諾德基金9月股票市場綜述：
8月上證指數(shù)上漲2.59%，指數(shù)分化，滬深300、上證50、中小板指數(shù)分別上漲2.58%、 2.91%、0.74%，創(chuàng)業(yè)板下跌2.40%。從行業(yè)角度看，食品飲料、交運(yùn)和軍工領(lǐng)漲，漲幅分別11.57%、5.45%和5.39%;醫(yī)藥、零售和社會服務(wù)領(lǐng)跌，跌幅分別為-4.55%、-4.73%和-8.17%。
對于9月份的A股市場，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利已經(jīng)從底部開始爬坡，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也開始恢復(fù);創(chuàng)業(yè)板注冊制平穩(wěn)推出，中報季也順利結(jié)束。但另一方面，宏觀流動性出現(xiàn)邊際收緊的趨勢，中美博弈在美國大選前會有階段性升級的可能性。綜合來看，短期內(nèi)市場有望仍舊保持震蕩上行的趨勢，波動幅度有望加大。從中長期來看，全球流動性仍會處于充裕狀態(tài)。我國金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢不變。而在國內(nèi)，房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨“資產(chǎn)荒”，權(quán)益市場有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情的概率更大，中長期我們相對看好醫(yī)藥、消費(fèi)和科技，低估值的金融地產(chǎn)預(yù)計也會有階段性的機(jī)會。
食品飲料：中長期邏輯來看，白酒細(xì)分行業(yè)沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業(yè)有較好的競爭格局;龍頭公司品牌優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長具有確定性和持續(xù)性。市場對疫情影響已經(jīng)充分消化，隨著中秋國慶旺季的到來，今年旺季動銷超預(yù)期的可能性較大。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調(diào)味品乃至食品板塊的剛需屬性，大概率能夠獲得更高的估值溢價。
醫(yī)藥：從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的人均診療費(fèi)用提升;從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)保控費(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場持續(xù)擴(kuò)容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復(fù)雜并且持續(xù)時間較長，海外尤其美國、巴西、印度仍持續(xù)蔓延，還未見明顯拐點(diǎn)，因此醫(yī)藥股的行情有望延續(xù)。今年醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會被業(yè)績增長所消化;同時醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值成為常態(tài)。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭端檢測、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費(fèi)升級的自費(fèi)藥品、器械、消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)。
新能源汽車：汽車行業(yè)的電動化和智能化是未來大方向。隨著特斯拉引領(lǐng)新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，主流傳統(tǒng)車企也在加速推進(jìn)電動化和智能化。從政策角度來看，歐洲的碳排放法規(guī)要求極其嚴(yán)格，車企面臨巨額罰款壓力;其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動力較強(qiáng)。國內(nèi)雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負(fù)積分，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。從投資角度來看，國內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。建議選擇具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈，如特斯拉、大眾MEB供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)公司。出于對降低成本、節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用、減輕關(guān)稅壓力等方面的考慮，本土供應(yīng)商將更有機(jī)會從特斯拉入華中受益。在歐洲，大眾面臨巨額罰款風(fēng)險;在中國，部分車企迫切需要大眾新能源攻克雙積分難題。因此MEB作為大眾發(fā)力新能源的核心平臺有望放量，配套的零部件廠商將有望從中受益。
TMT：云計算是行業(yè)的大趨勢，saas顯著改善商業(yè)模式，云計算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維;各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢;在中美的大國博弈背景下，中國廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)電子方面，5G商用帶來推動手機(jī)換新，同時射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新有望帶動asp提升;TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來快速成長期。
金融地產(chǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐漸開始復(fù)蘇，央行結(jié)構(gòu)性降息，以及證監(jiān)會討論向銀行發(fā)放券商牌照，銀行股有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)前資本市場戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場對內(nèi)改革和對外開放方面發(fā)揮更大作用，同時股票市場指數(shù)上行和交易量放大帶來經(jīng)紀(jì)、兩融、券商自營等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，券商有業(yè)績和估值雙擊的可能性。地產(chǎn)方面，“房住不炒”的主基調(diào)在未來仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地產(chǎn)調(diào)控的導(dǎo)向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度很可能將繼續(xù)保持提升。龍頭公司可以繼續(xù)賺業(yè)績的錢，同時由于估值處于歷史低位，在流動性寬裕的環(huán)境下大概率有估值修復(fù)的機(jī)會。
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