今年首季煉油行業(yè)仍可能面臨較大的庫存損失， 3月下旬加油站銷量或將激增。

沙特和俄羅斯的原油價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，但相較9日的史詩級暴跌，今日WTI、布倫特原油都有不同幅度的回漲。

原油價格戰(zhàn)對國內市場影響幾何?對此，金聯(lián)創(chuàng)燃料油分析師周國霞表示，隨著國際油價閃崩，地煉理論煉油成本大降，據測算，截至3月9日，地煉當月主流進口原油均價跌至3100元/噸，而若本月低油價持續(xù)，地煉本月到岸主流進口原油均價或至2500元/噸以下，環(huán)比2月到岸成本大降1000元/噸以上。

3月17日汽柴油跌幅超1000元/噸？

由于國內成品油調價存在40美元/桶“地板價”保護，即低于40美元時汽柴油最高零售價格不降低，而當前國際油價基本在35美元/桶附近運行，因此國內成品油市場已經進入外盤跌國內零售穩(wěn)的特殊階段，內外聯(lián)動暫停。而國內受疫情影響，需求仍在逐步復蘇，地煉下游產品市場或存較大利好。根據測算，截至3月10日，山東地煉加工主流進口原油理論盈利至177元/噸，迅速由前期虧損進入理論盈利階段。

不過理論盈利并不一定能夠立刻在煉廠身上得到反饋，事實上，由于受疫情影響，汽柴油終端需求尚未完全啟動，主營單位、地方煉廠以及中下游用戶庫存均處于較高水平。卓創(chuàng)資訊成品油分析師楊霞指出，實際情況來看，3月份山東地煉需先行消化前期進購的相對較高成本原油，而國際原油大跌后的低成本原油紅利，需等到4月份才能顯現(xiàn)。中金報告也預計今年首季煉油行業(yè)仍可能面臨較大的庫存損失，倘若未來油價止跌回升，煉廠將重新享受低加工成本的優(yōu)勢，取得庫存收益。

對于加油站而言，金聯(lián)創(chuàng)執(zhí)行副總裁劉心田認為，短期內弊大于利，但中長期來看則是利大于弊。短期來看，保守預測3月17日汽柴油跌幅將超1000元/噸，因此在下一個調價窗口到來前，加油站能等來的即便是剛需客戶，也會做最有限的消費，這對于剛迎來復工復產熱潮的加油站，銷售端有點被“澆冷水”的尷尬。

但從中長期來看，“由于9日原油跳水多少有點一步到位的味道，后期觸底反彈的概率較大。”據此劉心田做出判斷，“地板價”機制受益最直接的還是加油站，3月17日后，如果原油站穩(wěn)30美元上方，則成品油消費熱情和信心會受到鼓舞，更多的消費者會樂意積極享受低油價“紅利”，3月下旬應會看到加油站銷量激增。

美國頁巖油生產商影響幾何

國際上，沙特和俄羅斯的博弈仍在繼續(xù)。周二，沙特國有石油巨頭沙特阿美公司表示，將在4月份將其原油產量提高到每天1230萬桶，創(chuàng)歷史新高。阿美石油還于當地時間10日上午11點48分宣布暫停股票買賣，沙特利雅得證券交易所發(fā)布的公告顯示，暫停股票買賣的原因是“等待宣布公司重要事務”。按照公告，沙特阿美石油公司將從當天11點50分開始暫停交易，截至3月10日收盤，沙特阿美股價為每股31.15沙特里亞爾，漲幅為9.88%。

而俄羅斯也隨后跟進，周二俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克(Alexander Novak)表示，從長遠來看，俄羅斯有可能將石油產量提高至每天50萬桶，俄羅斯并未關閉與歐佩克未來進一步合作的大門。俄羅斯財政部則稱，俄羅斯能夠承受石油價格在6到10年內維持在25-30美元/桶的水平，國家財富基金超過1500億美元，可以在長期低油價的情況下動用。

加拿大皇家銀行資本市場全球大宗商品策略主管赫利瑪·克羅夫特(Helima Croft)分析道：“俄羅斯的戰(zhàn)略似乎不僅針對美國頁巖油公司，而且還針對美國豐富的能源所實施的強制性制裁政策。”荷蘭合作銀行的能源策略師Ryan Fitzmaurice也認為，俄羅斯的目標是負債累累的美國頁巖油生產商。

那么，美國頁巖油生產商會受到多大影響?金聯(lián)創(chuàng)原油分析師王晶算了一筆賬，從2014年初至今的美國原油產量月均變化與同期WTI原油期貨月均價的走勢情況看來，在上輪的價格大戰(zhàn)中，美國頁巖油產量確實是曾經因為低價環(huán)境而一度出現(xiàn)回落。在2015年4月至2016年9月期間，美國原油整體產出水平曾從965.5萬桶/日一路回落至853.38萬桶/日，期間WTI月均價運行于30.62美元/桶(2016年2月)至54.63/桶(2015年4月)之間。

不過，王晶指出，在經歷這輪市場競爭后，受到頁巖油生產技術革新所帶來的鉆井效率提升影響，目前美國頁巖油的平均生產成本較當時又出現(xiàn)了大幅下滑。考慮到在上輪美國原油產量下降過程中，頁巖油在30-45美元/桶的區(qū)間內仍存有一定生命力，而國際原油期貨價格在經歷暴跌之后，今日又有回漲趨勢，因此王晶認為：“(原油價格戰(zhàn))短期內將暫時不會沖擊到頁巖油的生產成本線，而在日內盤中油價的低位環(huán)境下，美國頁巖油短期內出現(xiàn)大幅回落的可能性并不高。”

行業(yè)內還有另一種觀點，有專家指出原油暴跌不排除是沙特、俄羅斯聯(lián)合導演的“二士殺三桃”大戲，除了進一步針對在30美元原油價格面前喪失優(yōu)勢的美國頁巖油市場外，還可以通過低價原油打擊風頭正勁的新能源市場，從電動車市場里把丟掉的傳統(tǒng)燃料車市場再搶回來，并推動OPEC內部的供給側改革和抵制非OPEC經濟體大舉油氣開采的熱情。

關鍵詞： 原油價格戰(zhàn) 庫存損失