央行最新的貨幣政策報告中提出“靈活精準、合理適度、以我為主、穩(wěn)字當頭”，筆者認為，關(guān)鍵要基于當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化的趨勢，做出科學研判，統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策有序銜接，將服務(wù)實體經(jīng)濟放在突出位置，保持政策穩(wěn)定性和連續(xù)性，特別要穩(wěn)定市場預(yù)期。具體來講，就是“穩(wěn)字當頭”，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，做到“以我為主”，不看別人臉色，根據(jù)國內(nèi)和國際形勢變化，作出獨立判斷。
要保持人民幣匯率相對穩(wěn)定性，增強匯率彈性，加強預(yù)期管理，特別要加強跨境融資的宏觀審慎管理，金融機構(gòu)和企業(yè)在境外融資有波動性，會對國際收支產(chǎn)生影響。要防止外部變化對境內(nèi)實體經(jīng)濟和金融市場造成沖擊。擴大雙向開放，特別是吸引境外資金流到境內(nèi)，提升境內(nèi)人民幣資產(chǎn)的吸引力，以能保證國內(nèi)金融體系和實體經(jīng)濟相對穩(wěn)定。
總體上看，當前國內(nèi)經(jīng)濟處于疫情之后的穩(wěn)步復(fù)蘇過程中。但是世界經(jīng)濟復(fù)蘇動能較弱，全球面臨氣候危機，歐美等主要經(jīng)濟體面臨供應(yīng)鏈危機，歐洲面臨能源危機，大宗商品價格高位運行將推升美國通脹和中國制造業(yè)、中小企業(yè)的經(jīng)營成本。
近期主要經(jīng)濟體貨幣政策開始調(diào)整，美國從十月份開始，每個月減少150億美元購債，按此速度減少，市場預(yù)期明年下半年美聯(lián)儲可能加息。因此，全球資本流動和匯率波動將加劇。我們要保持戰(zhàn)略定力和政策相對穩(wěn)定。
作為大型經(jīng)濟體，我國整體經(jīng)濟發(fā)展韌性較強，特別是市場回旋余地大，政策工具多，有條件“以我為主”，防范遭受外部輸入型風險沖擊。同時，也有必要堅持“以我為主”。根據(jù)過去經(jīng)驗，每一次美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，都會對小型脆弱性的新型經(jīng)濟體造成沖擊。要防止風險傳染。基于這樣的判斷，必須保持內(nèi)外經(jīng)濟相對平衡和穩(wěn)定，特別是要保持境內(nèi)金融市場穩(wěn)定。
促進穩(wěn)健的總量政策和靈活的結(jié)構(gòu)性政策有機結(jié)合
針對貨幣總量政策變化和如何做好流動性跨周期調(diào)節(jié)，總體來看，去年下半年以來，貨幣政策總量出現(xiàn)邊際收緊，去年一二季度受疫情沖擊，貨幣寬松力度較大，屬于特殊情況。今年下半年以來，9月末廣義貨幣供應(yīng)量M2 同比增長了8.3%；信貸資金投放和社會融資規(guī)模增長邊際減少，都在恢復(fù)常態(tài)化，不能像疫情期間那樣保護較大力度寬松。
因此，整體貨幣政策回歸穩(wěn)健。未來廣義貨幣供應(yīng)量、信貸資金投放和社會融資規(guī)模增長大體上保持同經(jīng)濟增長相匹配、相一致。也要發(fā)揮政策結(jié)構(gòu)性作用，特別是支持中小微企業(yè)、民營企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域，還有節(jié)能減排工作，促進碳達峰工作的有序推進。總量政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性政策不斷優(yōu)化，促進二者的有機結(jié)合。
做好跨周期調(diào)節(jié)工作 不斷創(chuàng)新貨幣政策工具
關(guān)于暢通貨幣政策傳導渠道和預(yù)期年內(nèi)是否再次降準的問題，筆者認為，年內(nèi)再次降準的可能性較大。目前，經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，短期內(nèi)有波動。但是看待貨幣政策要有中長期眼光，不能被短期波動所干擾，要發(fā)揮金融中介機構(gòu)和市場在資源配置中的決定性作用。
央行要更多地采取間接調(diào)控手段，比如創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具，實際上調(diào)動了金融機構(gòu)積極性，給予優(yōu)惠政策，允許金融機構(gòu)提前發(fā)放貸款，支持清潔能源，節(jié)能環(huán)保，碳減排技術(shù)等重點領(lǐng)域，貸款利率同央行LPR掛鉤；然后從央行申請借款，規(guī)模可占到貸款規(guī)模的60％，在有抵押品前提下，資金成本鎖定在1.75%左右。碳減排政策工具從央行借錢發(fā)放貸款給企業(yè)，金融機構(gòu)有2.1%以上的利差，進而調(diào)動金融機構(gòu)積極性，支持碳減排工作。
結(jié)構(gòu)性政策工具還包括支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)，引導金融機構(gòu)資金流到中小微企業(yè)、民營企業(yè)和其他政策扶持領(lǐng)域，發(fā)揮杠桿作用，放大了政策效應(yīng)。
央行針對新的金融經(jīng)濟形勢相繼推出一系列新的結(jié)構(gòu)性政策工具。從去年6月份開始發(fā)揮作用，突出直達、精準的特點。今年情況有部分變化，但保持了政策連續(xù)性、穩(wěn)定性。
去年6月份到今年9月底，對普惠小微企業(yè)的貸款延期本金1.9萬億，信用貸款7651億。這在疫情前未曾有過，突出政策精準性和定向調(diào)控特點，如支小再貸款、再貼現(xiàn)工具，以及新的碳減排工具。
在穩(wěn)市場主體、保就業(yè)方面，支持普惠小微企業(yè)發(fā)展的政策力度也比較大。截至今年9月末，普惠小微企業(yè)貸款余額達到18.6萬億，同比增長27.4%，支持小微主體4092萬戶，同比增長30.8%，貨幣政策在穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場主體和結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，發(fā)揮作用更大，彌補了傳統(tǒng)政策工具主要關(guān)注總量的不足。
（作者為中國政策科學研究會經(jīng)濟政策委員會副主任、財經(jīng)頭條首席經(jīng)濟學家）
