龍頭企業進入擠壓式增長擴大市場份額驅動的增長階段，比如高端白酒、文具等。

“消費行業從年度為單位看，今年是相對低點，偏周期的可選消費是低點，因為經濟周期本身在低位。非周期的必選消費也在低點，因為類滯脹的經濟環境導致上游原料價格高企，影響企業利潤，而相對緊縮的貨幣政策也會壓低股票的估值，所以從盈利和估值角度對于非周期的必選消費也是雙重困難的一年。”謝屹指出。

謝屹進一步對記者指出，但是我們目前看到的是經濟逐步在底部企穩，商品價格見頂向下，這會緩解很大一部分企業的壓力。同時優秀的企業還可以提價，保證盈利增長回到正常的軌道上來。所以明年對于消費是比較好的一個機會，尤其對于今年受到周期影響及上述因素打壓比較嚴重的消費賽道，比如日用品、食用品等，可能會是比較好的機會。

（文章來源：國際金融報）

( 編輯：葉景 )