2019年上半年隨著康得新(*ST康德，股票代碼 002450)和康美藥業(yè)(ST康美，股票代碼 600518)雙雙暴雷落馬，“存貸雙高”這一問題引發(fā)了A股投資者的極大關(guān)注，相關(guān)公司唯恐避之不及。這好比說一個(gè)人一邊說自己非常有錢，一邊又四處找人借錢。
行業(yè)不同所代表的市場(chǎng)環(huán)境不同，“存貸雙高”并不一定代表是問題公司或者財(cái)務(wù)舞弊。但是中公教育(股票代碼 002607)主營教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式比較簡(jiǎn)單，均采用預(yù)收學(xué)費(fèi)形式，學(xué)員先付費(fèi)繳款后聽課培訓(xùn)，根本不存在應(yīng)收賬款的問題，其經(jīng)營性現(xiàn)金流歷來極為充沛。這樣的公司也存在“存貸雙高”的問題，其合理性令人難以理解。
預(yù)收學(xué)費(fèi)不差錢 有錢了不還反借更多
中公教育2019年一季報(bào)顯示：其當(dāng)期營業(yè)收入為13.12億元，2018年同期為8.10億元。公司2019年一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為24.23億元，2018年同期為20.54億元。
公司采用預(yù)收學(xué)費(fèi)模式，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)分析了其2016年至2018年三年的現(xiàn)金流量情況，均是上半年現(xiàn)金流量高，下半年?duì)I業(yè)收入大，這說明一般上半年報(bào)名預(yù)收學(xué)費(fèi)較多，下半年學(xué)校授課從而確認(rèn)收入較多。
公司在今年一季度凈入賬24億元學(xué)費(fèi)之時(shí)，其預(yù)收賬款從2018年一季度末的19.20億元增加至2019年一季度末的43.60億元，這部分負(fù)債為無息負(fù)債(類似于房地產(chǎn)公司的未結(jié)算收入的預(yù)收賬款)。
在現(xiàn)金流極為充沛的情況下，公司今年非但沒有償還去年已欠下的16億元短期借款，反而還進(jìn)一步多借了3.6億元，有息負(fù)債總額上升至接近20億元。
中公教育“存貸雙高”并非剛剛出現(xiàn)，其在2018年新增15億元短期借款(詳見本網(wǎng)5月31日《全年滿房營業(yè)需784天 泰孚賓館在為中公教育洗錢還是刷單》)，存(理財(cái)產(chǎn)品、定期存款)貸(短期借款)數(shù)據(jù)短期內(nèi)均經(jīng)歷了極速變化。
公司2018年年報(bào)里資產(chǎn)構(gòu)成重大變動(dòng)情況中顯示：短期借款由2017年末的1億元上升至2018年末的16.07億元，增長超過15倍。其他非流動(dòng)資產(chǎn)從2017年末的3871.5萬元增加至2018年末的18.36億元，增長超過47倍，主要原因?yàn)殂y行定期存款增加。
原來中公教育自2018年來一邊在向銀行存錢，一邊又在向銀行借錢，而且存貸都是大手筆。公司2018年年報(bào)顯示其2018年末定期存款為18億元，年初為0。中公教育資產(chǎn)權(quán)利受限情況顯示：對(duì)上述18億元定存，公司并不具備隨意支配權(quán)，原因是存在由此產(chǎn)生的質(zhì)押借款，公司以該筆存款為質(zhì)押，又向銀行借款13.97億元。另外中公教育又以保證借款的方式籌資2.1億元，短期借款在2018年末合計(jì)達(dá)到16.07億元。
2019年一季度公司短期借款再度增加3.6億元，截至2019年3月31日，短期借款合計(jì)19.67億元。
存款&貸款利息收不抵支 理財(cái)產(chǎn)品去向成謎
先存錢再借錢，難道是存錢的利息比借錢的利息高?中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)查詢對(duì)比了現(xiàn)行存貸款基準(zhǔn)利率發(fā)現(xiàn)，同期限內(nèi)二者之間還是存在不小的差距。
中公教育2019年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為3772萬元，其中利息費(fèi)用為2308萬元，利息收入僅19萬元。對(duì)比2018年一季度數(shù)據(jù)，利息費(fèi)用141萬元，利息收入27萬元。前后比照利息費(fèi)用增長超16倍，利息收入反而下降了30%。
由此可見公司的定期存款期限應(yīng)該大于或等于一年，相關(guān)收益并未列入利息收入，而是進(jìn)了公司的投資收益。公司利潤表相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：中公教育投資收益從2018年一季度的1453萬元增長至2019年一季度的3221萬元。
簡(jiǎn)單計(jì)算可知一季度同期利息費(fèi)用增長了2167萬，投資收益只增長1768萬，由此可見新增銀行存貸款利息(包括短期和長期)依然處于收不抵支的狀態(tài)，“存貸雙高”整體收益為負(fù)。
中公教育今年一季度的經(jīng)營凈現(xiàn)金流主要進(jìn)入了理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域，截至2019年3月31日公司持有交易性金融資產(chǎn)51.43億元，但是這一部分資產(chǎn)相關(guān)公開信息甚少。而2018年末公司持有的18億元定期存款，在2019年按新金融工具準(zhǔn)則從“其他非流動(dòng)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)移至“債權(quán)投資”科目，并不在上述交易性金融資產(chǎn)之中。
公司2018年年報(bào)顯示，全年委托理財(cái)發(fā)生額38億元，均使用自有資金投資。其中銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生額為18.57億元，未到期余額為3.09億元，由此推算公司購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均期限為2個(gè)月左右。而其他類理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)生額為19.44億元，未到期余額也為19.44億元，這就是說買進(jìn)去之后，年內(nèi)還沒有收回一分錢本金，由此可知該類理財(cái)產(chǎn)品總體期限較長。
目前一年以內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，中公教育購買的2個(gè)月期限銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率是否高于這個(gè)數(shù)值也未可知，畢竟公司現(xiàn)金流頗佳，存貸款金額都不小，應(yīng)該屬于銀行追著做業(yè)務(wù)的客戶。
不過曾經(jīng)的康得新、康美藥業(yè)，誰又不是呢?截至發(fā)稿時(shí)，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)尚未收到公司關(guān)于“大量短期借款 存貸雙高”的回復(fù)。
