并購進(jìn)軍成品家居后，兔寶寶(002043.SZ)開啟二次增長模式。

7月14日，兔寶寶發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利超2.9億元，增長超5.8倍。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，繼去年主營業(yè)務(wù)利潤大幅提升之后，兔寶寶業(yè)績再次猛增，得益于公司兩年前的并購。

2018年起，家居建材行業(yè)直面洗牌，全裝修與定制化企業(yè)不斷擠壓市場份額，兔寶寶業(yè)績下滑，2019年以7億現(xiàn)金收購裕豐漢唐70%股權(quán)，進(jìn)入房開商大宗業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)第二次增長，去年裕豐漢唐營收14.43億元，凈利潤1.26億元，貢獻(xiàn)業(yè)績主要增量。

目前兔寶寶擁有各個(gè)產(chǎn)品體系專賣店3000余家，2021年公司提出易裝新增1000家門店的目標(biāo)，房開商大宗業(yè)務(wù)也將大幅增長。

不過，業(yè)務(wù)飛速擴(kuò)張的同時(shí)，兔寶寶的債務(wù)增加、應(yīng)收賬款回籠資金時(shí)間拉長，公司的融資方面也需加強(qiáng)。

半年凈利近3億增幅近6倍

兔寶寶預(yù)計(jì)上半年凈利潤2.9億元-3.3億元，同比上升577%-671%。繼一季度凈利同比增462.94%，二季度凈利再次加速增長。

其中非經(jīng)常性損益(主要包括持有的大自然家居股票產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益)對凈利潤的影響約為6606萬元，去年同期此項(xiàng)金額為-5188萬元。

不過即使扣除非經(jīng)常性損益，盈利也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司歷年同期水平，此前公司中報(bào)最高水平是在2018年創(chuàng)下的，當(dāng)年凈利潤1.9億元。

從營收規(guī)模業(yè)績來看，2020年起，兔寶寶業(yè)績迎來再次增長，去年?duì)I收增長39.59%，今年上半年再增約95%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績大增，主要源于兔寶寶裝飾材料業(yè)務(wù)拓展外圍市場，推進(jìn)渠道下沉和密集分銷等，此外，公司定制家居業(yè)務(wù)強(qiáng)化零售+工程的業(yè)務(wù)布局，大力開拓零售渠道專賣店建設(shè)和工程業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)增長較快。

兔寶寶成立于1992年，以裝飾材料起家，上市后通過并購延伸進(jìn)入家居經(jīng)銷商為主的零售成品家居業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)曾飛速擴(kuò)張。2005年上市后，到2017年?duì)I收、凈利潤分別達(dá)到41.20億元、3.65億元，12年時(shí)間增長5.23倍、11.17倍。

不過2018年開始，家居建材行業(yè)直面洗牌，全裝修與定制化企業(yè)不斷擠壓市場份額，裝飾材料行業(yè)競爭加劇，2018年和2019年公司營收增速下滑至個(gè)位數(shù)，由此公司并購裕豐漢唐，使得成品家具進(jìn)一步拓展至房開商大宗業(yè)務(wù)。

2020年1月，裕豐漢唐正式納入公司合并報(bào)表范圍，作為成品家居業(yè)務(wù)板塊重要的新增力量。裕豐漢唐2019-2021年上半年?duì)I收9.9億元、14.43億元、5.22億元，凈利潤0.8億元、1.26億元、0.26億元，持續(xù)大幅增長，為公司貢獻(xiàn)了主要業(yè)績增量。

業(yè)績變動同步反應(yīng)在公司股價(jià)上，此前公司業(yè)績增速下滑時(shí)，公司股價(jià)從2017年到2019年一度下降七成，隨著公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，2020年8月股價(jià)曾一度沖至超14元，今年上半年略有下降，截至2021年6月23日，公司耗資2.99億元回購3083.42萬股，占公司目前總股本的3.98%。

家居業(yè)務(wù)零售+工程雙輪驅(qū)動

兔寶寶實(shí)控人、董事長丁鴻敏歷任德清縣洛舍酒精廠副廠長、湖州鋼琴廠廠長等職，

最終看中裝飾材料行業(yè)的前景，創(chuàng)立了兔寶寶。

兔寶寶率先建立全國專賣店網(wǎng)絡(luò)體系，成為國內(nèi)高端環(huán)保家具板材產(chǎn)銷規(guī)模最大的企業(yè)之一。

2010年起，兔寶寶開始向外協(xié)供應(yīng)的模式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，目前公司板材供應(yīng)商有40家左右，去年板材AB類銷售規(guī)模在70億左右，目前兔寶寶家具產(chǎn)品包括有家具板材、五金、科技木皮、膠黏劑等。

裝飾材料業(yè)務(wù)方面，易裝業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)戰(zhàn)略項(xiàng)目，去年兔寶寶易裝門店新增350家至632家，裝飾材料專賣店(含易裝)共計(jì)2230家。2021年公司提出易裝新增1000家門店的目標(biāo)，進(jìn)一步加速易裝業(yè)務(wù)落地。

2019年以7億現(xiàn)金收購裕豐漢唐70%股權(quán)后，兔寶寶延伸至成品家居業(yè)務(wù)，包括裕豐漢唐為主的房開商大宗業(yè)務(wù)模式和兔寶寶家居經(jīng)銷商為主的零售業(yè)務(wù)模式。

在成品家居零售方面，截至去年末，兔寶寶擁有家居專賣店共775家，其中家居綜合店232家、全屋定制171家、地板265家、木門107家;在房開商大宗業(yè)務(wù)方面，裕豐漢唐2020年前五大客戶分別是萬科、融創(chuàng)、新城、龍湖和中海，占比分別為50%、12%、11%、9%、4%。

截至2020年底，兔寶寶擁有包括裝飾材料專賣店、成品家居零售店等各個(gè)產(chǎn)品體系專賣店3000余家。

不過分板塊來看，兔寶寶裝飾材料板塊2018年開始連續(xù)三年?duì)I收增速都僅為個(gè)位數(shù)，公司大幅開拓的易裝業(yè)務(wù)暫未爆發(fā)，所以裕豐漢唐所負(fù)責(zé)的家居業(yè)務(wù)板塊成為公司的業(yè)績增長重點(diǎn)。

去年兔寶寶成品家居業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.89億元，同比增長327.86%。而今年公司預(yù)計(jì)裕豐漢唐營收會保持50%的增長。

6月25日，兔寶寶擬以2.5億元增值197.54%受讓漆勇及趙越剛持有的裕豐漢唐25%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊蟪止稍鲋?5%。公司稱將加強(qiáng)家居業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品和渠道的整合力度，打造家居業(yè)務(wù)零售+工程雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

不過值得注意的是，并購裕豐漢唐進(jìn)入房開商大宗業(yè)務(wù)之后，兔寶寶回籠資金時(shí)間拉長，去年公司應(yīng)收賬款達(dá)到9.62億元，同比增741.97%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從個(gè)位數(shù)增至27.56天，今年一季度進(jìn)一步增至56.20天。僅去年信用減值損失5819.96萬元。

同時(shí)兔寶寶資產(chǎn)負(fù)債率從2015年時(shí)的約20%增至2019年的48.94%，而目前已達(dá)60%左右，賬面貨幣資金7.12億元，短期、長期借款為9.46億元、1.5億元，流動比率、速動比率1.09、0.64。

成品家居業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)績增長的同時(shí)，公司運(yùn)營資金需求巨大，未來在配套融資方面也要加大氣力。(記者 李順)

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