近年來，隨著大類資產(chǎn)輪動效應(yīng)顯著，投資中做好資產(chǎn)配置的重要性愈發(fā)凸顯。而目前，除了股票、債券等資產(chǎn)外，商品類資產(chǎn)正逐漸走進(jìn)普通投資者的視野，白銀就是其中代表之一。在最新一期的國投瑞銀“基金會客室”中，國投瑞銀白銀期貨基金經(jīng)理鄒立虎帶來了白銀投資觀點，并為投資者解讀白銀的資產(chǎn)配置價值。
據(jù)了解，國投瑞銀白銀期貨是國內(nèi)第一只商品期貨基金，主要投資于白銀期貨主力合約，是普通投資者低門檻布局商品期貨的便利選擇。經(jīng)過5年多的穩(wěn)健運作，該基金取得了較好的投資成效。
白銀率先走出陰霾 未來前景值得看好
在投資者印象中，白銀屬于防御性品種，但年內(nèi)白銀走勢也出現(xiàn)較大波動，出乎意料。對此，鄒立虎分析表示，今年以來白銀價格波動確實比較大，波幅達(dá)到40%左右，是近5年來的一次較大調(diào)整。此次下跌的主要原因是疫情初期出現(xiàn)了較多不確定性，金融市場也出現(xiàn)恐慌情緒，部分資金需要解杠桿以換取流動性，而白銀等貴金屬流動性較好，因此被作為流動性補充工具遭到拋售。同時，原油價格短期內(nèi)崩盤之后，市場對通縮的預(yù)期強烈，疊加資金的流動性需求，導(dǎo)致白銀價格短期內(nèi)跌幅較大。
但在之后的3月23日，美聯(lián)儲宣布實行無限量的量化寬松政策，市場對貨幣貶值預(yù)期強烈，白銀價格走勢也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。3月底以來，白銀價格上漲幅度在50%左右，與股票等其他大類資產(chǎn)相比具有明顯優(yōu)勢。
在疫情初期，投資者之所以會覺得白銀的避險屬性出現(xiàn)弱化，是因為白銀還擁有工業(yè)屬性。白銀60%用于工業(yè)，隨著疫情持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟放緩，市場需求下降，白銀自然也受到一定的沖擊。但隨著疫情得到控制，國內(nèi)經(jīng)濟迎來邊際改善，白銀需求正逐步復(fù)蘇，并將率先走出陰霾，而近2個月白銀的表現(xiàn)也確實也強于黃金。
對于白銀后市行情，鄒立虎表示，整個宏觀環(huán)境對于金銀價格較為有利。一方面，美國明年的失業(yè)率有可能維持在兩位數(shù)水平，因此美國政府仍會采取寬松政策以推動經(jīng)濟復(fù)蘇，而這將導(dǎo)致利率水平比較長時間維持在一個零利率或者極低利率水平。另一方面，目前美國貿(mào)易和財政壓力都較大，美元自身也有內(nèi)在的貶值壓力,考慮到推動經(jīng)濟增長的需求，預(yù)計未來美元將維持在一個中性或者偏弱的狀態(tài)?；谶@兩點因素，白銀的投資前景比較正面。
資產(chǎn)配置重要“擔(dān)當(dāng)” 白銀具有長期投資價值
鄒立虎介紹，短期來看，經(jīng)過前期較大幅度的上漲，白銀短期或有震蕩或回調(diào)，但從中長期來看，白銀的投資價值明顯。首先，白銀是一個大周期品種，從礦山開發(fā)到出礦需要較長時間，同時白銀和美元也存在相關(guān)性，而美元的周期率通常在8-10年，白銀的周期大致在10年左右，價格在4-50美元區(qū)間波動。參考?xì)v史經(jīng)驗，2011年以來白銀價格始終處于一個下行周期，且在今年3月底下跌至近10年的低點，未來白銀有可能會重演一個新的周期，投資者不妨以更長期的視野去看待白銀投資。
其次，站在資產(chǎn)配置角度上，白銀與股票、債券的相關(guān)性較低，是進(jìn)行資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險的有力投資工具，有望提升投資風(fēng)險收益比。與股票相比，例如在2015年至2016年上半年，由于擔(dān)憂美國加息，市場出現(xiàn)波動，但白銀價格上漲，而之后隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，股市迎來上漲，而白銀表現(xiàn)相對較弱。與債券相比，白銀和債券實際利率也存在負(fù)相關(guān)。在經(jīng)濟上行周期里，美聯(lián)儲可能會選擇加息，但如果加息步伐比CPI慢，實際利率仍可能為負(fù)，此時對白銀價格有利，而如果加息幅度較大，實際利率上升明顯，此時白銀價格就有可能調(diào)整。
鄒立虎進(jìn)一步表示，與投資者熟知的商品資產(chǎn)黃金相比，白銀其實也有獨特優(yōu)勢。從金融屬性來看，黃金環(huán)境是白銀的定價的一個錨，黃金的大周期決定了白銀的大周期，因此金銀價格大趨勢是接近的。但從白銀的工業(yè)屬性來看，當(dāng)金銀價格處于向上周期，且代表工業(yè)需求的原油價格和銅價相對平穩(wěn)時，白銀將具有更好的投資彈性。目前，金銀比值大致在90左右，而歷史均值在50-60之間，因此從中長期來看金銀比值具有修復(fù)空間。
