近日，蘑菇街向美國證券交易委員會(huì)(SEC)遞交了IPO申請(qǐng)文件，申請(qǐng)?jiān)诩~約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“MOGU”，擬籌集最多2億美元資金。如果蘑菇街IPO順利，將成為繼拼多多之后，騰訊系又一支上市的社交電商。
合并后未能1+1>2
此次遞交申請(qǐng)的公司主體名稱是“蘑菇街”，和之前市場(chǎng)猜測(cè)的“美麗聯(lián)合集團(tuán)”并不同。
2011年，蘑菇街以依托于淘寶做導(dǎo)購業(yè)務(wù)起家。2013年，由于淘寶收緊了對(duì)導(dǎo)購平臺(tái)的政策，蘑菇街開始了主打少女系的轉(zhuǎn)型之路，定位是鎖定年輕女性的垂直電商平臺(tái)。2015年，蘑菇街開始利用網(wǎng)紅為平臺(tái)造勢(shì)。2016年時(shí)與美麗說合并，新公司名為“美麗聯(lián)合集團(tuán)”，成為2016年首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的合并事件。
然而，和預(yù)期中1+1>2的結(jié)果相反。根據(jù)公開資料顯示，蘑菇街最近一次融資在2015年11月底，融資額超過2億美元。當(dāng)時(shí)這則輪融資消息曝光時(shí)，蘑菇街并未提及估值。有媒體稱，當(dāng)時(shí)蘑菇街想以25億美元的估值完成融資，但最后卻是15億美元。
美麗說方面，2015年4月，有消息稱，美麗說在尋求融資3億美元，估值約為25億美元。不過，后續(xù)并未有官方消息披露。和上述估值相比，次此蘑菇街和美麗說合并后新公司估值為30億美元，并且還是騰訊追投新公司之后的估值，不難看出，新公司估值和原來相比大幅縮水。
對(duì)此，電子商務(wù)研究中心主任曹磊曾向長江商報(bào)記者表示，蘑菇街和美麗說業(yè)務(wù)高度重疊，加上自身體量有限，合并后未達(dá)到1+1>2的預(yù)期效果，沖擊IPO仍需要繼續(xù)將市場(chǎng)做大。蘑菇街和美麗說的合并以及最近IPO很可能是迫于資本方的壓力，雙方此前都融了好幾輪，投資方比較著急，希望能夠通過合并擴(kuò)大規(guī)模增加估值，盡快退出。
面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，美麗聯(lián)合也在尋求轉(zhuǎn)變。在營收上，蘑菇街主要有三大板塊，分別是營銷服務(wù)收入、傭金收入和其他收入。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年財(cái)年，蘑菇街傭金收入為4.16億元人民幣，同比增長28.0%;2019財(cái)年上半年傭金收入為2.16億元人民幣，同比增長7.2%。2018財(cái)年，蘑菇街其他收入為8026萬元人民幣，同比增長81.3%;2019財(cái)年上半年其他收入為8077萬元人民幣，同比上升231.6%。
此外，2018財(cái)年蘑菇街營收為9.73億元，其中，營銷服務(wù)收入、傭金收入和其他收入在總收入中占比分別為49.0%、42.8%、8.2%。2019財(cái)年上半年收入為4.90億元人民幣。以上各項(xiàng)指標(biāo)均存在不同幅度增長。
中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，蘑菇街起步早，用戶覆蓋廣泛，有獨(dú)特“三邊網(wǎng)絡(luò)”構(gòu)建時(shí)尚生態(tài)，再加上小程序、直播多渠擴(kuò)展，上市還是有一定優(yōu)勢(shì)的。
平臺(tái)治理問題堪憂
不過，蘑菇街目前公司財(cái)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2017年3月31日和截至2018年3月31日的一年時(shí)間里，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為4.761億元和4.202億元。在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6個(gè)月時(shí)間里，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為2.523億元和1.857億元。
此外，蘑菇街的現(xiàn)金流情況同樣不樂觀。2017財(cái)年初，公司現(xiàn)金及等價(jià)物23.54億元。2017財(cái)年凈流出10.8億元，2018年凈流出0.46億元，2019年4-9月流出3.33億元。
對(duì)此，曹磊向長江商報(bào)記者表示，蘑菇街現(xiàn)有現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺(tái)運(yùn)作，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然大幅度流出，加上現(xiàn)如今的一級(jí)市場(chǎng)融資困難，蘑菇街現(xiàn)在除了上市，也別無他路可選。
與此同時(shí)，蘑菇街用戶增長緩慢，按照2017年9月30日前十二月與2018年9月30日前十二月相比，蘑菇街MAU從6200萬增加至6260萬，同時(shí)活躍買家從3170萬增加3280萬，幾乎趨于“零增長”。
另外，據(jù)第三方“電子商務(wù)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺(tái)”受理的關(guān)于蘑菇街用戶消費(fèi)糾紛案例數(shù)據(jù)得出，蘑菇街位于零售電商消費(fèi)評(píng)級(jí)榜“中游”水平。今年以來，蘑菇街商戶和用戶的投訴均頻頻出現(xiàn)，主要集中于平臺(tái)抽檢標(biāo)準(zhǔn)“不得人心”、對(duì)商家惡意罰款、保證金未退換、商品質(zhì)量、售后服務(wù)困難等問題，暴露出蘑菇街服務(wù)欠佳，平臺(tái)治理問題堪憂。
