東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對容百科技(688005)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q4盈利水平恢復(fù)，業(yè)績符合市場預(yù)期》，本報告對容百科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為111.30元，當(dāng)前股價為70.09元，預(yù)期上漲幅度為58.8%。
容百科技(688005)
(資料圖)
投資要點(diǎn)
公司預(yù)告 2022 年歸母凈利潤 13.2-14 億元， 同比增長 45-54%，符合市場預(yù)期。 公司預(yù)計(jì) 2022 年歸母凈利潤 13.2-14 億元，同比增長 45-54%；扣非歸母凈利潤 12.8-13.6 億元， 同比增長 58-68%， 其中 Q4 歸母凈利潤 4-4.8 億元， 同比增長 76-111%， 環(huán)比增長 121-165%；扣非歸母凈利潤 3.7-4.5 億元， 同比增長 80-119%， 環(huán)比增長 96-139%，符合市場預(yù)期。
2022 年 Q4 出貨 3 萬噸以上，環(huán)比增長 30%， 2023 年預(yù)期 50%+增長。出貨端來看，公司三元正極 Q4 單月出貨破萬噸， 我們預(yù)計(jì)總出貨 3 萬噸以上，環(huán)比增長 30%， 2022 年全年總出貨 9 萬噸， 同比增長 70%以上；公司現(xiàn)有產(chǎn)能 25 萬噸，隨著 2023 年歐洲銷量恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)出貨有望達(dá) 13-15 萬噸，維持 50%+增長。此外， 基于高鎳先發(fā)優(yōu)勢， 公司高鎳低鈷、超高鎳 9 系等前沿材料已實(shí)現(xiàn)千噸級出貨； 公司加快布局發(fā)展磷酸錳鐵鋰（ LMFP） 和鈉電正極材料業(yè)務(wù)， 目前 LMFP 累計(jì)出貨千噸級，鈉電正極累計(jì)出貨幾十噸級，向平臺化布局轉(zhuǎn)型。
Q4 盈利水平恢復(fù)， 2023 年預(yù)計(jì)維持 1.3 萬/噸左右。 盈利端來看，公司Q4 單噸利潤 1.4 萬元左右，扣非單噸利潤 1.35 萬元左右，環(huán)比增長 80%以上，恢復(fù)至正常水平。 2023 年我們預(yù)計(jì)三元正極加工費(fèi)穩(wěn)定年降，公司可通過工藝進(jìn)步、供應(yīng)鏈優(yōu)化等方式部分消化， 2023 年單噸利潤我們預(yù)計(jì)達(dá) 1.3 萬元左右。
盈 利 預(yù) 測 與 投 資 評 級 ： 我 們 下 修 公 司 22-24 年 歸 母 凈 利 潤 至13.69/20.07/27.16 億元（ 原預(yù)期為 15.01/23.08/31.07 億元），同增50%/47%/35%，對應(yīng) PE 為 23x/16x/12x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升、盈利恢復(fù)，海外布局優(yōu)勢明顯，我們給予 2023 年 25xPE，目標(biāo)價 111.3 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 電動車銷量不及預(yù)期，上游原材料價格大幅波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)李子豪研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.12%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.81。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為110.62。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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