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國信證券(002736)發(fā)布研究報告程，疫情和復(fù)蘇預(yù)期、中美關(guān)系、俄烏沖突是主導(dǎo)今年以來交運板塊投資的主要變量，就目前形勢看，有以下幾點是較為確定的：1)油運供需格局不斷改善，高景氣度有望持續(xù);2)全球恢復(fù)正常生產(chǎn)生活節(jié)奏的進程不斷加速，出行相關(guān)的航空、機場、酒店、旅游等場景不斷修復(fù);3)隨著疫情防控措施優(yōu)化，快遞行業(yè)需求增長有望逐漸修復(fù)，行業(yè)競爭維持理性。

投資建議：推薦密爾克衛(wèi)(603713)(603713.SH)、順豐控股(002352)(002352.SZ)、圓通速遞(600233)(600233.SH)、韻達股份(002120)(002120.SZ)、上海機場(600009)(600009.SH)、白云機場(600004)(600004.SH)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)、春秋航空(601021)(601021.SH)、吉祥航空(603885)(603885.SH)、中遠海能(600026)(600026.SH)。

國信證券主要觀點如下：

航空機場：心懷樂觀，迎接復(fù)蘇。乘機出行的人群本就是最積極、最活躍的群體，當前該行或許已經(jīng)迎來了出行復(fù)蘇的曙光。該行繼續(xù)看好多重彈性加持下的民航供需反轉(zhuǎn)趨勢，在供給收緊、需求復(fù)蘇、票價改革等多因素刺激下航司未來業(yè)績有望創(chuàng)造歷史新高。歷史上航空股景氣高點的PE估值往往在10X以上，民營航司更高，顯著高于傳統(tǒng)周期股，當前股價仍未完全反應(yīng)業(yè)績?nèi)娣崔D(zhuǎn)的預(yù)期，推薦三大航、春秋吉祥華夏航。伴隨著國際航線的有序恢復(fù)，樞紐機場營收有望逐步恢復(fù)，該行繼續(xù)看好樞紐機場流量入口的壟斷地位，繼續(xù)看好機場免稅銷售額的持續(xù)增長。當前上海機場、白云機場、深圳機場(000089)的PB估值水平分別為3.2X、1.8X、1.3X左右，仍具備向上修復(fù)空間，推薦上機、白機，關(guān)注深機。

快遞：今年二、三、四季度是快遞需求增長的低點，隨著疫情防控優(yōu)化政策落地，明年快遞需求增長有望修復(fù)，且通達系之間的良性價格競爭可持續(xù)，圓通和韻達2023年P(guān)E均處于前瞻估值的歷史低位水平，維持對圓通和韻達的推薦。對于順豐來說，其每年資本開支的波動導(dǎo)致其利潤具有周期屬性，今明兩年公司資本開支縮減，而整體物流需求明年有望回暖，明年順豐的資產(chǎn)利用率有望繼續(xù)修復(fù)，凈利潤將繼續(xù)大幅修復(fù)，同時考慮到明年年中鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投入運營的催化，重點推薦順豐控股。

航運：原油運輸預(yù)計23年需求增長5.3%，供給增長不足1%，看好行業(yè)23-24年供需格局持續(xù)改善，成品油受益于煉能東移，預(yù)計需求有望持續(xù)增長，但是投資上，目前正處淡旺轉(zhuǎn)換的時間點，淡季運價存在短期回落的風(fēng)險，且當前股價或已包含了較高的“期權(quán)價值”，建議等待更合理的買點出現(xiàn)，標的建議關(guān)注中遠海能;集運目前運價下行趨勢較為明顯，23年預(yù)計供給增速達7.8%，遠超需求增長，且歐美轉(zhuǎn)弱的消費力導(dǎo)致庫存去化需要一定時間，行業(yè)仍需等待新的運價平衡點出現(xiàn)，建議關(guān)注中遠海控(601919)。

風(fēng)險提示：油價匯率劇烈波動，公司經(jīng)營不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 國信證券 繼續(xù)看好 建議關(guān)注